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孤單的險路 是高報酬的捷徑 P.178

孤單的險路 是高報酬的捷徑 P.178

對於在大量增加的避險基金中管理資金的人來說,投資一點也不危險。華爾街投資專家畢格斯以細膩的描繪手法,讓你一窺避險基金幕後操作巨額資金、自恃甚高的人物眾生相,更從中吸取投資技巧與觀念。

一九九○年代的大多頭泡沫破滅,投資人血流成河,造成大家都鄙視專業投資人,抨擊專業投資人待遇過高,承諾華而不實的後遺症。

而避險基金更是籠罩在神祕和不信任中,金融市場稍有風吹草動,大家就怪罪避險基金興風作浪,認定避險基金蓄意勾結,意圖顛覆世界。

投資業其實有一個吸引人的特點,就是迷人的角色眾多,而避險基金似乎特別容易吸引堅強、執著、通常又很怪異的人。身為實際管理別人資金的投資專家,探索的精神、賭博的直覺和面對不完整證據時痛下決心的能力,就是所應具有的基本特性。成功的投資專家中沒有哈姆雷特(Hamlets)的優柔寡斷,因為績效是由明確訂定的量化標準衡量,輸家無法長久生存。

提姆是避險基金業中真正的傳奇人物。他身材瘦削、面貌英俊,大約五十五歲,語調柔和略帶有英國腔,舉止冷靜而優雅。一九九○年代大部分時間裡,他創造了避險基金世界最傑出的紀錄;現在他已不再公布績效,但表現仍然極為優異。

提姆的投資組合很集中,利用很高的融資,因此績效波動極為劇烈。但是這樣又如何?如果你是長期投資人,應該高興地接受波動劇烈、五年間每年複合報酬率二五%的基金,而不是接受穩定成長一○%的基金;但你必須容忍波動性,碰到勢難避免的壞年頭時不會恐慌。


要有勇氣才有高報酬

提姆的辦公室,坐落在倫敦郊區,寧靜而寬敞,整個辦公室只有一位祕書。我猜想他管理的資產超過十億美元,很可能有一半是他自己的錢。他辦公桌上放了一塊上面寫著「十足的豬」的小牌子;還有一隻小瓷豬,上面寫著「要有勇氣,才能當豬」。意即要得到真正龐大的長期報酬,你必須當豬,必須緊抱著讓你出奇制勝的資產。

提姆是總體市場、也就是由上而下的全球型投資人,他研究全球情勢,尋找的投資機會如投資類別、國家和主要類股都很集中。在對市場沒有信心時,他會降低融資成數、減少操作部位,他把這種作法稱為「靠近海岸」。

他的作法跟一般受託經理人的想法正好相反。提姆認為,「必須接受劇烈波動和集中投資,分散投資是績效的大敵。」因此他大量利用融資,操作標的極為集中,而且不依賴任何投資機構。

像提姆這樣利用高融資,需要鋼鐵般的意志和極度的自信;高融資表示波動劇烈,也表示你能犯錯的空間很小。像提姆這樣操作基金時,融資很可能達到四倍。這點表示如果他的投資組合虧損一○%,淨值就下跌五○%。一旦你虧損超過二○%,就很難復原,因為你必須從低很多的基礎再度複合成長。


一個人管理投資組合

提姆還有另一個有趣的看法,他說:「管理投資組合是孤獨的活動,對我來說,有合作夥伴根本行不通;最好一個人在死寂的夜裡,做所有買賣決定。」團隊的意義是妥協,團體更是等而下之,能做出好決策的次數一定不如專管一個投資組合、其中又關係到自有資金的個人。

提姆說他可能經常做出錯誤的決定,但是至少決策過程不受汙染。

你一定要真正相信提姆,才會投資他的基金,你也必須忽略或不煩惱績效的激烈起伏。在二○○二年,他虧損了大約二○%,但是○三年的成長超過一○○%。○四年的某一個時點,只成長一八%,然而到了年底,成長卻接近四○%。

他不斷旅行,人很好奇、很好問,幾乎像間諜一樣行事。除了少數他精心挑選的策略師和分析師之外,提姆完全不跟別人接觸,他會跟其他基金經理人和實際在產業工作的企業家談話。

我認為提姆不太看華爾街的研究報告,但是會注意看技術圖表。

我問他怎麼想出自己的投資構想時,一開始他有點茫然,想了一想之後說,關鍵在於長期累積知識基礎,然後某種事件或新資訊會憑空激發思考過程,突然間你就發現了投資機會;你不能強迫而必須有耐心,等待靈光閃現,如果靈光不閃現,就選擇「靠近海岸」。(本文摘自引言、第八章。)

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