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四項金融商品成超強吸金機 P.118

四項金融商品成超強吸金機 P.118

張弘昌、陳芝艷

聰明理財

15位老爸傳授的致富心法

2004-08-12 16:10

聯合投信事件引發逾三千億資金逃離債券型基金,市場推估,目前僅一千億元回流,其餘大部分資金轉向銀行定存、或債券附條件交易,部分流向海外,最近更有券商趁機推出資產證券化商品,打算向債券型基金吸金。

聯合投信引爆的債券型基金擠兌事件,發生迄今剛滿一個月,債券型基金被法人機構大量贖回的故事眼看即將埋葬在人們的記憶中。不過,根據法人估計,原本擁有二.二兆元資金的債券型基金,在這波信心危機中慘遭贖回約三千餘億元,目前僅一千億元資金回流,還有二千多億元資金尚在觀望。各家投信在這場震憾教育下,迄今仍是餘悸猶存。
債券型基金經理人內心的恐慌可以從基金投資比率看出端倪,依投信投顧公會資料顯示,近一個月來大部分債券型基金的投資組合,變現性高的附條件交易(RP)比率明顯上升三個百分點至七個百分點,流動性差的公司債比率則反向減少約一個百分點至五個百分點,可看出各家投信仍處於「備戰狀態」。

奪冠
群益、復華績效搶眼


不過儘管精神緊繃,仍有投信在風雨飄搖中讓績效逆勢表現,群益安利、復華有利、復華信天翁基金的一個月報酬率勇奪前三名,表現最佳。其中群益投信與復華投信更分別有三檔基金擠入績效前十名內,可說是這場風暴中「應對得宜」的贏家。此外,由聯合威利基金改名的富邦吉祥三號基金,隨著風波平息,報酬率也相對搶眼。
投入經營債券型基金市場最早的復華投信,因為基金成立時間早,持有債券的殖利率普遍較高,使得旗下基金在市場擠兌風波中能有逆勢表現。復華執行副總楊智淵指出,復華有利成立於民國八十九年、復華信天翁成立於民國九十年、復華債券更早在民國八十七年就已募集,由於這些基金持有的債券大部分是在中央銀行連績降息前買進,故利息收入自然比近二年成立的新款債券型基金要高。
群益安利基金經理人林金杏則有不一樣的看法,雖然群益安利、群益安穩收益、群益安信成立時間同樣在八十九年以前,但她認為,低點買進的人,績效不見得一定好,主要還是要看資產配置及操作策略。
林金杏指出,七月雖然市場贖回賣壓出籠,但群益相對其他投信來說算是輕微,很多投信急著變現拋出附條件交易債券換取現金,如果有投資人申購更是開大門迎接,但群益投信反而讓欲申購的人繼續排隊,不讓新資金流入,因此形成「反稀釋」效果,基金績效因而能夠逆勢演出。

保本
定存、RP成避風港


雖然大部分債券型基金七月單月報酬率仍為正值,但整體債券型基金至少還有二千億元並未回流,這些投資人贖回的資金,到底流向何方,國內外有哪些保守型投資商品獲得這些資金青睞,引發市場好奇。
中國信託商銀信託部副總曾清傳指出,法人選擇投資國內債券型基金,是因為投資風險最低,具有保本功能,因此贖回的資金要轉向海外債券基金或連動債等國外商品,大部分會擔心匯率風險,加上海外商品手續費比較高,資金雖然有部分流向海外,但比率應該不高,大部分資金還是流向銀行的定存和RP。
國泰世華銀行銷售債券型基金的市占率達到五%,七月大概流失約一五○億元資金,不過,近期已有上百億資金回流。國泰世華銀行信託部經理呂世惠指出,從債券型基金流出的錢目前大部分是跑到活期存款,近期已開始回流國內債券型基金,因為債券型基金目前看來仍是風險最低的資金暫泊工具。
觀察近期銀行隔夜拆款利率和RP附買回利率皆往下降,部分銀行甚至不收一百萬元以上大額存款,在在顯示市場仍然處於游資浮濫的情況,從債券型基金流出的資金更加重此一情況,楊智淵分析,從債券型基金外逃的資金,目前回流債券型基金的跡象尚不明顯,觀望氣氛依然濃厚,但應該以停泊在銀行體系最多。

升溫
海外高收益債受青睞

儘管大部分資金流向RP和銀行定存,但是,部分代理海外基金的投顧公司近期接到的詢問電話明顯增加。七月,統計個人投資者購買狀況的中國信託海外基金銷售排行榜,三支海外高收益債基金從六月的倒數名次挺進至前十三名,顯示七月分海外債基金銷售的確有升溫現象,近一個月來,台幣貶值了一.一四%,顯示有部分資金確實流往國外找尋新的投資機會。
不過富達投顧協理謝誠晃提醒,美國六月底就確立利率緩升步調,加上台幣貶值,海外債券基金雖有占到便宜,但並不完全占盡優勢,主要仍須視匯率走勢而定。楊智淵也分析,現在台幣兌美元匯率在三十四元附近,部分法人認為此時匯出資金可能殺低,因此流往國外的資金雖有,但應該不多。
呂世惠則分析,除非投資人原本就有外幣部位,否則不太可能將大量資金轉到海外。想要把錢擺在國內債券型基金的客戶,和會投資外幣計價商品的客戶,擁有不同的屬性和目的,前者大部分是因為短期資金融通方便,講求保本和流通性,後者則偏向長期投資。據了解,此波將資金匯往海外的債券型基金法人機構,確實以外匯收入高的電子公司為主。
呂世惠建議,對國內債券型基金仍有疑慮的投資人,可考慮把錢放在台幣結構式商品、組合式存款,或乾脆放活期存款。謝誠晃則建議,可承擔匯兌風險的投資人也可把部分資金配置在海外債券,因為上周美國公布的非農就業人口僅增加八萬人,與原先期預的二十四萬人落差太大,顯示美國景氣復甦力道不如預期,升息步調會放得更緩,海外債存在的獲利空間相對看好。

節稅
資產證券化商品竄起

此外,隨著國內資產證券化日益風行,部分證券公司預估從債券型基金流出的保守資金,未來可能流向資產證券化商品。大華證券債券部副總熊肇穆表示,國內法人投資目前既有的固定收益商品年報酬率僅一%至一.二%,扣除二五%營所稅後,其實年收益率不到一%,相對於資產證券化以六%稅率分離課稅,未來相關商品的發展相當看好。
同時,由於許多傳統產業的財務操作不似電子業靈活,從國內債券型基金市場抽出後,對收益穩定的新金融商品興趣頗高,像大華證八月三日推出額度四十九億元的資產證券化商品,第一天銷售量即六成,短短一周即銷售一空,顯示市場大額資金急著尋找「出口」,看來資產證券化可能繼債券型基金之後,成為新一波投資市場的寵兒。


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