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火熱的鋼鐵股退燒了?! P.104

火熱的鋼鐵股退燒了?! P.104

農曆年後台灣股市一路走跌,原本鋼鐵股在強力基本面支撐下,股價還一枝獨秀,但在大盤量縮、盤整,且股價漲幅過大等因素影響下,近期鋼鐵股股價亦紛紛走軟,投資人不免擔心鋼鐵業是否退燒?以下就產業、投資角度及資金動能等方向為讀者剖析鋼鐵股。

去年以來鋼價走高是供給面減少所產生的效益,然而隨著鋼價走高,原本擔心全球鋼廠會有增產動作,但在歷經多年殺價競爭的虧損後,目前除中國大陸因需求旺盛有較大增產動作外,其餘各地則暫無增產跡象。

甚且如整合日本 NKK 及川崎鋼鐵的 JFE 聯盟,日前更宣布將進行減產動作;歐系鋼廠 Aceralia 亦宣布將關閉該公司部分產線,在在顯示目前鋼廠自我節制決心,讓供給面被有效管控,未來只要巴西或是烏克蘭等地幣值不巨幅貶值,供給面將可穩定被控制在一定水位,鋼價要維持在高檔應非難事。


第一季獲利能力將續攀升 鋼價漲盛餘是最大受惠者

自二○○三年起在上游鋼胚、廢鋼及日本、韓國等鋼廠調漲聲中,國內的鍍鋅鋼捲、烤漆鋼捲、鋼筋、型鋼、不銹鋼等業者亦紛紛跟進,且調幅普遍大於成本上漲,如鍍鋅與烤漆鋼廠每公噸有一千元以上調幅,以中鋼二○○三年第一季熱軋鋼捲(為鍍鋅與烤漆鋼捲之主要原料)每公噸只上漲四百元情形來推算,燁輝、盛餘等鋼廠二○○三年第一季獲利勢必再往上攀高。

其中如盛餘一月單月營收雖較上月衰退,但因買賣業務原本就屬低獲利義務性質,因此其一月單月獲利並未受其影響,初估一月單月稅前淨利有高達一‧八億元實力,單月稅前 EPS 可望達○‧五七元; 且在部分訂單遞延效應下,雖然二月工作天數減少,但出貨量將較上月成長,加上適用調高後的鋼價,二月單月獲利可達二億元至二‧二億元間, 單月稅前 EPS ○‧六三元至○‧六九元,即使三月單月出貨量維持一般水準, 盛餘第一季單季稅前 EPS 便可達一‧二六元,可謂是鋼價調漲受惠最明顯廠商之一。

去年下半年幾乎毫無調漲動作的不銹鋼鋼廠,今年初亦出現一波調漲動作,上游燁聯及唐榮年初時將每公噸售價調高兩千元,而下游鋼廠如新鋼等每公噸調漲金額更甚上游廠商,漲幅遠遠高於成本;由於燁聯與唐榮預計於三月又有一波漲價動作,且下游鋼廠亦預計足額反映,鋼廠第一季獲利仍將持續走高。

其他如鋼筋、型鋼、棒線業者在國際廢鋼供給影響下,每公噸鋼價有三百元至八百元不等調漲幅度,豐興、東鋼等獲利亦將持續維持高檔。而上游的中鋼在盤價持續走高下,一月單月毛利率已達三五%,單月本業獲利高達二十八‧八六億元, 第二季若持續調漲盤價, 今年上半年獲利便可達兩百億元以上,上半年稅前EPS 即有兩元實力,輕鬆達到去年全年獲利水準。


投資報酬率高於定存 留意資金排擠效應

今年除權旺季在成長性、股本膨脹過快等議題引導下,高現金股息之個股將成為未來盤面主流,以鋼鐵股去年優異獲利能力及往年股利政策均以現金發放情形觀之,有機會得到市場認同,並彰顯出各公司強勁財務結構。其中我們從各公司往年配息政策及去年獲利推算,預計今年鋼鐵股中,盛餘配息將達三元,高居鋼鐵之冠,其餘如中鋼、春源亦有一‧五元現金股利,初估豐興亦有一‧二元以上(預計應有○. 三元股票股利)。

以各公司在二月二十一日收盤價及不計股票股利換算,各公司之股息報酬率均在五%以上,其中如春源、盛餘則分別有九‧八七%及七‧○六%股利報酬率,此種報酬率相較現今不到二%的定存利率而言,應屬亮麗的獲利率,甚且以現有產業景氣觀之,今年各鋼廠獲利仍將持續成長,明年配息率應仍能維持如此亮麗表現,為標準定存概念股,值得逢低介入,投資報酬率不差。


國內股市近年最大變化為傳統產業興起,電子資訊業股價疲弱,先前電子股成交量更曾一度維持在整體成交量比重的四成以下。在沉寂了一段時日後,近期在英特爾執行長貝瑞特看到燕蹤的談話下,電子股股價似有反彈味道,成交比重更迅速回升至四成以上,由於大家普遍對電子產業較為熟悉且認同度較高,因此,讀者應留意電子股本益比提高、股價上升後的資金流向,短期內是否會對鋼鐵股等傳統產業股造成資金排擠效應,更值得留意。(本文作者為元大京華投顧研究員)

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