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分散風險 美國不再是最佳主角 P.168

分散風險 美國不再是最佳主角 P.168

美國受到次級房貸衝擊後,不僅房市走下坡,經濟也隨之趨緩。雖然美股近日來表現亮眼,但在後勢混沌未明下,反而帶給投資人更大的隱憂。專家建議,最好將投資全球的美股比重減持至五成以下,才是較為安全的操作策略。

今年七月,儘管美國受到次級房貸衝擊,但在聯準會(Fed)大幅降息後,資金流動性的危機總算漸漸平息。緊接著美國勞工部在九月分公布就業率好轉,美元走弱又令美國出口與製造業表現搶眼,使得美國股市連創歷史新高,給受到股災波及的投資人打了一劑強心針。

不過,美國是否就此安然度過危機?市場上的經濟學者、專家可不這麼認為。他們不僅對未來美國的成長趨勢持保留的態度,投資界更是紛紛減持美國股市的比重,以因應逐漸走下坡的美國經濟。

對全球經濟預測具有權威地位的國際貨幣基金會(IMF),就在即將發布的《世界經濟展望》報告中,下修○八年全球經濟成長率。其中,美國從先前七月分預測的二.八%,降至一.九%,為調整幅度最多的國家,顯示出IMF對美國經濟情況不敢過度樂觀,即使到了明年仍難擺脫今年房市疲弱的陰影。

策略一 全球型基金降低美國部位


「看衰」美國經濟的還不只IMF而已,美國聯準會前主席葛林史班(Alan Greenspan)於近期接受媒體訪問時也表示,隨著房價走跌,「美國經濟成長會持續放緩,而且還將維持到○八年第一季」。雖然他補充說,美國陷入經濟衰退的機率不到五成,但以目前美國房市及經濟前景的不確定性,已經造成全球憂慮。

由此看來,美國的經濟困境仍未解除,對全球金融市場的影響也持續存在。但是,偏偏美國在過去一直是穩健成長的代表,就像火車頭一般帶領世界各國向前邁進。隨著經濟走緩,就連一向作為投資人核心資產配置的全球型基金,因過去持有美國市場極高的部位,現在全都必須改變方向,不再將美國視為惟一主角。

以瑞銀全球戰略配置基金為例,這檔基金自二○○四年成立至今,規模已超過六十七億美元。其中美股的配置曾一度高達七成,現在則是隨美國經濟趨緩,已降至不到五成。管理此基金的經理人吳麗如說,「無可否認的,美國受到次級房貸影響,造成經濟成長率連續幾季衰退。」她也表示,若經濟情況無明顯轉變,短期內不會更改目前對美國的持股比重。

策略二 平衡型基金搭新興市場債

由於對美國經濟仍有疑慮,不僅是瑞銀投信的基金降低美國股市的持有比重,英商寶源投顧、美國富蘭克林投顧與貝萊德證券投顧旗下的幾檔全球型基金,也對美國的股市減碼。有些投資組合中,美股甚至僅剩下二至三成的比重,轉而提升歐、亞的投資布局。

寶源投顧協理林鴻胤表示,在美國房市景氣不佳、經濟成長趨勢不明確的情況下,持有過高比重的美股,將要負擔很高的機會成本。但由於美國的市場龐大,只要是全球型基金,為了平均分攤風險,很少會避開美國市場的投資,「因此,選擇持有美國部位低於五成的全球型基金,較能降低風險。」

就林鴻胤看來,美國在明年將呈現溫和成長,在投資價值減低的情況下,轉向加碼歐洲、韓國、台灣等地市場,會較有收益。

而對美國景氣前景充滿疑慮的投資人,林鴻胤建議可用中長期布局的方式,在美股修正拉回時逢低進場,或者可以選擇搭配持有新興市場債券的平衡型基金,都是分散布局、減少風險的方法。

策略三 美國科技醫藥龍頭仍看俏

雖然現在的操作策略是對美股減碼,以及加碼歐、亞洲股市,但還是不可輕忽美國市場的投資題材。舉例來說,投資新興市場主要看好的是其原物料與能源題材,但若要布局科技與醫藥產業,仍以美國發展最為成熟且進步。

富蘭克林投顧研究部協理羅尤美就提醒,千萬不要因為美國景氣漸緩,就完全放棄投資這個市場。羅尤美說,美國仍是全球科技業龍頭,製藥的先進技術也是其他新興市場所難以比擬。像全球最大軟體公司微軟(Microsoft),還有全球最大製藥公司輝瑞藥廠(Pfizer),都是立足美國本土、揚名海外的大型企業。

而這些領導品牌隨著拓展海外市場,也為企業增進不少營收。根據標準普爾股票研究服務部門的數據顯示,史坦普五百(S&P 500)公司的營收中已有四成以上來自海外。

像是微軟前一季的海外營收就占整體營收三成三,輝瑞藥廠的海外營收比重更高達占四成七,可見得美國大型企業在國際市場業績的增長,早已成為企業利潤增長的重要推動因素。

從這樣的趨勢中也不難發現,美國的中小型企業由於資金部位較小,海外營收比重不如大型企業,並且多為與景氣循環相關的消費類股,容易因美國經濟變動而影響獲利。所以羅尤美也建議,已持有美國中小型股的投資人,可在第四季指數高點時,轉進股價相對具有吸引力的中大型股。

策略四 多元外幣概念為佳

多數投資全球市場的基金,都會持有各國貨幣的資產配置。就像股神巴菲特自二○○二年以來,不論美元走勢強弱皆持續放空,因此大量買進外幣資產,光是炒匯就賺進上億美元。吳麗如對此也表認同,「這幾年來,市場上對於美元持續看空,未來貶值情況可能還將繼續下去」。也因此,各家基金公司的跨國投資組合為了避險,都會注重外匯投資的部分。

像吳麗如的投資組合中就持有歐、美、日各國貨幣,近兩年來還陸續加碼新加坡幣、馬來西亞幣與台幣,以分散匯率風險。再者,以全球型基金為例,投資組合中同時布局各國股市,美元以外的貨幣升值效應會呈現在總報酬上,透過貨幣升貶的互抵作用,即可降低匯兌波動。

此外,隨著美元走跌,海外市場對美國企業的出口需求愈見強勁,美國以外地區的人民也較能消費得起美國產品,進而增加美元以外的業績營收。而且現今美國大型企業如微軟、IBM的獲利來源皆來自於全球各地,透過投資如亞洲新興市場、歐洲各國所獲得的營收,即能間接分散持有弱勢美元的風險。

因新台幣兌美元處於升值走勢,投資人若要在此時贖回美元計價的基金,匯差的損失恐將無法避免,可能減少一至二%的報酬率。

策略五 美元計價要注意買賣時點

所以投資以外幣計價的海外基金時,不僅要注意投資組合中區域與貨幣的分散,挑對買進與贖回的時間點,也是投資人應考量的重點。

葛林史班在最新出版的回憶錄《我們的新世界》中提到,美國遭受九一一攻擊以後,他不斷試圖找出拯救經濟的方法。最後他發現到,日漸趨向全球化的經濟體強化了美國吸收衝擊與自我復甦的能力,因此在隔年十二月就恢復過去的經濟水準。

至於這次再度面臨困境,美國是否也能跌破眾人眼鏡、自動修正過來?相信全世界的投資人都在屏息以待。

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