南亞科、華邦電、旺宏…拉出漲停板又問「記憶體股可以買」？目標價上檔至少6成：真正要看是這數字

台股17日遭遇黑五重挫， 記憶體族群同步承壓，市場開始重新檢視AI記憶體行情是否過熱。然而，本土投顧最新報告看好南亞科具備「獲利爆發力」，並看好AI帶動的記憶體供需結構改善，將目標價由520元調升至720元，調幅約38%，引發市場熱議。

資深分析師蔡明翰在節目《鈔錢部署》中提醒，法人目標價並非股價必然路徑，投資人真正需要觀察的是背後產業邏輯，包括DRAM價格走勢、供應吃緊程度，以及南亞科在AI記憶體浪潮中的實際受惠程度。

蔡明翰：先別只看目標價

記憶體龍頭南亞科(2408)近期受到法人高度關注，主要原因來自AI伺服器需求快速增加，帶動高階記憶體需求，同時HBM產能排擠效應也使傳統DRAM供給受到壓縮。法人看好AI伺服器需求延續，加上HBM產能排擠一般DRAM供給，而且記憶體價格維持上升趨勢，因此給予南亞科更高評價。報告更指出，全球記憶體市場供需改善趨勢可能延續至2028年前後。

但蔡明翰認為，投資人常犯的錯誤，是看到「720元目標價」後，只計算股價還有多少上漲空間，卻忽略法人設定目標價背後的假設。他認為目標價只是估值模型，不代表股價一定會走到該位置。真正需要追蹤的是DRAM報價是否持續上漲、記憶體供需缺口是否延續、南亞科獲利是否跟上股價漲幅等長期指標。

AI記憶體需求爆發 不代表南亞科等同HBM龍頭

蔡明翰分析指出，AI伺服器架構正在改變記憶體的重要性，過去雲端業者投入AI伺服器資本支出時，記憶體占整體成本比例相對較低；但隨著AI模型規模擴大，高頻寬記憶體（HBM）與DRAM需求快速提升，使記憶體成本占比明顯增加。

他引用法人資料指出，去年4大雲端業者每投入100元AI伺服器成本，約16元用於記憶體；今年比例提高至約52元；明年甚至可能超過70元。這代表AI基礎建設已從「算力競賽」，逐漸轉向「算力＋ 記憶體供應鏈競賽」。

雖然AI記憶體需求強勁，但蔡明翰提醒，市場必須區分不同記憶體公司的競爭位置。目前全球DRAM市場仍高度集中，主要由三星、SK海力士、美光掌握大部分市占，其中HBM更是由少 數大廠主導。

相較之下，南亞科目前主要受惠於傳統DRAM價格回升，而且HBM仍非主要營收來源。因此，南亞科受惠邏輯與HBM三雄不同。蔡明翰指出，南亞科確實有AI相關布局，但主要偏向邊緣AI等應用，若要直接切入AI伺服器核心HBM市場，仍需要時間。

DDR4報價才是真正風向球

蔡明翰特別提醒 投資人，觀察南亞科不能只追逐法人喊價，而應回頭看最直接的市場訊號，即DDR4價格。據觀察分析，今年DDR4價格1月底曾達階段高點，5月後重新轉強；而南亞科股價同樣在1月底附近出現高點，經過約一季整理後的5月重新走強，可見兩者走勢高度同步。

因此他認為，記憶體報價比法人目標價更值得追蹤，因為報價反映真實供需，而目標價只是市場對未來獲利的推估。

股價漲太快也是風險

雖然看好記憶體長期趨勢，但蔡明翰也提醒，市場目前最大的風險並非需求消失，而是股價提前反映基本面。近期包括HBM相關個股在內，部分記憶體股漲幅已大幅領先獲利改善速度。

因此可能出現基本面持續改善，但股價短線修正整理的情況。

蔡明翰認為，這類修正屬於正常現象，只要AI需求、供需缺口與報價趨勢沒有改變，市場最終仍會回歸企業獲利。對此，南亞科未來股價走勢可關注：

1. DDR4價格是否續漲：若報價持續走高，將直接支撐獲利提升。

2. DRAM供給是否持續受限：HBM擴產是否持續排擠傳統DRAM產能，將影響供需平衡。

3. 股價是否提前透支利多：若股價漲幅遠高於基本面改善速度，短線震盪壓力可能增加。

南亞科720元目標價引發市場想像，但投資人真正需要關注的，不是法人喊出的數字，而是支撐數字背後的產業循環。

AI帶動 記憶體需求成長仍是市場主軸，但南亞科與HBM龍頭廠的受惠路徑不同。未來股價能否挑戰更高區間，關鍵仍取決於DRAM報價、供需缺口，以及公司獲利是否能持續追上市場期待。對投資人而言，法人目標價可以參考，但真正決定股價方向的，仍是市場每天交易出的「價格訊號」。

圖／翻攝自「鈔錢部署」YT頻道，旺得富理財網

圖／雅虎股市

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