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「債跌股漲」全球經濟復甦顯著徵兆—資金重新配置關鍵年

「債跌股漲」全球經濟復甦顯著徵兆—資金重新配置關鍵年

邱靜怡

股債前線

2014-01-07 13:56

2014年將是全球資金大挪移的一年。元月開始美國聯準會購債金額縮減100億美元,未來溫和退出購債措施,QE減碼非緊縮,0~0.25%的聯邦基準利率為市場維持流動性,2014年資金寬鬆環境仍在。不過,在美國10年期公債殖利率站上3%關卡後,過去以債券及股利殖利率為主的投資邏輯將出現重大轉變,資金將加速流向高收益資產,這股「棄債轉股」風潮將引領2014年股市行情。

邱靜怡Profile

出生年次:1975

學歷:美國聖地牙哥大學MBA

 

2014年將是全球資金大挪移的一年。元月開始美國聯準會購債金額縮減100億美元,未來溫和退出購債措施,QE減碼非緊縮,0~0.25%的聯邦基準利率為市場維持流動性,2014年資金寬鬆環境仍在。不過,在美國10年期公債殖利率站上3%關卡後,過去以債券及股利殖利率為主的投資邏輯將出現重大轉變,資金將加速流向高收益資產,這股「棄債轉股」風潮將引領2014年股市行情。

 

由彭博社和歐洲金融銀行分析師協會聯合編撰的數據顯示,10年期以上美國公債指數在2013年大跌逾12%,跌幅全球居冠,而歐洲等主要國家債券價格也下挫,反觀美股道瓊整年上漲26.5%、S&P500漲29.6%、歐洲德股DAX上漲25%,美、歐身為全球兩大股市與債市,趨勢意義濃厚。

 

從歷史經驗觀察,「債跌股漲」就是經濟復甦前期典型徵兆,從全球GDP佔比超過50%的美歐中三大經濟區塊表現來看,美國已邁向榮景,而歐洲與中國經濟止跌回穩,長線股市多頭架構在全球景氣持續上揚基礎,漲勢將更為紮實。

 

美國扮演經濟與股市多頭的火車頭

 

2014年全球經濟成長率預估從2013年1.9%增加至3~3.6%,其中,美國扮演復甦火車頭,2013年12月18日聯準會FOMC(聯邦公開市場委員會)調升美國國內生產毛額(GDP)成長預估為2013年2.2~2.3%、2014年2.8~3.2%與2015年3.0~3.4%,呈現逐年遞增成長態勢。

 

Fed最新經濟展望目標(%)    

經濟指標

2013年

2014年

2015年

GDP成長率

新目標

2.2~2.3

2.8~3.2

3.0~3.4

舊目標

2.0~2.3

2.9~3.1

3.0~3.5

失業率

新目標

7.0~7.1

6.3~6.6

5.8~6.1

舊目標

7.1~7.3

6.4~6.8

5.9~6.2

核心通膨率

新目標

1.1~1.2

1.4~1.6

1.6~2.0

舊目標

1.2~1.3

1.5~1.7

1.7~2.0

 

 

從前二次美國經濟成長止跌回穩並逐年增長的例子來看,一次是1995~1997年(GDP成長率分別為2.719%、3.796%與4.487%),另一次是2003~2006年(GDP成長率從2002年的1.776%至2005年3.351%、2006年2.667%),S&P500指數分別上揚111%及61%(1998~2000年因平均GDP成長高達4.47%,又續漲54%,1995~2000年3月共上漲233%),股價與景氣密切連動,去年S&P500指數漲幅29.6%,未來有很大想像空間。

 

S&P500指數1995~2000年走勢圖

 

S&P500指數2003~2006年走勢圖

 

歐洲經濟終於一掃陰霾

 

歐洲因貨幣政策與撙節措施也見成效,經濟先行指標──製造業採購經理人指數(PMI)已連續5個月超過50的景氣榮枯值,且出口業務顯著改善,2013年前三季貿易順差年增逾1倍,達1,096億歐元,而愛爾蘭、西班牙銀行業在2013年底相繼脫離紓困行列,2014年的希臘也可望重返市場籌款、擺脫紓困。

 

歐債問題國家情況一一好轉,壓抑多年的歐洲經濟總算可一掃陰霾,2014年將逆轉2013年0.4%的負成長,轉而成長0.9~1%;該數據雖非很亮麗,但持續性的結構改革已擴大未來成長基礎,歐洲區已漸入佳境。

 

中國力求平穩 內需市場看俏

 

在亞洲新興市場部份,2014年預估成長至6.2%。2013年下半年QE退出議題造成資金回流成熟國家,的確讓新興市場股匯市承壓。不過,除了泰國、印尼與印度之外,大部份國家目前外匯存底條件均大幅優於1997年亞洲金融風暴時,且貨幣貶值也有助於外貿增長,只要未來美債殖利率不暴衝,對新興市場衝擊應不致太大。

