台積電利多失靈，AI資本支出能否延續成為下一波關鍵，孫慧芳：留意庫存變化

美國第一季非農企業勞動生產力年增率為2.8%這個水準，較上一季上升，是可以抵銷通膨的壓力，再從M平方根據消費、就業、生產製造、金融和原物料等資料所做的綜合指數，景氣衰退的機率是低的，聯準會的TGA（Treasury General Account，美國財政部一般帳戶）仍然維持高的水準，代表未來政府支出資金將回流金融體系，其實聯準會有空間可維持目前的利率，因而美元指數上揚。

根據報導，美國戰略石油儲備（SPR）此前釋出約7500萬桶石油，後續其他盟國是否釋出，尚待觀察，7月17日布蘭特原油則由上月底每桶72.12美元上升為88.1美元，美國10年期債券殖利率約4.54%，維持今年以來的高點，是美伊戰事再度陷入不確定的狀態所造成的波動，美伊轟來轟去，有趣的是油價並未再度來到100美元一桶。

這波股市漲勢來自資本支出再調升　2027年成為焦點

這波AI浪潮帶動全球股市上揚，主要是來自資本支出投資的大增，而且2026年再度上修，從7000億美元上修至8900億美元，新增訂單大於預期，因為新技術、價格提升，原先相關產品庫存又是低的，AI相關供應商毛利率上升了，是股價大漲的因素。

時序進入2026下半年，投資者的眼光會放在2027年的資本投資是否持續大增，同時，也會關注相關的庫存水準，以往的經驗，庫存建立於景氣擴張時期，換句話說，一旦資本支出增速下降，新訂單趨緩，庫存的水準是未來的關注焦點，因而未來投資方向要轉向質，而非量了，上市櫃公司未來的實質獲利是最重要關鍵。

資料來源：財經M平方

行情將由資本支出轉向消費端　庫存水位是觀察重點

台灣電子公司的存貨天數是增加的，半導體和電子零組件2026年第一季為約86天，較上一季增加。

2026年第一季電子業的營收年度成長，半導體為32.66%（台積電、日月光、聯發科），電腦及周邊設備為80%（廣達、仁寶、緯創），電子零組件為32%（台達電、欣興），其他電子為30%（鴻海）。

台灣6月的出口年增40.3%，達748.3億美元，低於財政部的預估，市場預估第三季和第四季仍將達30~40%的高成長幅度。第二季已經結束，6月營收公布完畢，晶圓代工台積電第二季增加11％，年增35％，6月較上月增加6.16%，符合預期，以此為標準，電腦周邊季增17%，年增110%，月成長19%，電子零件季增15%，年增45%，月成長10%。

另外有些公司6月營收成長較上月逐漸趨緩，尤其是記憶體製造廠，6月營收個位數增長，綜合推斷營收狀態是來自價格的提升，出貨量並未再增加，庫存已往記憶體模組廠堆積，模組廠單月營收仍達雙位數增長，加上去年仍是低基期，因此營收年度成長仍是相當的高，數字說明了一切。

台積電利多撐不了盤勢　等待2027年投資面利多

台股以整理態勢等待台積電法說的揭曉，台積電於7月16日公布了今年第二季的獲利，優於財測預估，且上修今年的資本支出，高於市場預期，為600～640億美元，聚焦CoWoS及海外擴產，投入N3/N2先進封裝，這是正面的訊息，未來先進製程報價還有上調空間，外資和國內券商紛紛調升2026年和2027年獲利。

在台積電第二季財報利多下，台股仍下跌，主要是目前市場仍等待對2027年有利的訊息，才能對未來的股價定價。目前國際股市包括韓國和日本，震盪仍大，連帶影響全球股市，均待整理，投資人宜耐心等待。（作者為前元大金控集團證券公司自營部主管，現任麒鑫投資公司研究部資深副總經理）