中美從貿易戰、科技戰延伸到股市競爭！港交所上市融資全球第一，美國證交會主席誓言「讓IPO市場再次偉大」

美股的確在股價、市值、流動性等指標表現亮眼。上周美股三大指數持續創新高，主要原因是科技板塊領漲，其中道瓊指數上漲0.17%，S&P 500上漲0.06%，那斯達克（Nasdaq）綜合指數上漲0.39%，為三大指數中漲幅最大，關鍵因素是科技股、半導體類股表現強勁，推動市場上揚；其次，S&P500的預期本益比（forward P/E）上升至約23.1倍！

相對的，勞動市場數據疲弱，且政府關門增加不確定性。由於美國政府部分停擺，官方非農就業報告被延後發布，投資人還是要謹慎將這些就業數據與市場情緒一起考量，做為判斷未來勞動市場強弱狀況的指標。

至於利率趨勢，由於近期疲軟的就業與經濟數據，交易商普遍預期聯準會在今年剩餘時間內會進行兩次降息，其中一次可能在10月底。目前，高科技類股，尤其是AI類股、半導體、軍工類股持續向好。唯獨，我們要關注的市場風險因素就是：

• 延長的政府關門可能增添政策與經濟的不確定性。部分分析師指出，雙方黨派對立可能使這次關門拖得更久。

• 指數估值偏高，若未來經濟或企業盈利不如預期，市場回調風險存在。

2025年香港交易所IPO市場暫居全球第一

以上是美股過去一個月的整體方向，回過頭來看中國與香港IPO市場。依據2025年9月24日Deloitte China德勤中國發佈的《2025年前三季度中國內地和香港新股市場回顧與展望》報告顯示，2025年前三季度全球IPO融資額前五大交易所排名情況如下：

香港交易所憑借更多環球前十大上榜的新股IPO繼續領先，以66家新股IPO、融資1823億港元位居全球第一；紐約證券交易所和那斯達克分列第二、第三，分別有40檔新股、融資1256億港元，以及140檔新股、融資1146億港元；印度國家證券交易所排名第四，有149檔新股，融資791億港元；上海證券交易所排名第五，有25檔新股，融資493億港元。

2025年迄今，港股的IPO市場表現極為亮眼，依據港交所公佈的資訊，「港交所的上市通道也正迎來新一輪申報熱潮。港交所披露易公告，截至2025年9月30日，共有277家企業（含主板和創業板）處於IPO排隊狀態。港交所『2024年上市委員會報告』顯示，去年全年僅審理80份上市申請。」

SEC主席Paul Atkins：要讓美國股票市場IPO再次偉大

美國證券交易委員會（SEC）主席Paul Atkins在一次福斯財經網（Fox Business）的專訪影片中，談到美國IPO市場低迷，以及散戶被排除在高成長公司早期投資機會之外的問題。

他批評目前的監管架構，導致公司傾向在私募市場籌資、延後上市。散戶因此錯過了早期增值階段，等到企業上市時，估值已經很高。他主張要改革規則、降低合規負擔，讓更多公司願意提早IPO，一般投資人共用成長紅利。

讓我們回顧過去一年，SEC主席與那斯達克的實際作為。那斯達克陸續提出了，如何持續提高IPO門檻與流動性標準，要求IPO更大規模募資，同時加快淘汰低市值、低流動性公司。這類IPO政策，將強化保護投資人以及強化流動性帶來積極地效果。而SEC主席Atkins，將改革重點放在降低上市與持續揭露的監管負擔。

一、那斯達克IPO／上市規則變動

1. 新流動性規則（2025年4月11日生效）：僅IPO發行的新股可計入流通股市值，已發行可轉售股份不再計入。這個規則將提高小型IPO或OTC轉板公司的難度。

2. IPO公開流通股要求提高：IPO最低公開流通市值調升至1,500萬美元。

3. IPO最低募資金額提高：那斯達克資本市場（Nasdaq Capital Market）由400萬美元提高至500萬美元；全球市場（Global Market）提高至800萬美元。

4. 加速摘牌規則（2025年1月17日批准）：對於以反向分割維持股價的公司，加速退市程式。

5. 提案：針對中國企業及小型IPO要求更嚴格（如至少募集2,500萬美元、提高流通股、市值要求、低市值公司加快退市等）。

6. 其他調整：如對於股價低於0.10美元連續十日的公司更快摘牌，或規則文字修正。

二、SEC 主席（Paul Atkins）IPO 鬆綁政策與聲明

1. 強制仲裁條款（2025年9月17日政策聲明）：SEC確認公司章程中的強制仲裁條款不再構成阻礙註冊聲明加速生效的理由。

2. “讓美國IPO市場再次偉大”的政策取向：多次公開表示將降低監管摩擦、減輕公司上市負擔。

3. 半年度財報提案：考慮從季度報告改為半年報，降低合規成本。(這點非常重要，目前在美上市，上市及合規成本相當高)

4. 撤回部分規則提案：例如ESG揭露、董事會多元化、薪酬與人力資本揭露等，集中資源於資本形成。

5. 修改SEC實務規則（Rule 431）：明確仲裁條款下的註冊程式，加速審核。

6. 業界建議函件：包括放寬Form S-3資格（由SEC設計的一種簡化的證券註冊報表，用於註冊公司發行的新證券）、擴大WKSI資格（指在資本市場上具有知名度與穩定實力，並符合特定條件的發行人）、現代化非GAAP揭露規範等，SEC表示將納入考量。

香港在今年的許多金融中心評表現亮眼，當然，香港交易所IPO市場拿下2025年全球第一，估計是十拿九穩的事情！

而新加坡交易所今年的IPO可以說是「騰空出世」，跌破眼鏡。當台灣正在籌畫成為”亞洲那斯達克”的時候，或許可以參考美、港、新、日等國家的資本市場改革政策，尤其是那斯達克將在2026年推出24小時全球跨境交易、代幣化證券（Tokenized Securities）加速擁抱加密資產的交易服務！