台積電ADR於8日重回百美元大關之上，是繼7月底來首度收盤站上三位數，摩根大通證券指出，明年第一季確實可能是台積電毛利的谷底期，但要保住50％應非難事，且2024年下半年毛利率將加速回溫到54％～56％之間，前景閃亮，法人樂觀看待14日登場的台積電除息行情。
台積電8日公布11月合併營收，單月雖較10月的歷史新高月減15％，但10、11月營收加總已經4,492億元，對比本季6,016～6,272億元的財測，就算以上緣作為計算基準，達成率已經來到71.6％。法人指出，台積電全季營收達標機率高，甚至有超越財測可能，有鑑於此，台積電ADR在營收公布後，上漲1％、收100.35美元，有助台積電現股後續表現。
短期來看，台積電14日將除息，每股配發現金股利3元，根據過去10次季季配經驗，高達九次只花費一天就填息完成，剩下的一次也僅用兩個交易日即填息，外資圈人士說，只要國際局勢穩定，台積電秒填息的機率依然相當高。
摩根士丹利證券半導體產業分析師詹家鴻日前才示警，2024年第一季毛利率可能跌破50％大關，但當時大摩強調「這次不一樣」，台積電有AI大趨勢、產業復甦、技術領先等優勢護體，不會像過去毛利率下滑時面臨那麼大挑戰，維持「優於大盤」投資評等。
摩根大通證券台灣區研究部主管哈戈谷（Gokul Hariharan）則提出，因產能利用率偏低，蘋果訂單下滑致使3奈米製程季節性原本就較弱，加上3奈米折舊提高（估2024年折舊費用年增3成以上），加上針對特定客戶提供價格調整，明年首季本來就是本波毛利率的低點。
哈戈谷不諱言，新台幣兌美元匯率過去一、二個月持續升值，如升勢延續，對第一季毛利率恐造成進一步壓抑，然不致跌落5成之下。
好消息是，台積電股價與單季毛利率走勢的關連並不明顯，且台積電還處在獲利結構性轉佳趨勢，相比過去下行循環時的低點，毛利率還足足高出10個百分點；下半年得產業循環復甦加持，以及N3E製程開始放量，毛利率可望從上半年的50％附近，上升到55％左右。
另外，因資本支出高峰已於2022年過去，伴隨台積電獲利能力在下一個半導體上升循環中會十分強勁，研判台積電毛利率2025、2026年有機會向60％靠攏。就此來看，台積電短期的毛利率波動，顯然不足為懼。
※本文授權自工商時報，原文見此。
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