台股漲多拉回是「高檔震盪、非恐慌性殺盤」，資金面有利多頭，郭恭克：台積電長期投資風險仍低

道瓊工業平均指數、S&P 500指數與費城半導體指數在2026年初截至1月6 日都創下歷史新高收盤，部分大型科技巨頭如蘋果（Apple）、Alphabet近期表現較溫和或下跌，導致那斯達克指數整體沒有立即再創新高。

至於費城半導體指數強勢上揚8.02%，晶片類股大幅領漲，創歷史新高，其中以美光（Micron）大漲約10%、SanDisk飆漲超過25%最為驚人，並帶動台股記憶體族群年初以來持續大漲。

台積電ADR股價年初以來至1月6日上漲7.75%，台股台積電股價截至1月7日，上漲8.06%，漲幅相當接近。台積電ADR收盤327.43美元，約台幣10,319.3元，即台積電普通股每股價格約2,063.9元，較1月7日台積電普通股收盤價1,675元，溢價達23.2%，隱含國際投資人台積電後市仍維持樂觀態度。

台股連續4天創新高後，1月7日首度明顯回檔，指數下跌140.83點、0.46%，收 30,435.47點，成交量爆出8,530億元天量。台積電單日下跌30元、1.76%，為造成台股下跌的最主要原因，上漲與下跌家數，各為758家、440家，顯示高檔資金劇烈換手，盤勢屬於「高檔震盪、非恐慌性殺盤」。

台股技術性拉回　資金未退場、多頭結構仍在

受美國美光與SanDisk股價持續飆漲影響，台股記憶體全面噴出，創見、旺宏雙雙漲停，南亞科漲逾半根停板，群聯、力積電漲逾3%，顯示AI、伺服器、HBM需求持續發酵。

台股在台積電創高後出現技術性拉回，但資金並未退場，而是大舉輪動至記憶體、原物料與傳產，爆量反而凸顯多頭結構仍在，只是從「指數行情」轉為「族群行情」。

台積電市值44.2兆元台幣，截至1月6日止，約佔台股總市值44.55%。依companiesmarketcap.com網站以台積電ADR收盤計價，台積電總市值躍居前球第六名，領先臉書（Meta）、博通（Broadcom）、沙烏地阿美石油（Saudi Aramco）、特斯拉（Tesla）等巨型企業，成為不折不扣的台灣之光、護國神山。

表一、全球總市值排名前十大企業（1/6/2026）

隨先進製程持續擴產，預期台積電2026年資本支出將持續拉高，甚至突破500億美元，續創歷年新高，維持高資本支出以支援未來幾年的強勁營收成長動能。1月15日的首季法說會將是全球股市投資者高度關注的焦點。

隨AI與HPC訂單能見度的可測性，3奈米、2奈米製程佔營收比例升高，不僅營收可望維持高成長，獲利性指標亦可望維持不墜，營業毛利率以60%上下5%為合理區間，與2025年前三季的58.97%相去不遠，甚至可能超越。

台積電2025年前三季營業活動現金流入約499.9億美元（以台幣匯率31元估算），扣除資本支出約251.12億美元，融資理財活動現金流出（含發放現金股利）約107.41億美元，自由現金流量仍高達248.78億美元，高於2024年同期的210.63億美元，年增率約18%。

這顯見台積電不僅未因擴大資本支出加上提高現金股利，造成淨自由現金流入減少，甚至持續提高，維持在投融資循環的正向循環狀態，若此狀態維持穩定，長期企業價值可望持續提升。

2025年12月下旬公告的台灣資金水位與貨幣供給額，11月國內貨幣供給額M1B（期底）總計數28.823兆元，月減0.26%，年增5.19%，高於10月的4.65%，年增率趨勢仍處於自3月年增率1.26%波段低點的回升趨勢，顯示國內流動性資金依舊處於歷史最高水位附近。

11月M2總計數66.7617兆元，月增0.05%、年增5.18%，再創歷史新高。廣義貨幣供給額的M2總計數仍在歷史最高點，顯示廣義貨幣供給量仍處於歷史高水位，年增率雖連續2個月微幅下滑，但連續4個月年增率大於5%，顯示總體資金成長動能依舊穩健。

圖一、國內貨幣供給額M1B（期底）總計數年增率

圖二、國內貨幣供給額M2（期底）總計數年增率

圖三、台股指數與M2、M1B年增率

從11月M1B年增率5.19%，微幅高於M2年增率的5.18%，顯示無論流動性較高的貨幣供給額或廣義的貨幣供給額，同步呈現穩健成長。

保守性存款轉往高流動性　有利台股維持多頭動能

11月放款年增率5.62%，持續自2024年10月高點10.04%，呈現下降趨勢，顯示央行對不動產放款祭出第七波選擇性信用管制，全面下修不動產放款成數、取消還款寬限期等打房之信用管制，國內金融機構的放款總額年增率持續下降之中。

圖四、台灣放款年增率

但從活期存款年增率自2025年3月的0.66%，持續上升至2025年11月的4.95%，定期存款年增率自2025年5月的12.32%，持續下降至11月的8.9%，顯示資金結構從定期存款轉向流動性較高、與股市交易高度相關的活期性存款。房地產熱度大幅降溫，但與流動性資金高度相關的股市熱度持續上升。

圖五、台灣活期存款年增率

圖六、台灣定期存款年增率

從貨幣供給額總計數，顯見國內貨幣資金水位仍在歷史最高檔區，而與股市資金動能高度相關的狹義貨幣供給額M1B年增率呈現持續上升，加上國內房市景氣面臨收縮循環，金融機構放款年增率呈現下降趨勢，定期存款年增率持續下降，但活期存款年增率卻持續上升，就貨幣供給額水位、結構性的消長，顯見龐大的資金正從保守性存款往高流動性的活期性資金移動，在此態勢尚未改變之前，對台股多頭資金動能提供相當正面的環境。

一般研調機構估計台積電2025年EPS約65元，以1月5日收盤價計算，本益比約25.7倍，本益成長比約0.59倍，相較全球總市值前十大企業，屬偏低狀態，甚至與國內漲幅較大的眾多AI與記憶體產業供應鏈的中小型股相較，亦屬偏低。以台積電產業成長性、財務透明度、股價本益比而言，毋寧仍是目前相對物美價廉且長期投資風險較低的優質投資標的。（作者為鉅豐財經執行長）