黃金屢創新高，站上每盎司4000美元，不過在漲高後拉回急挫5.5%，創單日最慘。目前投資銀行已上調目標至每盎司5000美元，未來動能可繼續？
根據美國財政部的報告，海外持有美債為3.9兆美元，黃金市值突破4.6兆美元，已經超越海外持有美債的價值。2000年時，曾經發生美債報酬下降，黃金取代部分債券避險的角色，現在又見到這樣的情勢，黃金已經又部分取代美債的避險地位。
另外的因素是來自避險資金為地緣風險、因為降息預期而美元走弱、ETF投資金流入，還有各國央行持續買盤，但是還會再漲嗎？
黃金的上漲走勢確實由需求端推動，一旦美國利率下降，美元弱勢回落，ETF的資金就會流入黃金，是2025年下半年推動黃金向上的重要力量，各國央行則會價跌時買進，是另一力量之二，如果逢中國和印度節慶婚季，又是另一買盤力量的需求。
黃金庫存總量有限 開採成本逐漸增高
2025年黃金第一季供給量為1,206噸，年增1%，第二季年增加3%，初估產量約909噸，第二季的需求量為1,248.8噸，年增3%，但是因為價高，反而抑制珠寶性需求量，至目前其年度下降為14%。
除了避險需求，2025年第二季多國中央銀行買進166噸，相較第一季少，雖然如此，這回央行買入也是重要黃金需求來源，因為多頭氣勢，引領另外為投資性的需求，則相當強勁，例如黃金ETF、條金、金幣等。
黃金已被開採總量約是200,000噸，全球探明可經濟開採量約59,000噸（在地底），金融實體黃金約82,200噸（包括條金、金幣、ETF和央行儲備），根據WGC（World Gold Council）統計，官方持有的黃金占已開採黃金約20%左右，這個統計可知已被持有的黃金占已開採量約41％，其他難納入統計的，是珠寶黃金。黃金開採的成本逐漸增高，因為需要多年時間的開採和增高的投資成本，可以理解，黃金庫存總量的有限性。
多家投行仍看多 投資人留意反轉因素
目前多家投資機構對金價看法偏多，高盛對2026年黃金高價預測為4900美元／盎司，動能不外乎是降息預期、弱勢美元、地緣風險和避險資金湧入（包含ETF），黃金並不具備給付利息或股息；相反的，一旦地緣政治趨緩，例如對俄羅斯外匯儲備處置解凍，或實質利率上升美元轉強，都會讓黃金價格下跌，投資人需要觀察這些因素。（作者為前元大金控集團證券公司自營部主管，現任麒鑫投資公司研究部資深副總經理）
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