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失控的速度

失控的速度

2012-03-01 14:51

印太多錢的第一個後果是通貨膨脹,第二個是資產泡沫化,但三個是財政會垮台,這些都是肯定逃不過的經濟定律。

中國央行在二月宣布調低存款準備率,還可能繼續下調,而且再幾次後,連利率都會跟著降。

中國罵美國的量化寬鬆是亂印鈔票,這是惡人先告狀。因為從二○○八年到一一年,印鈔票比賽第一名是中華人民共和國,不管從絕對金額、還是貨幣增量比上經濟產量,這金牌都是貨真價實。

○八年開始的印鈔票比賽,中國是怎麼贏的?央行能印的鈔票有限,只能管「基礎貨幣」。真正讓市場活絡的,要靠金融機構放款等活動,創造出流通貨幣。可是企業與消費者都覺得景氣很差,不想投資也不想花錢,所以只有前段沒有後半,寬鬆貨幣政策的效果,就比理論差很多。

且當其時,中國人覺得自己正在創造歷史,可以背離世界潮流,所以整個社會瘋狂參與印鈔票比賽。也就是中國央行同樣印出一塊錢,但是人民幣的流通速度是美元的二到三倍,因此最終流通市場上,新增加的人民幣就比美元多。

央行的政策,有落後性與累積性,就是剛開始做,看起來無解,要等一段時間讓藥發酵。可是老百姓與政客受不了,央行只好加重劑量,希望能早點藥到病除。一次又一次,這些政策的效果會累加在一起,過了某個臨界點之後,猛然爆發,產生強烈副作用。

○八年的金融海嘯,病因是資金太過寬鬆,正是美國的中央銀行聯準會(Fed)為了拯救網通泡沫、加上因九一一打擊而進入衰退的美國經濟,不計代價一次又一次加碼寬鬆政策造成的後遺症。

要預測北京未來兩年貨幣政策太簡單,因為要解過去四年的政策遺毒,將只有寬鬆一途。剛開始還遮遮掩掩,用反向的選擇性信用管制,只針對特定產業,提供額外的融資管道。但是需要救濟的對象,一定是銀行不喜歡的放款戶,所以政策被扭曲。

也因此,製造業萎縮、就業成長不足、產業投資衰退,這些傷害長期競爭力的病徵不會改善,迫使它必須更為寬鬆。等到政策終於產生效果,後續政策的累積效應,就成了下次衰退的病因。對短線投資來講,這一定有效。

美國「扭轉操作」,歐洲的「收長支短」,不用管這些名詞的定義是什麼,都是央行不想背上印鈔惡名,而想出來的行銷術語。

中國的央行罵,美國的債神比爾.葛羅斯罵,英國的《金融時報》罵,甚至連台灣的陳文茜也罵,但這印鈔就是有效,股市與債市就在媒體、評論家、經濟學者一致看壞的情形下,悄悄展開反彈。

這件事,正在中國市場發酵,所以去年表現最差的大陸股市,也有反彈補漲的機會。

已經有太多鈔票,卻又要加印,固然有不得已的苦衷,但該還的總有一天還是要還。印太多錢的第一個後果是通貨膨脹,第二個是資產泡沫化,這也是他們現在痛苦的癌細胞之一,第三個則是財政會垮台,這是隱諱的長期後遺症,歐洲、美國與日本正在飽受著,中國以為自己不一樣,但肯定逃不過經濟定律。

音樂在響,先跳舞吧,後遺症以後再說。

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