南亞科、華邦電、力積電、旺宏…一票記憶體股都漲停！外資早就先買一步，為何這檔目標價反被砍？

台股11月地獄開局，記憶體股即使10月以來走勢持續低迷，屢屢上演「漲不動、跌有份」的悲情戲碼，仍未能逃過一劫。

觀察包括南亞科(2408)、華邦電(2344)、群聯(8299)等指標個股，雖大多維持「買進」評等，卻幾乎全遭法人砍價，連與力積電(6770)關係密切的晶豪科(3006)也未能倖免，初步觀察，僅模組廠十銓(4967)仍有法人力喊加碼，目標價340元。

以一哥南亞科為例，3日公布10月營收464.76億元，月增3.07％、年增487.73％，連12月創新高，累計前10月營收3117.61億元，年增6.02倍。富邦投顧指出，表現略優於預期。

南亞科評等降為「區間操作」

但富邦不忘提醒，即使南亞科第3季財報亮眼，但預期未來4季營收、EPS均無大幅向上空間，股價趨動力將來自偏低的評價，以及AI支出持續強勁，維持買進評等，目標價660元。

群益投顧則指，考量位元出貨量已達高點，現有廠區在明年第4季新廠量產前，產能維持滿載，出貨量僅有持平表現，且雖記憶體報價維持高檔，但鑒於報價漲幅收斂，加上AI  投資疑慮浮現，除評等由「買進」降為「區間操作」，目標價則從527元砍為447元，降幅約15.2%。

華邦電同樣在3日舉行法說，第3季財報開獎，雖繳出前3季賺進1.5個股本佳績，但股價同樣伴隨大盤向下沉淪，創下波段新低。

華邦電目標價下修為200元

台新投顧認為，高雄廠新產能和製程效益預計明年發酵，Flash業務受惠產品組合優化，產業供不應求可望延續，華邦電CMS出貨量成長，主要來自高雄廠產能提升至24K和16nm製程轉換效益。

至於Flash業務，最新世代AI機櫃NOR Flash用量高達600顆以上，華邦供貨占比位居龍頭，帶動High Density出貨占比和營收均創新高；SLC NAND受惠國際大廠退出2D NAND市場，以及24nm製程效益，明年出貨成長性優於NOR Flash。

台新預估，華新今明2年EPS各為24.56元、50.64元，考量獲利維持高成長，併購Infineon記憶體事業，優化長期產品組合，維持買進建議，但目標價由225元下修為200元。

晶豪科年賺10股本也沒用

至於與力積電(6770)關係密切的晶豪科，上季大賺107.59億元，季增82.2％，EPS36.79元，毛利率77.44％。富邦投顧認為，晶豪科前3季EPS已達62.83元，第4季在公司預期銷售量大致持平下，平均單價仍有個位數上漲空間，有望抵消成本上揚影響，毛利率維持平穩。

展望2027年，晶豪科與力積電多年維持合作關係，有望保有既有的投片規模，晶圓代工價格走勢則與DRAM產品售價一致，大致皆已進入高原期，因此後續成本帶動的毛利率緊縮，將相對溫和，推估今明2年EPS分為89.9元、107.41 元，目前本益比僅2.8倍，後市維持正面看法，但未給予評等與目標價。

群益投顧則表示，華邦電等同業大廠基於晶圓廠經濟效益考量，產能優先配置予大容量DDR4產品，對DDR2與DDR3採取停供或減供措施，大幅限縮市場流通供給。

目標價衝不過3字頭

目前晶豪科DDR2與DDR3合計佔DRAM營收比重逾5成，在同業減供退出的趨勢下，已成為市場核心主要供應商，市占地位結構性擴張，今明年均可賺逾10個股本，EPS各看102.25元、127.72元。

但群益提醒，即使記憶體報價2027年仍可維持高檔，但目前漲幅開始收斂，產能供給受限，成本持續上揚，後續成長動能受限，因此僅給予「區間操作」建議，目標價294元。

國泰證期則認為，AI資料中心、高容量QLC SSD及企業級儲存需求將持續推升產業景氣，點名群聯受惠Enterprise SSD、AI Networking及AI系統方案成長，維持買進評等。

群聯目標價下修23%

在模組廠部分，群益投顧除砍價南亞科，記憶體股王群聯也遭「價評雙降」待遇，以AI需求前景有疑慮為由，評等同樣由「買進」降為「區間操作」。

群益指出，群聯扮演高彈性、客製化的研發角色，且AI方案客製化需求提高，在供應吃緊環境下，有助取得更穩定的NAND Flash，但短期營收節奏主要受NAND allocation與專案出貨時程影響。

其次是目前市場對未來AI資本支出產生疑慮，將影響群聯的成長動能，除最新目標價由2000元降為1870元，而與8月初2450元高點連續3度調降，累計降幅約23.7%。

十銓維持「增持」評等

不過，玉山投顧則是看好模組廠十銓，除今年營運受惠記憶體價格上漲及產品組合優化，明年更隨新廠投產、企業級客戶導入及邊緣AI需求，若公司能維持穩定貨源並有效控制庫存成本，獲利有望維持高檔。

法人並分析，十銓除第3季EPS來到37.19元，表現優於預期，在庫存水位部分，玉山指出，上季底庫存達172億元，DRAM、Flash各佔75%與25%，公司現行庫存策略係以伺服器、工控長單及高階B2C為主。

第4季基於庫存調配及產品結構持續優化下，毛利率估為52.3%，EPS48.6元。展望第4季因庫存調配、產品售價同步拉升，有望支撐獲利，今明2年EPS各看139.26元、169.64元，除維持「增持」評等，目標價340元。

缺料與成本壓力上升

但玉山也提醒，終端市況需求呈現分化，目前以AI資料中心跟企業伺服器、邊緣運算等較高階需求較強，約佔整體DRAM產出7成；消費端換機需求受零組件成本上漲，壓抑整體需求，僅高階電競超頻、AI創作者在快速運算跟大容量需求較強。

在原廠優先生產資源向HBM、高階DDR5傾斜下，除了減少DDR4，亦排擠其他應用市場產能，將使工控、網通、車用等長周期性客戶，缺料與成本上升壓力持續，尤其部分工控及網通應用，最為依賴DDR4。