美國公債殖利率暗藏投資密碼！郭恭克：「預期降息氛圍」將延續到明年第一季，有利股債雙漲

市場預期美國聯準會於2024年上半年開始降息的機率攀高至五成以上，導致10年期指標公債殖利率持續下跌，美元指數弱勢不變，美股持續上漲，激勵台股維持多頭走勢。

從美國短、中、長期公債殖利率近期變動，可窺見眾多對總體經濟景氣與利率預測，具敏銳且精準能力的債市機構法人，對美國利率的預期。

圖一、美國各期別公債殖利率變化：

短期公債殖利率降幅小，聯準會短期降息機會不大；長年期公債利率殖利率降幅大，市場瀰漫轉為降息循環前氛圍。

其中3個月美國國庫券殖利率，從10月底的5.4529%，下降至11月底的5.3906%，下降6個基本點(一個基本點等於0.01%)；6個月美國國庫券殖利率，從10月底的5.5388%，下降至11月底的5.415%，下降12個基本點。

至於2年期公債殖利率，從10月底的5.0727%，下降至11月底的4.6537%，下降42個基本點；10年期公債殖利率，從10月底的4.8985%，下降至11月底的4.2728%，下降63個基本點。

圖二、美國3個月公債殖利率月K線：未來一季降息機會小

圖三、美國6個月公債殖利率月K線

圖四、美國2年期公債殖利率月K線：預告聯準會貨幣政策轉向寬鬆

圖五、美國10年期公債殖利率月K線：殖利率快速大幅下跌

從美國各期別公債殖利率11月的變動幅度，可以看到一年內到期的國庫券，3個月國庫券殖利率下降幅度很小，隱含聯準會於2024年第一季開始降息的可能性很低，但隨著期間拉長，6個月國庫券殖利率下降幅度稍加大，但幅度仍僅12個基本點，顯示2024年第二季降息機率提高，但降息幅度可能不大。

超過1年以上的公債，被視為短年期公債最為敏感的2年期公債殖利率，下降幅度達42個基本點，顯示債市投資機構法人，預期未來兩年內，聯準會進入降息循環的可能性相當高。

因此，在聯準會開始啟動降息動作前，市場將持續瀰漫預期降息氛圍，此為債市及股市投資者最喜歡的狀態，物價指數數據及通膨展望將持續成為市場關注的焦點。

2023年10月30年房貸利率最高點約7.8%，11月回落至7.37%，成屋銷售量年率戶數從673萬戶，下降至2023年10月的379萬戶，降幅約44%，與金融海嘯之前的景況已相當接近，房價中位數最高點出現在2022年6月，房價目前仍呈現緩跌格局，並未出現如金融海嘯前的崩跌局面。

圖六、美國30年房貸利率：長年期房貸需求轉弱，利率觸頂反轉下跌

圖七、美國成屋年率銷售戶數：房市成交量呈現快速萎縮、價格緩跌狀態

美國房市呈現成交量急速萎縮，但房價下跌速度緩慢，顯示此次經濟景氣循環並不具備如2008年金融海嘯般硬著陸的風險，聯準會調降利率之前，勢必以更多通膨、就業、消費數據佐證，才會祭出調降利率動作。

10月汽車年率銷售量為1550萬輛，月減1.3%，稍高於2022年同期的1530萬輛，年增1.31%，連續第14個月正成長，汽車業景氣維持緩步復甦態勢，但成長動能出現明顯趨緩，極可能與貸款利率大幅走高有密切關係。

圖八、美國汽車年率銷售量：汽車銷售成長動能趨緩鈍化

在美國重要總體經濟數據處於降溫但卻未失控態勢下，製造業景氣持續收縮，各項物價指數回落速度加速，市場預期降息氛圍可望延續至2024年首季，股市、債市有機會呈現雙漲局面，市場在利多預期中成長，在利多實現後才會消退。（作者為鉅豐財經執行長）