「外資單日賣超創史上新高…」、「今天台股大跌的兇手抓到了，又是外資小兒在倒貨…」，過往台股總要看外資臉色，只要外資站在賣方，台股就好不起來。
然而，台股市場在2026年迎來前所未有的結構性轉變，隨著ETF在台灣蓬勃發展，台股資金結構開始轉變；富邦投顧董事長陳奕光表示，ETF大浪改變籌碼結構，讓散戶變身「類法人」，也成為一股能與外資抗衡的力量。
面對全球金融環境震盪、央行貨幣政策動向引發關注，陳奕光明確指出，當前台股最強的支撐，除了強勢的基本面以外，強勁的超額儲蓄與勞退流量正為台股築起堅實的資金防護墊。
台股結構改變 陳奕光：9兆超額儲蓄奠定資金底氣
撐起台股長線多頭的底氣，其中一股力量來自於龐大的資金潮，陳奕光直言：「台股現在錢太多了」。他拉出歷史時間軸對比，在2007年到2014年間，台灣花了長達7年的時間，超額儲蓄率才從1兆元成長到2.07兆元；隨後再花了6年的時間，好不容易才推進到3.17兆元。
然而令人驚訝的是，現在超額儲蓄率在短短1年的時間內，就直接跳升到9兆元，顯示市場資金氾濫的程度難以想像。
這種資金淹腳目的現況，在國際股市大跌時表現得尤為明顯。陳奕光舉例，在今年7月初，日韓股市出現高達4.5%的跌幅時，台股在回檔走跌後不久，竟隨即被強勁的買盤拉上來，充分驗證了本土資金的實力。
勞退流量源源不絕 惟須留意M1、M2過熱指標
除了超額儲蓄外，內資的另一個重要火藥庫來自勞工自提退休金，目前四大基金的代操部位達7000多億元，而新制勞退基金的整體規模已達5.5兆元，「而且勞工退休自提的人數不斷增加，趨勢是它的流量一直增加、一直增加上去」。
不過，陳奕光也提醒投資人，在多頭行情中仍須保有風險意識，他從貨幣供給量M1與M2的角度來看，指出目前的指標已經出現過熱警訊。數據顯示，目前台股市值除以M1的比率高達4.5，而過去20年的平均值僅有2.19；市值除以M2的比率則為2.54，歷史平均也只有1.09左右。
他分析，這意味著在整體上漲的過程中，市場可能有些過度樂觀的現象，加上周轉率創下歷史新高、M1市值比位居高點，這些都是投資人不可忽視的指標。
圖為富邦投顧董事長陳奕光。(攝影：林韋伶)
ETF大浪改變籌碼結構 散戶變身「類法人」
另一個扭轉台股生態的關鍵力量，在於ETF規模的爆炸性成長。目前台灣ETF整體規模已達7.2兆元，其中被動式ETF大約佔了6兆多，主動式ETF也達到約9000億元；如果將規模約6000多億到7000億元的共同基金一併計入，整體投信與基金市場規模已逼近8兆元。
這項結構性改變在陳奕光眼中，是徹底翻轉過去投資行為的關鍵。陳奕光指出，以前市場沒有ETF這種工具時，散戶投資人多半是透過融資一味地買進，但現在情況完全不同，「現在不是無腦買，他直接買ETF」。
陳奕光分析，這種透過ETF來佈局台股的思維，其實跟部分法人操作的方式很像，現在外資也經常透過大舉買進主動式ETF來佈局台股，「因為ETF的關係，現在散戶已經變成類法人」，也因此市場目前有散戶與ETF是市場中「第四大法人」的說法。
散戶從過往的亂槍打鳥到現在的集中子彈，讓大盤經常出現激烈的「土洋對決」。回顧外資動向，從2016年至今外資累計賣超4兆元，近3年也賣超了2兆元，今年以來又賣超超過9000多億元。
陳奕光解讀，外資目前明顯是在獲利了結，但無論外資怎麼賣，台股都因為有本土ETF與投信資金撐盤，相對過去有撐，陳奕光分析：「後續要關注的是外資持續賣超後是否會引發軋空行情。一旦外資開始認錯回補，大盤衝上5萬點之上指日可待。」
談到究竟ETF要怎麼買勝率最高？陳奕光透露，散戶不妨參考部分外資與法人的買法：當大盤大跌時，第一層先買進被動式ETF當底，第二層再搭配主動式ETF，到了第三層才購買自己精選的個股。
富邦投顧推估 2027年上市櫃獲利上看8.54兆
若從台股獲利基本面來看，富邦投顧團隊預估今年（2026年）全台上市櫃公司獲利將達6.83兆元，明年（2027年）則預期可攀升至8.54兆元，陳奕光打趣地說：「我們這個數字如果估錯的話，你要去找台積電董事長魏哲家，不要找我」，因為這項獲利預測的核心，正是基於對台積電EPS（每股盈餘）的精準推估。
只要對台積電EPS的預測沒有錯，最終的目標價就只取決於市場對於本益比（PE）或股價淨值比（PB）的認同度。在今年的數字估算中，電子產業預計成長6成，非電子產業成長31%，金融股也預期有10%以上的成長，各項推估皆有所本，因此他認為，隨著獲利數字持續往上走，股市再度往上挑戰新高，實質上並無太大懸念。
選舉前上漲機率逾8成 慎防兩大風險
展望後市，台股在地方選舉前上漲的機率超過8成，具備強烈的政策做多因素。不過，台灣股市的波動度相當驚人，甚至比費城半導體指數還要劇烈，大盤單日波動超過1%的機率高達92%，波動超過2%的機率也有53%。
因此，在追求獲利的同時，陳奕光提醒必須提防兩大風險：第一是貨幣利差交易（Currency Trade）的反轉，一旦日圓開始大幅升值，必須留意高達198兆日圓的海外股債資金回流日本所引發的連鎖效應；第二則是產業層面的電力不足風險，從相關數據來看，部分電力基礎設施已出現進度延遲的狀況，這對高度依賴電力的科技產業而言是潛在隱憂。
陳奕光強調，在當前由資金、情緒與利率交織的複雜市場劇本中，投資人單打獨鬥的難度極高，因為「市場上從不缺機會，缺的是站對邊的資訊跟節奏」，建議唯有持續緊跟專業投顧的觀點與動態調整腳步，才能立於不敗之地，從看戲的人蛻變為寫劇本的人。
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