維格餅家宣布終止興櫃！股價暴跌「152元→5.13元」…淡水小麵包店起家，昔靠鳳梨酥一年每股賺8元

維格餅家生產的鳳梨酥率先在中國市場走紅，透過旅行團、導遊與地接業者拓展觀光客生意；維格餅家也在新北市五股設立觀光工廠，曾是陸客來台觀光必訪景點之一，鳳梨酥也成為必買伴手禮。

維格餅家2012年12月24日登錄興櫃，股價一度高達152元；然而此後股價一路震盪走低，2015年最低跌至57.2元，2016年最低33.8元、2017年22.49元，疫情爆發的2020年更一度跌破10元，最低來到9.87元。

到了2026年，維格餅家股價最低進一步下探9.6元，截至9/30股價約10.6元。換句話說，與歷史高點152元相比，股價已縮水超過9成。

從淡水小麵包店起家 靠「觀光客」找到新藍海

維格餅家的故事，要從1992年說起。

根據維格餅家官網資料，品牌最早於1992年在淡水成立「維格烘焙專門店」，之後逐漸轉型投入傳統糕餅及伴手禮市場，2008年正式更名為「維格餅家」。目前公司主要業務為烘焙糕餅製品及休閒類伴手禮，資本額約2.46億元。

值得注意的是，品牌所稱的1992年為創業起點，而目前的「維格餅家股份有限公司」法人則於2003年成立，兩者時間並不衝突。經濟部商工登記資料顯示，公司統一編號為80490319，後來歷經更名成為今日的維格餅家。

創辦人孫國華過去接受海基會《兩岸經貿月刊》訪問透露，最早與股東在淡水開麵包店時，主要客源是學生，每逢寒暑假生意就大受影響。後來將店面移往台北市大同區、靠近保安宮一帶，意外發現遊覽車帶來的大批觀光客，進而找到公司日後最重要的經營模式——把糕餅生意和觀光旅遊綁在一起。

當年維格的通路布局幾乎跟著觀光客走，門市設在西門町、永康街、台北車站、百貨公司以及松山、桃園等機場，並與旅行社合作，把「鳳梨酥」從一般糕餅，包裝成來台旅客離境前必買的伴手禮。

2006年後陸客商機逐漸升溫，這套模式更讓維格快速成長，也讓公司一度被視為兩岸觀光政策的直接受惠者。

砸重金蓋鳳梨酥觀光工廠，曾引進中國復星集團

2012年3月，維格在新北市五股打造「鳳梨酥夢工場」，讓觀光客可以直接看到鳳梨酥生產流程，把原本單純買伴手禮的行程，變成吃、玩、參觀一次完成的觀光體驗。

維格2011年營收約7億元，2012年前10月營收已達10億元，全年一度挑戰12億元；公司同時引進中國復星集團投資，由復星以3.6億元取得約20%股權，積極布局中國市場。

同年12月，維格正式登錄興櫃，成為資本市場少數以鳳梨酥、台灣伴手禮及觀光客生意為主的公司。

經營模式仰賴觀光團客浮現風險

​從財務數字來看，維格最風光的年代，大致和股價高峰重疊。維格透過旅行社與觀光客建立的特殊銷售模式，在陸客來台觀光最熱絡的年代快速竄起，股價當時維持在百元左右。

2014年維格全年營收約13.4億元，稅後淨利1.82億元，EPS達8元；2015年營收仍有11.4億元、EPS 5.33元，2016年營收9.45億元、EPS 3.41元。

然而，隨著陸客來台人數及旅遊型態改變，過度仰賴觀光團客的經營模式也開始浮現風險。

維格營收從高峰一路滑落，2017年降至7億元、2018年約7.02億元、2019年7.81億元；2019年雖然還維持小幅獲利，稅後淨利約800萬元、EPS 0.47元，但到了2020年疫情爆發後，營運受到更猛烈衝擊。

當年3大優勢 讓復星集團決定投資

《今周刊》831期曾專訪復星集團副董事長兼執行長梁信軍，分享他投資台灣企業的觀點，同時談到為何復星集團會對台灣的維格餅家產生投資興趣。

當時梁信軍指出，自己每年都會來台灣兩、三次，「鳳梨酥本來我是不愛吃的，三年前第一次吃到維格餅家的鳳梨酥，發現真的香而不膩，且帶回去每個朋友都很喜歡，還會託我再買。」但除了好吃外，他發現維格的經營有幾個優點，是別家沒有的。

第一、它是台灣特有糕餅小吃，包裝精美，吃起來方便，送禮也得體；第二、它不僅僅把傳統的中華文化與當下結合，例如當前社會發生的事情，也融入在糕餅製作的創意中，文化加上時尚，讓年輕人很喜愛；第三、公司經營階層在行銷上很有方法，只要參觀過他們的觀光工廠，很少有人會不買的。

「此外，孫總（指維格餅家董事長孫國華）穿著很樸實，他請我吃飯的時候，在消費上也很節制，而且很有企業家精神，這些特質就是我們看中的。」

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疫情重擊觀光客生意 2020年起連虧多年

2020年維格營收只剩1.62億元，稅後虧損1.44億元、EPS為-8.7元；2021年營收甚至降至1.39億元，虧損擴大至1.97億元，EPS來到-9.41元。

即使國境解封、觀光客重新回流，維格的營運也沒有回到過去高峰。

2023年營收回升至3.99億元，但仍虧損3900萬元；2024年營收3.88億元、虧損5900萬元，EPS -2.46元；2025年營收再降至3.36億元，稅後虧損約4900萬元、EPS -2.05元。

2026年前兩季累計營收約1.54億元，稅後仍虧損約2500萬元，EPS -1.04元。從2020年至2025年，維格已連續6個年度出現虧損。

與2014年13.4億元的營收高峰相比，2025年營收規模大約只剩四分之一。

股價152元跌到9.6元 興櫃成交量也愈來愈低

維格2012年底登錄興櫃時，短短5個交易日股價最高就曾來到138元；最高曾創下152元的掛牌歷史高點。

但2015年後股價逐年走低，2015年最低57.2元、2016年33.8元、2017年22.49元；2020年疫情期間最低跌到9.87元。雖然2023年曾一度反彈至36元，但2024年再度走弱，最低13.95元，2025年最低10.8元。

截至2026年9月30日，股價最低更來到9.6元，與152元高點相比跌幅超過90%。

而興櫃股票本來成交量就不像上市櫃股票活絡，隨著公司股價、市值下滑，維格的交易情況更加冷清。公司也在此次重大訊息中坦言，因業績衰退及多年虧損，使興櫃市值及股票買賣交易量持續低落，最終成為公司決定退出興櫃的重要原因之一。

退出興櫃不等於公司消失 仍維持公開發行

不過，維格餅家退出興櫃，並不代表公司結束營業。

公司強調，終止興櫃交易後仍會維持「公開發行公司」身分，同時推動業務轉型、持續拓展銷售管道及發展新業務；如果未來營運及業績明顯改善，也不排除再度申請登錄興櫃。實際終止興櫃交易日期，仍須以櫃買中心公告為準。

從淡水一間小麵包店，到搭上兩岸觀光熱潮、成為鳳梨酥代表品牌，再登上興櫃、股價突破百元，維格餅家的發展幾乎見證了過去20多年台灣觀光伴手禮產業的興衰。

如今，在入境旅遊型態改變、團客消費模式不復當年的情況下，這家曾經靠著「觀光客下車就買鳳梨酥」創造十多億元營收的公司，也走到了重新尋找商業模式的十字路口。

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