今周刊編按：玉山金(2884)連假期間傳出將以每股8.2元高價迎娶三商壽(2867)，開價擊退中信金(2891)，聘金金額逾480億元之多，反映在玉山金周一(10/27)股價上，喜訊反而變成股民憂心的利空。
玉山金開低走低、最低甚至跌破30元整數關卡，下跌逾8.4%，反觀三商壽亮燈漲停，近30萬張排隊等買，三商(2905)也漲停鎖死，快2萬張等買，三商餐飲(7705)漲幅一度來到4.5%、三商家購(2945)則約2.7%，整個集團上攻氣勢旺。
玉山金60萬股東究竟擔心什麼？主要是憂心玉山金潛在獲利恐被侵蝕、未來配息能力將被稀釋，加上三商壽體質要立刻翻轉仍困難，在補足投信、壽險版圖後，短線仍需要面臨不小壓力。
玉山金連２年股息發1.2元恐難再現
三商美邦人壽可望情定玉山金控，金融圈認為，三商壽有其增資的需求，以及明年接軌新一代清償能力制度（TW-ICS）的衝擊，勢必影響玉山金的短線股價及股利發放。
尤其是在現金股利上，因有增資三商壽的實際需求，將有可能轉為股票股利發放，去年、今年連續兩年現金股利發放1.2元的情形，近幾年將難以再現。
玉山金買下三商壽資金缺口不低
目前基金持有玉山金持股的法人分析，買下三商壽需要的資金缺口不低，未來對於向來以穩定股息吸引投資人的玉山金來說，投資人最擔心的會是未來是否侵蝕獲利成長、影響配息能力。
整體來看，短線對股價可能會有衝擊，不過從三商壽的精算、業務團隊早期來自體質不錯的南山體系來看，只要跟資本夠雄厚的金控合作，加上玉山金在經營上對跨售綜效經驗豐富，長期效益可期，股價終將反應基本面表現。
可能侵蝕玉山金每年至少3至4成獲利
由於玉山金吃下三商壽預計不僅需要聘金480億元和門票300億元，未來因應壽險業接軌新會計制度需分年攤還的資本缺口近2,000億元，可能侵蝕玉山金每年至少3至4成的獲利，許多股民對於玉山金補齊一張壽險牌要付出的代價打上問號，也擔心股價短期可能下跌。
也有股民對於玉山金經營團隊願意高價併購表示信心，認為股價下跌反而是低接好時機。
公股金控高層分析，對於三商壽的潛在買家來說，最終是否取得以及取得的條件，未來的增資規劃等等將牽動外資投資人的想法，而對短期股價產生觀望、壓抑作用。
若採「100％換股」模式，對買家而言新增負擔有限
其中，若是採「100％換股」模式，由於對買家而言新增負擔有限，賣家亦可保有未來經營績效改善帶動股價上揚的潛在可能利益。
此外，三商壽即便在金融市場表現良好下，公司營運績效及體質改善仍難一夕翻轉，再加上市場一旦出現逆風，虧損及持續增資壓力將更為沉重。因此，三商壽的股票投資吸引力相對龍頭同業仍較弱，題材面操作仍應留意風險。
本文授權自工商時報，原文見此。
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