台積電法說報佳音，股價卻不捧場，資深分析師表示，台積電問題不在財報，而在估值，即使Q1成績單好到如同來自外星球，但市場不相信川普的關稅風暴下，真的絲毫不受影響，加上台積電營運與輝達高度相關，在輝達面臨百美元保衛戰下，後市恐欲振乏力，不如因陸船靠港費而撿到槍的貨櫃3雄，由於陸製船舶佔比極低，可望不受衝擊。
萬寶投顧投資總監蔡明彰18日在《蔡總選黑馬 蔡明彰》頻道分析，台積法說釋出5大利多，包括1.第1季EPS13.94元創歷史次高、毛利率高達58.8%；2.第2季營收預測季增率超過10%；3.全年美元營收財測目標未下修，維持年增25%沒下修；4.今年資本支出380~420億美元不變；5.否認跟英特爾協商合資企業，所以技術不會外流。
在5大利多齊發下，照理說之前股價一路見到7字頭低點的台積電，股票應該要像火箭一樣噴上去，但美股ADR跟台股現貨卻是開高走低，現貨甚至留下1根大黑K棒，代表市場不信任法說成績單，不相信完全不受川普關稅影響。
蔡明彰認為，台積電最大的問題不在財報，而是在估值，過去2年受惠大客戶輝達爆單，但輝達現在因為H20降規銷陸的AI晶片，遭美國下達禁令，不僅股價2天跌掉10%，甚至面臨百美元保衛戰。
加上在3月20日GTC大會時，輝達技術型態出現中天期50天跟長天期200天的死亡交叉，價位落在120美元，未來只要無法突破120美元，就代表估值必須下修。
川普禁令出來後，黃仁勳近期赴中固樁，沒有穿招牌的皮衣，而是打領帶穿西裝，嚴肅起來，由於中國市場佔輝達營收比重高達12%，一旦丟掉中國市場，估值還會繼續下修，連大摩都認為，隨H20銷售受限，輝達數據中心營收將大減8~9%，揮別過去動輒1、200%的高成長時代。
蔡明彰提醒，在關稅衝擊下，大企業上游資料中心建置的成本會上升，下游客戶雲端運預算卻會轉趨謹慎，所以即將到來的美國科技股第2季展望勢必保守，也讓估值續受壓制。
以微軟為例，去年4季資本支出佔現金流的比重，依序是34.3%、37.3%、43.7%、70.9%，呈現逐季升高的狀態，一旦市場開始認為，應該保留現金削減資料中心投資，微軟就會大砍AI資料中心項目，輝達與台積電身為兩大供應商，自然首當其衝。
因此，相較台積電為首的AI股，蔡明彰認為，下周市場將聚焦航運股，因為美中貿易戰已經打到航運頭上，準備對中製船舶徵收靠港費，加上美烏將簽礦產協議，搭配烏克蘭重建題材，航運的機會再度出現。
同時包括長榮、陽明、萬海等貨櫃3雄，陸製船舶的佔比都很低，其中長榮最高僅23%，萬海則是個位數的4%，陽明甚至沒有， 不受靠港費衝擊，後市值得關注。
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本文授權自旺得富，原文見此。
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