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聯準會9月降息幾乎確定,美股可望再創新高?郭恭克:歷史經驗會先下跌

聯準會9月降息幾乎確定,美股可望再創新高?郭恭克:歷史經驗會先下跌

獵豹財務長 郭恭克

全球股市

Shutterstock

2024-08-23 09:32

與台股走勢高度雷同的美國費城半導體指數,自7月歷史最高點5931點,回檔下跌至8月最低點4290點,共計下跌1641點,跌幅27.7%,截至8月21日,費半指數收盤5267點,約收復跌幅的60%。

 

台股上市指數自7月歷史最高點24416點,下跌至8月最低點19662點,共計下跌4754點,跌幅19.5%,至8月22日,台股指數收盤22148點,約收復跌幅的52%。兩相比較,台股指數雖反彈力道不小,但較費半指數稍弱勢。

 

近期公告的美國重要總體經濟數據,顯示除服務業市場仍維持弱勢擴張外,就業市場成長動能出現減弱,製造業景氣持續下行,房市呈現房價居高不下,但成交量冷清狀態,將對房地產周邊產業造成收縮效應,進而影響就業市場,汽車產業則持續呈現成長停滯狀態。

 

總體經濟轉弱 聯準會降息成定局

 

美國總體經濟景氣趨緩已越來越明顯,接下來總體經濟總額需求可能轉弱,總體市場一般物價均衡價格料將持續下降,聯準會(Fed)啟動降息循環似已難避免。

 

截至8月22日止,根據芝商所FedWatch工具顯示,Fed於9月啟動降息機率高達100%,降息兩碼的機率34.5%,降息一碼機率為65.5%,年底之前,降息大於四碼(含)以上的機率達77%,降息三碼機率為23%。市場預期聯準會9月開始啟動降息循環幾乎已是定局,差別在於Fed是否會出其不意在9月19日例行性會議前,提前啟動降息。

 

美國總體經濟情勢與聯準會貨幣政策展望,除造成美股自歷史高檔回檔下跌外,美元指數持續滑落,美國公債殖利率形成下降趨勢,亦值得高度關注。

 

圖一、美元指數周K線走勢

 

8月截至22日,美元指數下跌2.75%,台幣匯率止貶回升2.67%,外資8月在台股上市股票賣超776億元,加計7月賣超3503億元,兩個月合計賣超高達4279億元。

 

外資7月淨匯出57.09億美元,隱含此波台幣升值,主因為美元指數下跌,非美元貨幣的亞幣集體升值,並非外資流入台幣資產,外資更沒有積極進入國內股票市場。

 

圖二、台股周K線與台幣匯率及美元指數暨外資買賣超

 

隨著美國通膨數據持續趨緩,Fed即將啟動降息循環漸趨明顯,美國公債殖利率持續走低。美國10年期公債殖利率自5月開始即轉向走低,7月、8月更呈現加速走低態勢,美國公債價格快速上漲,與美股科技類股快速回檔,呈現逆向走勢。

 

圖三、美國10年期公債殖利率月K線:美國公債價格呈現多頭走勢

 

2023年10月美國30年房貸利率最高點7.9%,2023年12月下旬下降至6.71%,2024年4月底反彈至7.29%,隨美國長年期公債殖利率自高檔滑落,30年房貸利率7月下旬下降至約6.82%,8月中旬持續下降至6.50%,創2023年5月後最低點。

 

但拉長觀察時間,依舊處於長期相對高檔區,加上成屋房價創新高,致使成屋成交量依舊縮減、呈現冷清狀態。而8月22日公告的7月成屋銷售數據出現五個月來的首次增長,月增1.3%,但仍呈現年減2.5%,連續35個月較去年同期衰退,後續發展值得密切注意。

 

啟動降息前半段 美股呈現空頭走勢

 

美國聯準會即將於9月啟動降息循環,美股是否將因Fed啟動降息而再度創歷史新高?答案恐怕有疑問。

 

從下圖可見,過去超過20年期間,除2019年8月至2020年3月的降息循環例外,當Fed啟動降息循環前半段,美股趨勢大部分時間都呈現空頭走勢,當降息循環進入後半段後,美股往往領先觸底回升,結束空頭循環,重新進入多頭循環。

 

圖四、美股道瓊指數月K線與聯邦基金利率與30年期房貸利率

 

在美國聯準會貨幣政策即將進入轉向循環之前,美國30年期房貸利率與美國長年期公債殖利率,即已領先同步轉向,公債市場正醞釀長期多空循環的轉折期。

 

圖五、美國20年期公債ETF月K線與30年期房貸利率

 

美股未必將立即隨聯準會啟動降息循環,轉向進入空頭循環,尤其是新興資訊科技發展,往往可以帶動獲利逆勢成長的創新科技公司突破大環境的空頭循環,但對未具產業專業觀察能力的一般投資者而言,美國聯準會貨幣政策轉向,通常具有總體經濟景氣循環轉折的高度意涵。

 

由過去超過20年的股市、債市實證觀察,投資者做好資產配置調整,一方面規避市場價格變動風險,另一方面亦可在市場多空轉折下,穩定維持整體資產的正報酬。(作者為鉅豐財經執行長)

 

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