今年賺的錢，一個月全部吐回去！台股暴跌8000點背後：AI神話降溫，靜待籌碼沉澱，還有這件事

今年台股最高點出現在6月23日的48218.87點，7月29日收盤40039.18點，一個月時間跌掉超過8000點，很多5、6月才進場的新手，帳面出現慘不忍睹的虧損數字。「公司財報獲利不是創新高嗎？AI產業大趨勢難道結束了？大盤要跌到何時才會落底？」這些問題成為現階段投資人心中的疑問。

外資賣超1.7兆　籌碼轉移到散戶資金

先看三個數字，第一個是1.7兆元，這是外資今年以來累計賣超的金額，第二個是9094億元，這是投信今年以來累計買超的金額，第三個是3850億元，這是今年以來上市上櫃合計融資增加最多的金額（7/6當天)。

上半年是AI敍事最陶醉的時刻，千金股一個個冒出來，但很明顯，外資持續清醒地站在賣方，其中台積電就賣超80萬張以上，持股比率跌破七成創金融海嘯以來新低，如果方向不變，到年底總賣超金額可能會創歷史紀錄；另一方面，代表散戶資金的投信和融資，卻積極在市場承接籌碼，甚至最樂觀的時候，還有「第四法人」的稱號！

「籌碼移轉」的遊戲持續進行，指數也不斷創新高，但這個過程如同德國股神科斯托蘭尼所說的，股票正在從「固執投資人」流向「猶豫投資人」，等到全部股票差不多都在猶豫投資人手上時，往往是過熱與頂部的階段，市場會呈現極度脆弱，只要一有壞消息就容易崩盤。

所謂固執投資人，指的是不受市場短期消息影響、有獨立思考能力的人，例如外資、大股東、長線資金，當股票掌握在他們手中時，市場表現會非常穩定，出現「利空不跌」情況；猶豫投資人會隨風搖擺，對消息反應極為劇烈，往往在恐慌中殺跌、在狂熱時追高，一般是指訊息不對稱的散戶、短線投機資金，當籌碼集中在這些人，利多消息反而不漲。

了解科斯托蘭尼的理論後，回頭檢視過去1-2個月的「徵兆」，最早是6月初台北國際電腦展前夕，輝達創辦人黃仁勳在演講時宣示「有用的AI」與「AI代理人（AI Agent）」時代全面來臨，並發表次世代Vera Rubin平台架構，他還說，台灣供應鏈「下半年將非常忙碌」。

「下半年將非常忙碌」這句話暗示業績會更上一層樓，但演講完後，台股表現溫吞，甚至出現小回檔，而在美國掛牌的輝達，儘管有新產品利多，但股價卻顯得疲弱，還一度跌破200美元，呈現「利多不漲」的詭譎現象。

接著是韓國三星在7月7日公告第二季財報，營業利益年成長出現驚人的18倍，創下歷史新高，但當天三星股價重挫6.9％，隔天再續跌6.3％；接著7月16日台積電法說會，將全年美元營收成長率由原先預估的30％以上，大幅上修至年增40％以上，但17日股價卻開低走低，大跌180元，跌幅7.3％。

利多不漲現象頻發生　投資人耐心等待底部

台韓兩家重量級公司的財報都變成股價毒藥，其他公司包括業績一樣亮眼的聯電、ASML、谷歌、英特爾、SK海力士，也跟著出現下跌，種種「利多不漲」現象顯示籌碼集中在猶豫投資人手上，後續發展自然就是進入籌碼清洗階段，也就是修正波。

按照過往股市多空循環的經驗，最糟結局當然是融資出現斷頭潮，浮額適當沉澱才是真正落底，即使未來指數不再創低，要再重新上漲還需要底部量縮整理一段時間，甚至多個利空接連淬煉，形成「利空不跌」現象才有能力重啟多頭。

因此，AI大趨勢沒有改變，但紊亂的籌碼需要時間整理、再移轉，過高的估值要等待基本面跟上，這是投資人面對大盤指數一個月崩跌8千點後必須有的心理準備。

另外，在這裡還要回顧去年11月華為創辦人任正非出席國際大學生程式設計競賽（ICPC）座談會時提到的一席話，他說，「晶片與算力的增長屬於確定能實現的線性技術推演，但真實的市場需求可能呈現非線性結構。」也就是說，兩者之間的不一致，讓發展過程可能出現算力過剩而非不足的情況。

例如19世紀鐵路興起，大家以為運量會永遠不夠，資金瘋狂湧入建設鐵路，最後卻出現過剩、部份鐵路公司倒閉合併；2000年時市場也一度認為網路頻寬不夠用，結果光纖再度重演庫存過多現象，未來算力和AI應用之間，也可能出現時間落差。

不過長期來看，鐵路搭乘人數、網路頻寬使用量、算力應用需求是不斷增長的，只是過程並非一帆風順，這也是投資人持續投資AI股票需要有的心理準備。