編按：槓桿型買盤高歌猛進！台股周五(11/6)日盤中狂瀉逾 3,700 點，終場下挫 1,873 點、以 39,701點作收。盤勢劇烈震盪，群益台灣加權正2（00685L）與元大台灣50正2（00631L）卻掀起爆量抄底潮，兩檔槓桿 ETF 單日總成交量一舉衝破 287 萬張，強勢霸佔台股成交量前三名。正2 ETF是什麼？為何台股暴跌，卻這麼多人買進正2？
正2是什麼？台股大跌，為何這麼多人抄底00631L、00685L、00663L？
最近聽到周遭的朋友，都在聊一檔ETF：正2。
就連台股周五(11/6)成交量排行，前3名有2名都是正2，分別是：群益台灣加權正2(00685L)，以及「0050正2」元大台灣50正2(00631L)，到底正2 ETF是什麼？為什麼這麼多投資朋友要買正2？
正2 ETF怎麼賺錢？報酬超過指數2倍、下跌卻不到2倍
所謂的正2 ETF，較完整的名稱是：正向2倍槓桿型ETF。是一種追求標的指數「單日報酬2倍」的槓桿投資工具。
為什麼我要特別強調是單日報酬2倍呢？那是因為基金主要透過持有期貨合約多單，例如：台指期貨、臺灣50期貨，建立約200%的部位曝險，並搭配現金與保證金管理，每天收盤前視資產變動進行「每日動態平衡(Daily Rebalancing)」。
因此，當連續上漲時，每日獲利部位滾入再投資，產生正向複利加速效果，最終漲幅往往超過標的指數漲幅的2倍；可是，當連續下跌時，每天淨值縮小後以較小的曝險承受隔天跌幅，跌幅會略小於理論上的2倍，但仍屬劇烈虧損。
因此有些投資朋友認為看對方向，報酬率會超過2倍但看錯損失卻不到2倍，所以在行情大跌時，不少投資朋友選擇用正2 ETF進場抄底。
正2 ETF缺點有哪些？盤整也會賠錢，為何這麼多人進場？
可是投資朋友可能忽略了一件事情，就是若標的指數在區間上下震盪、沒有方向，正2 ETF會因為「追高殺低」的每日調倉機制與複利特性，淨值出現持續向下遞減的現象。
這些淨值的減損包含了：經理費、保管費以及每月期貨換約時的轉倉成本與買賣交易手續費。
正2 ETF、融資、期貨差在哪？槓桿倍數、成本、斷頭風險一次比較
既然有這些缺陷，為什麼投資朋友看起來仍是趨之若鶩呢？因為同樣是放大槓桿操作，正2相較於其他的工具，還是有相對優勢的地方。
正2 ETF、融資、期貨...各類槓桿工具比較
| 工具類型 | 代表工具名稱 | 槓桿倍數機制 | 斷頭／追繳風險 | 主要持有成本與耗損 | 槓桿調整機制 |
|---|---|---|---|---|---|
| 槓桿型 ETF | 正2 ETF | 固定 2 倍（追求單日 2 倍報酬） | 無（最大損失為投入本金） | • 內扣經理費與保管費。 • 盤整震盪磨損（波動扣血）。 • 期貨換約轉倉成本。 |
每日動態重設（收盤前自動調整曝險至 200%） |
| 證券信用交易 | 融資買進 | 約 2.5 倍（自備4成、借6成） | 有（維持率不足 130% 需追繳補錢，否則斷頭） | • 融資利息（年息約 6% ~ 7%）。 • 買賣手續費與證交稅。 |
隨市價浮動 |
| 衍生性商品 | 指數／個股期貨 | 約 10 ~ 20 倍（依保證金成數計算） | 有（低於維持保證金即追繳，未補足則強制平倉） | • 換約轉倉價差損失。 • 極低手續費與期交稅。 |
隨市價浮動 |
| 選擇權買方 | 非線性槓桿（依 Delta / 權利金比例浮動） | 無（最大損失為買入權利金） | • 時間價值快速流失。 • 隱含波動率驟降風險。 |
非線性變動（越接近價平或價內槓桿越低） | |
