別被利空消息嚇到！股市下跌離場恐殺在低點，第四季「挖坑」是給投資人重新上車的機會

A股在11月21日的放量下跌引發投資者關注，也讓市場重新反思行情的節奏與結構。但與其將此次調整解讀為趨勢反轉，不如將其視作一場「必要的挖坑」。在經歷近半年的持續上行後，A股缺乏一次真正的深度休整，時機、估值與資金面均已具備調整的條件，而外部擾動恰好成為這次回調的「觸發器」。

與之前市場擔憂的「系統性利空」不同，本輪調整更多是短期漲多的回檔修正，而非趨勢被推翻。無論從宏觀政策、風險偏好、估值結構，還是從產業趨勢與2026年增長預期來看，本輪波動都更像是為2026年市場重新佈局的機會。當外部靴子落地、內部政策重新發力，中國市場在2026年走向4500–5000點並非遙不可及。

周邊擾動只是「催化劑」而非「決定性力量」

11月21日A股的大幅下跌主要受三個海外因素影響：美國聯準會降息預期的反復、AI泡沫爭議升溫、中日關係一度緊張。

首先，聯準會的貨幣政策預期來回擺動，是本輪全球波動的主因之一。

過去一個月，12月降息概率從近乎100%掉到40%以下，高利率預期提高了全球科技股的折現壓力，引發那斯達克與美股成長股普跌。但這種利率預期在每次CPI、就業數據等變化後都會動態調整，屬於再定價過程，而非進入新的升息周期。

與之相伴的，是人工智慧產業鏈的「盈利驗證焦慮」。輝達財報雖亮眼，但圍繞其庫存、應收帳款、內部迴圈式資本開支的討論一度甚囂塵上。市場開始重新審視AI資本的回本周期，這使得美國科技股短期波動加劇。然而，AI長期趨勢並未改變，寒冬只是估值快速抬升之後的自然消化階段。

最具亞洲特色的變數來自日本。日本國債收益率大幅攀升，意味著全球套利邏輯發生微妙變化：日資從海外回流日本、亞洲股市遭遇波動，港股與A股短線承壓，而中日風波又加重了區域避險情緒，使資金面臨短暫擾動。

這些因素共同放大了A股情緒波動，但其本質是外部市場的「短期擾動」，而非中國市場趨勢的根本逆轉。

內部因素才是A股下跌的主要邏輯

儘管外部風險點增多，但促使A股在11月出現「放量下跌」的卻是市場內部已經積累已久的壓力。

4月以來，A股經歷了持續向上的結構性行情，但過程中幾乎缺乏有效回調。估值抬升速度超過基本面改善的節奏，尤其是部分TMT板塊（科技、媒體、通訊），公募主動基金在科技賽道的持倉比例一度超過40%，形成罕見的擁擠交易。在這種背景下，只要出現外部擾動，就很容易引發機構的同步減倉和獲利了結。

此外，三季報披露結束、中央經濟工作會議尚未召開，使市場處於典型的「政策與業績雙空窗期」。與往年一樣，年末資金天然偏緊，機構自身也有鎖定收益、調倉換股的強烈動機。再加上此前部分基金管理人變動與資金面緊張的傳言，使得市場短期情緒更加脆弱。

換句話說，這是一場「遲到的必要調整」。外部因素只是推了一下，真正讓市場走弱的，是A股自身已經積累的結構性壓力。

這不是趨勢反轉　是「2026蓄勢的挖坑期」

從一系列數據和政策節奏來看，市場此次調整並沒有改變我們對2026年A股繼續向上、衝擊4500–5000點的判斷。

首先，中國經濟雖然仍在恢復，但四季度數據下行更多與季節性與外需波動有關，並非增長趨勢逆轉。製造業周期觸底跡象、地產政策持續改善、出口領先指標回升等，都指向經濟逐步企穩。

其次，更關鍵的是政策空間在2026年將全面打開。財政端「適度加力、提質增效」是2026年大概率方向，貨幣政策仍處於寬鬆區間，結構性工具對高科技、高端製造、能源體系重塑等領域的支持將進一步強化。政策組合將繼續強化「新質生產力」主線，為成長股提供重新活躍的基礎。

第三，從估值角度來看，本輪調整恰恰修復了之前TMT板塊的高擁擠度與高估值，為2026年的成長行情留下了空間和「坡度」。當前長期資金（保險、年金、養老金、公募長錢）逐步入場，使得市場底部更為扎實。

因此，市場近期的回調並非趨勢破壞，而是2026年前的必要整理。行情的節奏從「快速上漲」切換為「震盪蓄勢」，更符合監管一貫宣導的「慢牛、長牛」方向。

短期展望：回歸3600–3900震盪蓄勢　紅利資產、順周期占優

短期而言，A股仍將以震盪夯底為主。市場在元首峰會利多兌現後重新進入政策觀望窗口，加上宏觀數據下行壓力與年底調倉因素，預計指數將在3600–3900區間反復震盪，通過時間換空間，等待政策信號和資金回流。

結構方面，紅利資產與前期漲幅較低的順周期板塊將繼續占優。煤炭、電力、石油、銀行、交運等領域不僅具備穩定的盈利基礎，也受益於全球商品鏈的修復與低估值優勢。而順周期領域，如化工、有色、機械、建材，也將在經濟觸底信號強化後獲得更大彈性。

成長股短期承壓，但這種壓力更多來自擁擠度與情緒，而非基本面的問題。一旦政策明朗、資金再平衡完成，科技成長在2026年初重新走強的概率較高。符合國家戰略方向的半導體、工業軟體、機器人、算力鏈、有望在2026年走出第二波行情。

調整是機會而非終點　現在是重新佈局的起點

全球市場正處於利率、科技與地緣三重衝擊的短期震盪，但A股的結構、政策空間與估值優勢，使其具有遠好於外部市場的趨勢韌性。當前的下跌並不是一場趨勢破壞，而是一場「為2026年行情挖坑」的主動修正。經過這次位置再平衡、持倉再分配和估值再匹配之後，A股在2026年向4500–5000點邁進有了更扎實的基礎。

在這個過程中，真正的機會屬於那些能夠堅持中期視角、敢於在震盪期佈局、並懂得節奏的投資者。現在不是離場的時間，而是重新佈局的起點。