今周刊編按：為什麼記憶體股旺宏(2337)一路漲、華邦電(2344)和南亞科(2408)卻是無法跟上記憶體眾多利多，反而繼續往下殺？
受到美光毛利上看81%、三星大罷工，以及鎧俠5月停產等多重利多激勵，旺宏股價周五(3/20)又見第五根漲停板，來到172.5元，反觀南亞科直逼跌停234元、華邦電也是殺到快110元跌停價。
主要是美系外資大摩無預警出手，以DDR4漲幅收斂、長鑫擴產、力積電(6770)搶進為由，降評DRAM雙雄，並重砍南亞科、華邦電長期目標價。
大摩降評華邦電、南亞科，再砍目標價10-15%
受美光毛利上看81%、三星大罷工、鎧俠5月停產等多重利多激勵，記憶體股近日受矚，但美系外資大摩無預警出手，以DDR4漲幅收斂、長鑫擴產、力積電(6770)搶進為由，降評DRAM雙雄，除南亞科(2408)目標價砍至2字頭，來到298元，華邦電(2344)也由155元下修至140元。
大摩出具最新記憶體報告，指出舊記憶體（Old Memory）的超級周期已進入不同階段，投資者現在應按不同產品線，分化擇優布局。
其中，DDR4現貨價格漲幅開始收斂，同時長鑫存儲（CXMT）持續擴產，加上力積電可能在DDR4導入1y甚至1z製程，並於2027年上半年開始放量，隨供需缺口開始收斂，預期2027年下半年起，DDR4報價將顯著走軟。
除將南亞科、華邦電評級由「增持」降至「持有」，除南亞科目標價由350元砍至298元，降幅約15%；華邦電也由155元下修為140元，降幅則不到1成，並改挪旺宏(2337)至首選名單，給予「增持」評級，目標價由121元一口氣升至202元，調幅高達67%；愛普*(6531)同列「增持」，目標價由555元升為700元。
MLC今年漲幅上看200%
大摩指出，DDR4 8Gb合約價已從2025年2月的1.35美元，飆升至2026年2月的11.5美元，年增率高達752%，但觀察實際需求卻發現，3C產品需求已開始明顯縮減，研判在DDR4漲勢趨緩下，最快下半年相關業者將漸失訂價權。
雖然華邦電、南亞科今年獲利大爆發，預估EPS各達16.57元、46.76元，明年進一步成長至19.87元、55.53元，但考量本淨比（P/B）已處於歷史高位，股價上行空間有限，因此評級與目標價同步調降。
反觀舊款Flash，MLC、TLC漲幅正在快速放大，尤其全球2GB至64GB的NAND產能幾乎消失，客戶庫存大致僅能支撐6~9個月，下半年可能極度缺貨，供需缺口高達40%，預期MLC與TLC的今年報價，全年漲幅可能超過200%。
在供需狀況極端嚴峻下，旺宏是目前唯一能填補此缺口的供應商，獲利有望大幅翻轉，今明2年EPS各達5.9元、19.61元。
0050成分股調整盤後生效
至於愛普*部分，大摩看好2027~2028年IPD（矽電容）中介層與AI運算帶來的WoW（晶圓堆疊）技術需求，獲利同樣三級跳，繼2025年EPS來到7.63元後，今明2年各看15.81元與23.39元，除維持「加碼」評級，目標價也喊出7字頭，來到700元。
此外，由於華邦電入選元大台灣50(0050)、富邦台50(006208)成分股，預計周五（3/20）盤後生效，市場原期待，能激勵記憶體族群再起風雲，但周四（3/19）外資除大砍華邦電3萬6072張，也調節南亞科2萬4694張，現又傳出大摩價評雙砍，使相關個股走勢再添變數。
對於記憶體後市，外資圈看法仍存分歧，陸系外資廣發證券分析，第2季記憶體報價走勢續強，據TrendForce數據顯示，第1季傳統型DRAM平均合約價上漲90~95%，該券商預估，第2季有望再漲50%，且漲價周期延續至明年上半年無虞。
另一方面，儘管市場擔憂長鑫擴產，2027年產能大舉殺出，但廣發預估，明年在輝達Rubin Ultra切換至1TB HBM4E、CPU端LPDDR5 用量提升下，AI需求有望翻倍，2028年則有代理式AI推升相關存儲需求。
此外，記憶體廠今年大多要求客戶新簽長約（LTA）鎖住報價，即便明年下半年，產業可能邁入下行周期，也能提供一定的業績支撐。
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※本文授權自旺得富理財網，原文見此。
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