台股多頭總司令說話了！張錫：不要害怕這波「人造熊市」，配息率可期 … 可定時定額、大跌加碼

對於這場由美國總統川普所引起的全球股災，張錫提出看法認為，關稅戰下「美國會是最大受傷者」，建議投資人把這次事件當作另一波「川普疫情」。

攝影：唐紹航。

他也建議，投資人可觀察新政策下因「美國價值」而被豁免的項目，並提醒投資終究要回歸基本面評估，宜股債平衡配置，此時震盪時期不宜槓桿操作。

川普對等關稅受害者是誰？張錫：受傷的是美國自己

張錫表示，川普的對等關稅簡單又粗暴，大幅超出經濟學家及國際機構法人的預期，清明假期間造成全球股市重挫，讓美國三大指數跌8.75%~10.67%、費半跌15.6%；歐股跌幅6.71%~8.42%。

遭課稅54%最重的中國，反而小跌；而台股在電、金、傳齊跌下，金融市場恐慌程度有如2020年Covid-19來襲，張錫因此提醒投資人：「應避免過度恐慌殺到低檔」。

張錫認為，美國雖然是全球消費大國，但只佔全球進口最終需求15%，影響其實比大家想像的更低，且在川普這波操作關稅所發起的經濟革命下，美國可能會是最大的受害者，暴增的關稅不是品牌廠商如Apple、Dell或Nike等要負擔，就是轉價給消費者。

以iPhone手機或是PC為例，中國生產皆超過8成，若課徵54%（20%+34%）關稅，相當於美國iPhone或PC比其它國家貴一半；若以球鞋為例，美國售價至少要貴上4成（因越南、柬埔寨課徵46%、49%），勢必造成美國國內消費低迷。

美國Apple Store銷量佔全球總銷量3成，勢必受到影響，而美國服務業佔GDP 8成，製造業只佔2成，他認為：「川普子彈真的是射錯方向」。

關稅人道走廊為誰開？張錫：實際免稅認定方式仍待釐清

進一步來看，台灣2024年出口4750億美元，其中電子相關產品3097億美元（晶片1772億、資通訊1325億）佔65%，大多是出口零組件至中國、東協、墨西哥組裝後再至美國，少數才是直接出口至美國的產品，這波32%關稅影響仍有限，「免稅認定」的標準尚有爭議。

張錫提到，川普關稅政策還有被稱為「關稅人道走廊」的「豁免規定附件3（9903.01.34）」提及「豁免」，多年來各國議定「資訊科技協定（ITA，International Technology Agreement）」後，顯著提升全球資通訊產品的貿易情形，而川普最新的豁免規定附件3（9903.01.34）則是豁免美國原產成份佔產值20%以上的產品。

不過這應該是幫Apple 解套，因Apple已宣布未來4年要在美投資5000億美元，至於實際的免稅認定方式尚須釐清，在確定前將持續影響市場情緒。

張錫表示，這次對等關稅尚維持晶片免關稅，主要原因是晶片很難計算，電子產品都有晶片，成品課稅會相對容易，台灣只是代工，最終產品所有權仍屬Apple或NVIDIA，台廠關稅可能轉嫁美國廠商，最終將增加Apple等美廠的產品成本，況且以晶片為例，不論手機或伺服器都只占其產品3%~5%的成本，再加上台灣晶片具備無可取代性，對台半導體供應鏈有信心，後續仍可能再有更進一步的晶片關稅政策，短線須留意震盪加劇風險，長線則著眼於需求面是否變化。

去年企業大賺、此時股價明顯下跌　張錫：配息率可期

至於台股終將面臨關稅戰下的下修壓力，這波跌幅會持續多久、跌得多深，投資人究竟該如何應對？向來有「台股多頭總司令」的國泰投信董事長張錫說，台灣去年受惠AI需求，全體上市公司稅前淨利衝上新台幣4.89兆元，年增率高達38.33%；今年第2季正逢輝達GB200正式大量出貨，四大雲端服務供應商CSP業者今年的資本支出預估會較去年增加近千億美元，AI終端需求開始啟動，台灣為主要供應鏈，基本面相當穩健，展現優異的競爭實力。

張錫分析：「接下來也即將進入股東會旺季，去年大賺而此時股價已明顯下跌，台灣上市公司的配息率應該可以期待」。

張錫建議投資人，不要太害怕這波人造熊市，大環境還有變數，資產配置須股債平衡，此階段不宜槓桿操作；善用「定時定額」及「大跌加碼」兩大策略，標的則建議可選擇配息型基金及平衡佈局的市值型ETF如00922及投等債ETF 00725B。

「現在就當作另一個疫情來了，期待川普能發現他要的『HANG TOUGH堅持』結局是手術失敗，逼迫他快速調整關稅策略，讓總體經濟市場能持續穩定發展。」張錫這樣說明。

林啟超：核彈級震撼教育　但不宜過度看空

國泰世華銀行首席經濟學家林啟超則形容：「此次關稅政策有如『核彈級的震撼教育』，再加上半導體、藥品關稅政策尚未宣布，令市場擔憂是否將出現第2顆核彈，為全球股市持續出現恐慌性賣壓的最根本原因。」

照片來源：國泰世華銀提供。

林啟超分析，未來需觀察三大重點：

第一、關稅政策施行越久將推升全球經濟硬著陸風險，美國和全球政府能否在近期內取得共識，進一步調整關稅稅率將是關鍵。

第二、全球主要央行的貨幣政策也將出現變化，尤其美國聯準會(Fed)是否加大降息力道，將左右市場回穩步伐。

第三、觀察關稅政策導致股市重挫、物價短期內恐進一步急升，以及企業獲利削減或將導致裁員潮下，美國內部民意反撲力道，也有機會迫使政策力道轉趨溫和。

林啟超指出，未來1～2周的談判過程，「稅誰吞下來？貨退回去？」等各種紛擾，將持續影響後續股市表現；但不宜過度看空，「解鈴還須繫鈴人，川劇變臉戲碼可能隨時上演。」一旦關稅政策出現轉圜契機，金融市場也有望立即做出反應。