 

中國社科院預估中國2014年國內生產毛額(GDP)增長7.5%,略低於2013年的7.7%,在調整經濟中力求穩定。由於2011年~2013年上半年地方債務暴增67%,達18兆人民幣歷史新高,轉型有其急迫性,必須從以大量建設與投資支出的模式抽離,轉而提振內需與服務結構。

 

中國整體成長趨緩,造成市場對其經濟失速的一陣恐慌,但基本認知該有,其經濟內容與方向已大不同,各版塊消長不一,消費佔國內生產毛額(GDP)比重已自10年前36%提升至目前52%;投資自64%大幅滑落至40多%,未來,耗費大量資源者自然出局,但民生必需、環保、醫療及服務等內需產業將大幅崛起,這才是觀察往後中國大陸發展的重點。

 

資金流出債市 全球資金大挪移

 

「殖利率」是指投資債券至到期日這段期間的投資報酬率,也代表市場利率,美國10年期公債殖利率更是重要的利率基準,它是美國各項貸款與發債成本的參考點,殖利率愈高代表市場資金成本拉高,換個角度說,也代表對投資報酬率要求相對增加。

 

美國10年期公債殖利率從2013年5月初的1.6310%,至年底上揚至年底3.0260%;而殖利率與債券價格呈現反向關係,10年期債券價格下跌5.6%,為2009年以來首度下滑。而在過去幾年低利率環境下,許多債券發行利率多低於3%,因此,資金大部位買進債券誘因消失,開始大動作從債市離開。

 

根據顧問公司ICI統計資料估計,2009~2013年2Q全球淨流入債市基金的金額高達2.34兆美元,而流入股市基金金額僅3500億美元,買債遠多於買股。但這趨勢從2013年6月後開始逆轉,資金大量流出債市,估計2013全年淨流出逾700億美元,股市則淨流入1620億美元。債市流出的700億美元對比QE期間流入金額簡直是小巫見大巫,佔比僅3%。

 

隨著2014年QE緩退、2015年下半年可能升息的進度,美10年期公債殖利率長期將往2008年前的4~6%正常水位靠攏,債券價值下降,「棄債投股」的長線趨勢才正要開始,唯有股票投資有機會獲取更高資本利得,股市可望從過去資金行情轉化成未來的景氣行情,買股已成顯學,2014年將是全球資金重新配置重要年度。

 

美國10年期公債殖利率走勢圖(%)

 

成長內容重於殖利率

中小型股優於大型股

 

2013年美國道瓊、S&P500與那斯達克(Nasdaq)指數預估股利殖利率為2.75%、2.35%與2.27%皆已低於10年期美債殖利率,其中那斯達克(Nasdaq)殖利率最低,但整年漲幅38.4%,優於另二大指數,而以中小型股為主的S&P600(平均市值12億美元)與Russell2000指數(平均市值18億美元)也分別上漲40%與39%。

 

那斯達克(Nasdaq)成份股中科技股佔比約42%,低於2000年時60%,原因之一為特斯拉(Tesla)、亞馬遜(Amazon)與奈飛(Netflix)等高市值公司歸類在民生必需股,可見科技類股仍為那斯達克(Nasdaq)核心。此外,生技醫療公司比重逐年上揚,目前在市值前100大的那斯達克(Nasdaq)100成份股中,其家數高達15家,NBI生技指數去年大漲近60%創歷史新高。由科技、生技及中小型股為主的強勢表現,突顯資金屬性轉向,追逐成長與夢想、承擔風險意願增加,2014年市場對成長要求將更甚以往。

 

回歸台股,過去高投機特質在近年來明顯轉變,集中市場成交值週轉率從過去150%降至85%,持有月份從過去7~8個月拉長到14個月,可見大型股波動越來越低,操作難度相對高,而OTC市場週轉率雖從300%降至200%,但表現仍相對活潑與投機,且OTC公司多股本小、成長潛力高,在成長邏輯重返市場主軸趨勢下,小型股潛在機會高於大型股。

 

精選潛力產業6大方向

 

從成長角度出發,呂張團隊挑選出2014年6大潛力產業方向與重點公司,並由5位資深工作夥伴陳俊佑、張志強、黃鈺玲、楊道遠與陳則國與撰寫完成,包括:

 

1、中國三、四線城市大崛起下的受惠內容。

2、少量多樣、高技術門檻-Unique One的「隱形冠軍」。

3、從美股贏家尋找台灣連動內容:巨量資料與雲端建設帶出相關商機。

4、美國生技NBI指數創新高的啟發。

5、從美國消費性電子展CES觀察科技業新應用與新趨勢。

6、產業殺戮後的新生機。

 

 

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