今周刊編按：波克夏海瑟威（Berkshire Hathaway）公布最新財報，2025年第四季稅後營業利益年減 30%，降至102億美元，較去年同期的145.6億美元。主要受到保險承保獲利大幅下滑逾50%，以及保險投資收益減少的拖累。
財報數據顯示，保險承銷獲利從3年前的34.1億美元下滑至15.6億美元，年減54%。保險投資收益也從40.88億美元下滑至31億美元，年減近25%。2025全年，波克夏營業利潤總額444.9億美元，從前一年的474.4億美元下滑。
截至2025年底，波克夏握有約3,730億美元現金，較9月底創下的 3,810 億美元高峰略為下降。
波克夏海瑟威（Berkshire Hathaway）2月28日發布2025年度股東信，這是新任執行長阿貝爾首度執筆的年度信函，象徵公司正式邁入「後巴菲特時代」。阿貝爾在信中向市場釋出定心丸，強調95歲的巴菲特仍擔任董事長，且「每週五天堅守崗位」，公司治理與投資紀律不變。
財報顯示，波克夏2025年營業利潤為445億美元，較2024年的474億美元略為回落，但仍高於過去五年平均水準；全年經營活動淨現金流達460億美元；公司年末持有現金與美國國債總額超過3700億美元，刷新歷史紀錄。
面對外界質疑高額現金部位代表投資保守，阿貝爾回應指出，這筆資金既是保險業務的重要儲備，也是市場動盪時的戰略資源，「我們的核心目標始終是持有具持續獲利能力的企業，而不是單純持有美債。」他透露，2025年已完成對奧克西化工與貝爾實驗室的收購。
在股東回報政策上，公司再度重申「不分紅」原則。阿貝爾表示，只要每保留1美元盈餘能創造超過1美元的市場價值，波克夏就不會發放現金股利；若股價低於保守估算的內在價值，股票回購仍將是優先選項。
營運層面，阿貝爾對表現不佳業務展現問責態度。他指出，旗下鐵路公司伯靈頓北方聖達菲鐵路公司（BNSF）營業利潤率雖提升至34.5%，但與同業龍頭仍有差距，若未來數年無法顯著改善，將「深感失望」。
股權投資方面，波克夏維持高度集中策略，截至2025年底，美國四大核心持股蘋果、美國運通、可口可樂、穆迪，以及日本五大商社三菱商事、伊藤忠商事、三井物產、丸紅、住友商事，合計市值達1940億美元，占近3000億美元股票投資組合的三分之二，當年貢獻股息約25億美元。
阿貝爾表示，將持續堅守集中投資原則，對核心持倉調整保持克制。不過他也坦承，對卡夫亨氏的投資表現「遠未達到合理水準」。
※本文授權自工商時報，原文見此。
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