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美股、美債、美元多頭齊發 P.138

美股、美債、美元多頭齊發 P.138

油價大幅下跌、通膨威脅降低,美股近日走出一波亮麗走勢,道瓊指數更創下歷史新高;同時間,美國聯準會暫停升息,美債殖利率自頂點反轉,開啟新一波多頭,美股美債盛況齊揚。

原油價格在今年七月達到近七十八美元的高點,之後則一路回檔至目前的六十美元以下,修正幅度超過二成。

在油價大幅回落、房地產降溫等因素下,美國經濟出現軟著陸跡象,同時通貨膨脹壓力也跟著減輕,美國聯準會(Fed)開始暫停升息。


貨幣政策趨寬 資金進美股

在貨幣政策轉趨寬鬆下,市場資金進駐股市,包括摩根大通、沃爾瑪、波音等藍籌股領漲,道瓊工業指數持續創新高,同時拉動三大指數表現。

除了資金面的有利因素,就經濟數據來看,美國九月非農業新增就業人數為自去年十月以來的最小增長,雖然遠低於市場預期,不過美國近來公布的失業率也創近五年來低點。

此外,儘管美國房屋市場明顯放緩,許多大型營建商發出業績警訊,但九月消費者信心指數強勁上揚,優於市場預期,顯示美國景氣雖然減緩,但速度卻未如市場預期的快。

但在房市持續降溫下,民間支出及消費者信心指數未來仍須密切觀察,若終端消費意願降低,將影響企業營收,會是對美國整體經濟的潛在不利因素。

時好時壞的經濟數據,代表了市場發展缺乏明確的方向,不過在油價下跌、通膨壓力紓解,以及美國聯準會暫停升息、甚至可能降息的預期下,美國債市與股市雙雙走高。

寶來香港證券總經理劉宗聖指出,今年截至九月底,美國道瓊工業平均指數上漲九.三%,標準普爾指數增長七.三%,其中道瓊本月漲勢延續、頻創新高,表現尤為強勢;不過值得注意的是,以科技股為主的那斯達克指數卻上漲不到三%,顯示今年多頭主流轉由非電子股領軍,台股近來同樣也由非電子股領漲,腳步和美股若合符節。

一如市場預期,美國聯準會暫停升息,聯邦資金利率止於五.二五%不變,甚至市場因經濟降溫而有降息的預期,等於是美債的一劑強心針,以美國十年期公債近三個月的表現來看,殖利率從五.二%一路下降至四.七%左右,美債走出波段行情。

專業機構喊了甚久的全球房市泡沫,遲遲未出現,不過近一年來美國房市走軟,速度果然又急又快。代表營建業信心的美國全國住房建築商協會(NAH)房屋指數快速下滑,是一九九一年以來的最低;象徵營建商對未來房市買氣預期的營建許可,也從二○○五年九月的高點下滑二一%,在房市銷售方面,銷售占美國房市八成的成屋銷售年增率大幅下滑一一.二%,顯示房市的確有降溫的跡象。


泡沫浮現 美房市下滑

觀察房市下滑的原因,除了近幾年房價漲幅過大,美國民眾收入趕不上房價增長速度,貸款的資金成本提高,也是房市走弱的重要原因。目前房價是美國民眾平均收入的三.八倍,已高於歷史平均,預計未來一年內,美國房市可能持續修正。

過去,美國家庭擁有的房地產資產總值約占家庭總資產約四成;不過不到十年的光景,去年底美國家庭的不動產資產比重上升到了五六%,等於家庭財富有一半以上是來自房地產價值。因此當房市急速回檔時,財富縮水速度會讓美國民眾措手不及。

何況美國在連續十七度升息後,高房貸利率的壓力逐漸顯現,難免壓縮到民眾的消費能力。

故近來零售銷售成長數據,開始出現走滑。以今年九月的返校潮銷售狀況來看,其銷售金額達到三六六億美元,僅較去年同期成長幅度七.六%,遠不如○五年高達三成以上的年增長率。

房市走弱效應逐步擴大,市場對美國經濟成長的樂觀氣氛開始轉變。彭博社九月的調查顯示,市場認為美國第四季經濟成長率將放緩為二.六%,較前次預估值下降○.一%;IMF也預測房市趨緩可能削減美國○.五%的經濟成長率。

另外,晶片大廠英特爾在九月初宣布了史上最大規模的裁員行動,預計在明年底前將裁撤高達一萬五千名的員工,而從歷史經驗來看,大規模裁員的出現往往是景氣反轉的先行指標。

除了企業開始裁員,零售數據也顯示美國消費力逐漸走下坡。聯準會在會後聲明中也表示,通貨膨脹壓力可能逐步減緩,市場對聯準會再次恢復升息的預期也大幅滑落,不少期貨交易員甚至預期,明年第一季將有降息可能。

而受到聯準會表示維持利率不變,及通膨數字表現溫和所影響,美債殖利率從六月二十八日的高點五.二三%,下跌至四.七%,創下一年來低點,債市因經濟漸顯疲弱而重新抬頭。

未來在美國經濟減緩、聯準會停止升息,明年甚至可能降息的預期下,全球資金將持續流入債市,美債價格相對樂觀。

除了因經濟趨緩、升息循環已接近尾聲外,從歷史走勢來看,美債一旦由空轉多,多頭走勢的持續力道往往不弱,平均長達四十三個月,而此次債市多頭走勢不過是三個多月前的事。

摩根富林明美國複合收益基金經理人史萬森(Doug Swanson)表示,期貨市場已開始預期明年一月有三八%機會將降息一碼到五%,未來債市持續加溫的機會不小。


北韓核試 美元上揚

近期北韓核武試爆,是各界最關注之國際事件,由於對核武將嚴重影響東亞地區安全、穩定的預期心理,亞洲貨幣應聲大跌,尤其以日本與朝鮮半島之地緣關係,近期日圓跌勢尤為劇烈,不少資金變現為美元資產後轉出亞洲,帶來美元此波的相對強勢走勢。

KGI中信證研究部協理朱晏民表示,朝鮮半島的動盪,引發各界擔心核武試爆是否有進一步發展的疑慮;而美國、日本、聯合國安理會的反制措施,以及後續朝鮮反應,都是亞洲貨幣的不確定因素。

除了外在因素支持美元走揚,美國近年來的利率政策也是美元強勢的關鍵之一。

雖然美國聯準會對於利率政策的態度轉向中性,短期內進一步升息的機會大減,但由於對通貨膨脹威脅上升、經濟成長率下降仍有憂慮,短期內就算有降息,但要大幅降息機會不大。

聯準會貨幣委員會成員強調,將繼續關注通貨膨脹發展,一些成員擔心通膨可能繼續上升,並擔心為了維持物價穩定所付出的代價是否升高。

由於對於通貨膨脹仍有關注,一般預期美國聯準會短期內降息機會不大。不過由於部分經濟數據透露美國經濟成長趨緩,短期內再升息的機會也不高,因此若利率維持在目前水準,則美國利率相對他國仍有優勢,利率的差別將支持美元繼續走強。

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