台股上半年飆1.7萬點史上最強，但6月外資賣超6017億第二大…資金下半年會輪動去哪？3大主線浮現

在上半年「史詩級噴出」之後，台股在6月下旬以一根重挫，替下半年的劇本定了調。加權指數6月23日盤中觸及48218點歷史新高，上半年漲幅逾五成；隨後外資6月24日單日狂賣1774億元（創史上最大單日賣超），6月26日再重挫1683點、失守45000點大關。攻守易位之間，市場的問題已不再是「能不能更高」，而是「資金要去哪裡」。

總經視角：停滯式高利率　壓在高估值之上

下半年最大的外部變數來自聯準會（Fed）。6月17日FOMC會議維持利率3.5%~3.75% 不變，點陣圖更出現微妙轉向，今年降息預期遭到刪除，部分與會者甚至預期升息。

受伊朗戰事推升能源價格影響，年底PCE預估自2.7%上修至3.6%，美國5月CPI年增率已竄升至4.2%，這意味著市場原先押注的降息紅利大幅縮水，「不降反升」成為市場下半年揮之不去的壓力源。

不過，市場基本面其實不算差。美國第一季實質GDP終值達2.1%（優於前值），美股仍處高檔，標普500於6月2日首度收上7600點。然而，台股當前本益比已高達約30.8倍的歷史高檔，新台幣匯率約31.9兌1美元，亦因美元偏強而持續承壓。

下半年的核心拉鋸戰，本質上就是「Fed不降息甚至升息 + 外資提款 + 高估值壓力」與「AI半導體強勁基本面」的對決。需提醒的是，上述降息路徑、匯率與估值修正皆屬市場預期，並非既成事實。

後AI時代的台股前瞻：資金輪動出AI

市場將第三季定調為「資金輪動出AI」，但必須先釐清：這是戰術性的獲利了結與資產配置輪動，資金並未全面撤離台股，而非AI的結構性見頂。

輪動的證據相當扎實。外資6月對亞股急轉賣超，LSEG統計迄6月11日淨賣超亞股 270.8億美元（已超過5月整月）；台股也由5月買超80億美元，翻轉為6月賣超80億美元，台灣與韓國同為這波外資提款的重災區。

這波修正的導火線，主要是博通（Broadcom）財測不如預期、Meta籌資引發市場對供給過剩的疑慮，疊加美伊地緣政治風險，導致估值面警訊同步升溫。

AI概念股的本益比已從周期股的10倍一路拉升至40倍。Michael Burry更於5月警告，此波多頭類比於1999~2000年網際網路泡沫（.COM）的尾段，並點名Hyperscaler（大型雲端服務商）存在循環融資與折舊低估的問題（預估2026至2028年約有1760億美元被低估）。

然而，這並非基本面崩壞。2026年全球九大CSP（雲端服務業者）合計資本支出反由6000億美元上調至約8300億美元（年增率自61%升至79%）。台積電法說會即將於7月16日登場，市場正聚焦其能否繼續上修未來指引。換言之，AI面對的是「估值修正風險」，而非「實質需求風險」。

資金輪去哪裡？三條主線浮出水面

新聞事件與籌碼流向共同指向了以下三條資金避風港主線：

一、金融股：6月在AI概念股震盪雜音中逆勢上漲（中信金、國泰金、兆豐金單日漲幅達2.6%~3.6%），市場看法將其視為高檔防禦的底盤，以及下半年的補漲主流。

二、高股息ETF：00918、00919、00878近一個月漲幅皆逼近兩成、頻創新高，顯示部分資金轉向追求息收保護。

三、政策驅動題材（重電、軍工、航運）：華城等重電大廠受惠美國電網更新與AI 數據中心（AIDC）變壓器訂單，法人評估重電訂單能見度已延伸至2028至2030年，屬多年期長線題材；國防特別預算1.25兆元則撐起軍工產業長線需求。此外，航運（陽明、萬海）亦因美國線缺櫃爆艙，獲得本土投顧機構升評增持。（以上客觀論述，不作為投資買賣建議，請自行判斷風險）