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通膨低 中國第一季不會升息

通膨低 中國第一季不會升息
胡祖六認為,中國最快在第二季升息,以抑制內地過熱的資金。

林心怡

金融風雲

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683期

2010-01-21 13:43

胡祖六對今年中國經濟成長看法持續審慎樂觀,但中國過高的資產價格和通貨膨脹的風險,儼然成為高度經濟成長背後的一大隱憂,預料在第二季升息前,中國將有更多動作來抑制過熱的經濟。

「中國身為全球經濟復甦的領頭羊,對於中國經濟未來成長力道,我仍保持審慎樂觀。」高盛大中華區主席胡祖六指出,雖然中國日前無預警調高存款準備率,已開始醞釀未來升息的路。

胡祖六強調貨幣極度寬鬆的情形,已不如二○○九年,但調升存準率仍屬於預防資產泡沫與抑制通貨膨脹未雨綢繆的手段,尤其在二○一○年中國處於溫和通膨階段,更是必要的手段。

胡祖六認為,過去最常聽到經濟學家強調,中國是用人民幣四兆元政策利多來振興經濟,但嚴格來說,真正發揮「救經濟」的關鍵不是四兆元財政政策刺激,而是九.二兆元的金融放款。

胡祖六指出,因為在金融海嘯下,全球包括美國、歐洲、中國的信貸金額驟減是經濟衰退的導火線,也是經濟疲弱的因,因此中國銀行快速開放信貸資金與門檻後,也開啟讓中國能夠克服出口萎縮,繼續保持經濟成長的關鍵。

 

CPI年增率恐將升到三%


胡祖六分析,回顧○八年九月金融海嘯發生後至○九年底前,中國已連續調降三次存款準備率,從○八年九月的一七.五%降至○九年底的一五.五%,但卻在短短不到一個月的時間,存準率從一五.五%調升兩碼至一六%。

 

這代表中國自金融海嘯,推出寬鬆貨幣政策策略奏效後,對於中國「保八進十」的經濟成長率有著一定的信心,也代表中國政府意識到資金過度氾濫的警訊,未來不排除還有三至四次調升存準率的動作,來抑制內地過熱的資金。

胡祖六指出,中國的寬鬆貨幣政策的確造成了放款的大幅增加,尤其二○一○年年初第一周人民幣六千億元的銀行放款,加上目前貨幣供給M2年增率已達三○%來看,中國政府已不得不用提高存準率,讓銀行收到存款後可再貸放出去的金額比重降低,來抑制貨幣發行的數量,「宣示」要為市場過熱的資金降溫。

 

胡祖六認為,中國今年有資產價格過熱與通貨膨脹的隱憂,也就是說,房市、股市有泡沫化的疑慮,這也是中國貨幣政策轉向緊縮的一大原因。

 

從去年房市銷售金額較前年上漲近九成來看,大陸房市泡沫化的疑慮的確不可輕忽,因此中國也開始試圖為房市降溫,但在效果有限的情況下,使得中國政府乾脆祭出調降存準率的政策,預告寬鬆貨幣政策告一段落。

 

但胡祖六認為,中國升息的速度並不會很快。他預估,中國第一季CPI(消費者物價指數)年增率還在二%左右,這樣的通膨壓力水準並不會迫使中國祭出升息,但在第二季,CPI年增率恐將跳升到二.五%甚至三%,「屆時,才是中國正式提出升息的時機。」

 

五項指標  觀察升息訊號

 

不過,為了不傷害先前好不容易拉升的經濟成長成果,以及今年GDP成長率上看兩位數的目標,他預料中國政府還不至於猛踩煞車,即使是升息,也不至於力道過猛。

 

關於中國正式升息的「前奏曲」,胡祖六提出了幾個重要觀察指標,首先是CPI年增率,他認為,當中國CPI年增率持續上升並且超過三%時,升息的機率必將提高。另外,當貨幣供給年增率居高不下,包括以目前M1年增率約三四%以及M2年增率約三○%來看,若未來持續維持這樣的高檔水位,也是升息的警訊。

 

此外,若是中國人民銀行連續三至四次調升存準率,或者短期票券的發行利率持續飆升,都是中國升息前的重要指標,「當然,如果在媒體上不斷看到中國政府發表市場過熱、宣示調控政策的消息,這也可能是利率即將上調的訊號。」

 

雖然中國調整貨幣政策無礙於長期經濟成長趨勢,但胡祖六也提醒,中國一旦出現升息動作,亞洲各國跟進的機率也將同步增高,包括韓國、印度等重要國家都有可能跟進升息,進而牽動亞洲經濟動向。換言之,一旦中國在利率政策上登高一呼向上調整,亞洲股市短線上恐怕難免拉回整理。

 

胡祖六認為,整體而言,在中國升息的氛圍下,亞股的震盪頻率與幅度可能都將相對提高,但市場也無須過度擔心,畢竟中國調整貨幣政策的目的還是在於「保成長」。

 

在這樣的主軸不變下,其實,中國對貨幣政策仍偏寬鬆,因此只要貨幣供給與CPI走勢不致過熱與失控,中國股市衝擊整理過後,市場資金仍將流入中國這個最有成長機會的投資標的,也不至於會對整體亞股帶來沉重的殺傷力。


胡祖六
出生:1963年
現職:高盛集團大中華區主席
學歷:美國哈佛大學經濟學博士
經歷:世界銀行顧問、國際貨幣基金組織經濟學家

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