市場的平均值維持在十二到十五倍，或將成為常態。至於個別股票，現在是完全失靈。營收的變化趨勢與毛利的消長，在這幾個月對股價的影響大於本益比的效應。
在這些報告上對股票預估價（Ｂ）的計算，就是用這個公式算出來的。研究員辛辛苦苦，運用各種技巧去猜明年的每股盈餘（Ｃ）是多少，然後套上神奇的本益比（Ａ），就得到他認為股票應該有的合理價格。如果這個數字比現在的市價高很多，投資建議就會是強烈買進之類的；如果相差不遠，就建議客戶持有，或者減碼；萬一，這個數字居然低於市價，這種情形很少出現，當然就要建議賣出。
為什麼小朋友不能當分析師？
這個作業過程很簡單，為什麼一定要企管碩士才能作，不能找個國小畢業生按計算機就好？
因為學生作的題目，只能有一個變數，其他的條件題目都要提供，否則就是無解。聯考要是出現這種題目，教育部長肯定挨罵，該題一定送分。不幸的是，投資世界裡，三個都是未知數，研究員去猜其中兩個，我們就拿這些猜測作依據得到的第三個數字，作為決策的參考。這個猜的功夫，就需要高的學歷，豐富的經驗了。
以前比較各家研究員功力，只要比盈餘估的正確度，加上推算過程的合理性，大概就可以看出端倪。這兩年，本益比也跟著政經環境的變化而有大波動，讓這個看起來簡單的國小算術，成了高難度的二維拓樸學。
多少倍才合理？
通常會用歷史的平均作為判斷，但這個習慣用法，正好說明以本益比為基礎的投資決策模式不適用於現在。過去三十幾年的紀錄，台灣股市的平均本益比很少低於二十倍。如同台灣的定期存款利息，很少低於五％一樣。可是當總市值超過年國民生產毛額總數之後，掛牌企業超過千家，各種衍生性商品普遍應用，反倒是美國超過百年的統計結果，會比台灣自己的數字，更加適用於分析現在的狀況。因為以前的資料充滿新興市場的特性，但現在行為模式卻與成熟市場一致，當然不能再引用過時的資料。
市場的平均值維持在十二到十五倍，或將成為常態。至於個別股票，現在是完全失靈。營收的變化趨勢與毛利的消長，在這幾個月對股價的影響大於本益比的效應。
上周金管會宣布兩件與金融機構有關的規定，一個是顧及資本自足率，所以不能隨便買庫藏股，不是好事，但影響不大；另一個規定是金融機構很特殊，所以不能惡意購併。半年前寫過，如果開發是經過惡意購併的過程完成經營權的移轉，台灣股市很有可能就此直上萬點。這個白日夢，已經被判死刑了。缺乏這種強力的誘因，低本益比的環境不容易改變，台灣股市暴衝的機會就低，只好回家翻翻教科書，從本益比這些基本訓練開始，回歸長期、穩定的選股模式。
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