| 認購／認售權證 | 約 3 ~ 10 倍（實質槓桿 Effective Gearing） | 無（最大損失為買入本金） | • 時間價值耗損。 • 發行商造市買賣價差。 |
非線性變動（隨股價與剩餘天數遞減） | |
| 借貸型槓桿 | 股票質押借款 | 視擔保成數（一般借貸上限約 6 成） | 有（維持率不足需補提擔保品） | • 質押借款利息（年息約 2.5% ~ 3.5%）。 | 隨擔保股市價浮動 |
| 理財型房貸 / 增貸 | 視房屋淨值與貸款成數 | 極低（按月還本付息即不強制平倉） | • 房貸利息（年息約 2.2% ~ 2.8%）。 | 固定借貸金額 |
正2 ETF怎麼買？最大風險？投資正2三大優勢
我們可以發現，正2 ETF對一般投資朋友的好處是期貨、融資、質押需要時時盯緊「保證金維持率」，遇到黑天鵝暴跌容易在最差價位被強制平倉(斷頭)，賣在阿呆谷，而正2 ETF 絕不會需要追繳補錢，最大的損失就是本金全部賠光，風險有限。
再者，融資與借貸都有一筆看得見的利息支出，但是正2 ETF 沒有利息帳單，但每年有約 0.5% ~ 1.2% 的經理保管費，以及期貨轉倉時的內含價差，成本全數直接自每日淨值中扣除，投資朋友會比較沒有壓力。
最後也是大多數投資朋友會考量的，就是買正2 ETF不用另外開信用帳戶(為了融資操作用)，也不用另外開立期貨戶，免簽署複雜的衍生性商品保證金合約，一般證券戶即可交易，只要簽署風險預告書即可像買賣一般股票一樣下單。
另外，相較於一般個股的3‰證交稅，ETF享有低證券交易稅優勢，進出交易成本較低。
唯一的比較需要注意的事情就是有沒有做對方向，以及每日的淨值減損，這個對於不懂期貨、選擇權、權證的投資朋友而言，這個門檻相對容易跨越。附表二是目前台股3檔正2 ETF。
00631L、00663L、00685L...台股3檔正2 ETF比較
| 項目 | 00631L 元大台灣50正2 | 00663L 國泰臺灣加權正2 | 00685L 群益臺灣加權正2 |
|---|---|---|---|
| 追蹤指數 | 臺灣50指數 | 臺灣加權股價指數 | 臺灣加權股價指數 |
| 標的範疇 | 市值前 50 大權值股 | 上市全市場股票 | 上市全市場股票 |
| 成分股集中度 | 極高（受台積電等龍頭影響最大） | 相對分散（涵蓋中小型上市股票） | 相對分散（涵蓋中小型上市股票） |
| 總管理費 | 1.16% | 0.93% | 0.48% |
| 流動性 | 高 | 中等 | 高 |
| 配息機制 | 不配息 | 不配息 | 不配息 |
| 11/6收盤價 | 26.3 | 74.55 | 8.56 |
正2適合長期持有嗎？台股大跌搶反彈，先想好退場策略
由於本週台股出現史詩級的重挫，因此不少想要進場搶短的投資朋友，紛紛搶進正2 ETF。
不過如果指數持續下跌，或是反彈幅度不如預期，投資朋友也要思考是不是先行離場，避免偷機不著蝕把米。
寫完稿後走出辦公室，在走廊聽到隔壁公司的員工在用電話詢問投資正2 ETF的事情，聽起來像是一位投資小白。
我希望他可以看到今天我寫的這一篇文章。也祝各位投資朋友操作順利。
作者簡介＿陳唯泰
從事金融證券業超過17年，合格證券分析師，現任仲英財富投資長、CMoney全曜財經顧問、財經主筆，並且是證基會以及中正社區大學講師，今周刊、Yahoo理財專欄、商周財富網特約作者。
投資心法首重總體經濟的多空循環，並結合基本面選股與技術面操作；認為「擇機入市」才是股市投資的獲利法門。目前有2本著作：「相信我，你的錢賺不完」、「台股股民曆」。
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