通膨、油價、美債殖利率齊升！台股靠基本面撑腰，郭恭克：短線留意兩大風險

一、美國經濟：成長仍強，通膨卻重新成為核心矛盾

8月消費者物價指數（CPI）月增0.4%、年增3.4%，高於7月月增0.1%；汽油價格單月上漲3.9%，能源價格上漲2.1%。8月PPI月增0.4%、年增5.4%，顯示企業端成本壓力仍高。至於最新個人消費支出物價指數（PCE）資料，目前7月PCE年增3.7%，核心PCE仍達3.3%，距離聯準會2%目標相當遙遠。

更重要的是，聯準會（Fed）已經不是「等待是否降息」的階段。9月16日美國聯邦公開市場委員會（FOMC）以12比0通過升息1碼，聯邦基金利率提高至3.75%～4%，這是2023年以來首次升息。聯準會同時表示經濟活動仍以穩健速度擴張、生產力強、資本支出旺盛，但通膨仍偏高；利率點陣圖則顯示2026年仍可能再升息一次。

因此，美國目前比較接近「高利率下的韌性成長」，而非典型衰退。真正的風險在於油價若長時間維持100美元附近甚至更高，可能使通膨重新升溫，迫使聯準會維持緊縮政策更久。

二、美債與美股：10年期美國公債殖利率突破5%，成為股價估值最大壓力

9月18日美國10年期公債殖利率重新站上5%附近，長天期殖利率居高不下；同期油價仍在100美元上下震盪。

▲美國10年期公債殖利率月K線

這對美股的意義非常直接：AI、半導體及大型科技企業的獲利仍然強勁，但被拿來企業評價的無風險利率定錨基準的美國10年期公債殖利率提高，會降低未來現金流的折現價值。因此市場可能出現「EPS繼續成長、股價卻因本益比收縮而震盪」的情況。

9月18日S&P 500上漲0.2%至7,650.50點、那斯達克上漲0.4%至26,522.55點，但道瓊下跌0.2%；整周S&P 500約跌0.1%、道瓊跌1.7%，那斯達克反而上漲0.7%，顯示資金仍偏好AI與半導體，但市場廣度已經轉弱。

因此，未來一至三個月美股較可能呈現「高檔震盪、類股輪動」，而不是單純的全面多頭或全面空頭。AI基本面只要沒有明顯反轉，中長期多頭架構仍有支撐；但10年期殖利率若持續突破5%，高估值科技股的波動將明顯加大。

三、台灣景氣：AI出口仍處於非常強勁的擴張周期

台灣8月出口達824億美元，創歷年單月新高，年增41%；前8月出口5,743.4億美元，年增44.2%。進口601億美元，年增44.3%，前8月進口也成長40.4%，顯示AI需求不只帶動出口，也同步帶動半導體設備、伺服器及資本財進口。

▲我國出口貨品結構表

▲我國對外出口及長短期趨勢

更值得注意的是，台灣製造業PMI在8月升至62.5%，連續11個月處於擴張區間；目前最新景氣對策信號仍是7月41分紅燈，顯示台灣經濟仍處高檔擴張。

▲台灣景氣對策信號與分數

▲景氣對策信號分數與領先指標綜合分數

這意味AI需求已由晶圓製造逐步向先進封裝、印刷電路板（PCB）、伺服器、散熱、電源、高速傳輸、記憶體及半導體設備擴散。只要全球AI資料中心資本支出沒有明顯降溫，台灣2026下半年至2027年的企業獲利仍具有相當高的能見度。

四、資金面：外資回流與金融流動性仍提供台股支撐

台灣8月底外匯存底達6,019億美元，較7月底增加76.3億美元；外資持有台灣股票、債券及新台幣存款的市場價值更達1.861兆美元，相當於外匯存底的309%，顯示台灣仍是國際資金重要配置市場。

8月準備貨幣日平均達7兆5,796億元，年增7.03%，前8月平均年增7.14%，高於去年同期5.83%，代表金融體系基礎流動性仍維持成長。

不過，最新M1B、M2資料目前仍停留在7月，年增率分別為7.34%與7.42%，而且M1B、M2月增率分別為-0.71%與-0.09%，主要受到7月外資淨匯出29.26億美元影響；8月外資轉向淨匯入166.06億美元，8月金融情況將於9月23日公布。因此，9月23日的M1B、M2將是判斷台股資金動能是否重新加速的重要觀察點。

▲2026年外資淨匯入

五、台股展望與投資策略：基本面偏多，但操作應從追價轉向逢回布局

台股目前形成「景氣高檔、出口強勁、AI獲利成長、外資回流，但美債殖利率與國際油價偏高」的多空交錯格局。最大的優勢仍是台積電及AI供應鏈的全球競爭力；最大的外部風險則是「美國10年期殖利率突破5%後持續走高」，以及「油價高檔造成全球通膨再度升溫」。

投資策略上，核心部位仍可維持，以台積電、AI半導體與大型權值股作為主要配置；衛星部位則集中在AI伺服器、先進封裝、高速傳輸、PCB、散熱、電源、記憶體及半導體設備等具有實質獲利成長的企業。

現階段不宜因出口創新高而全面追高，反而應保留約10%~20%現金，利用市場因聯準會升息、油價或美債殖利率造成的正常修正分批布局。若未來油價重新跌破90美元、10年期美債殖利率回落至4.5%附近，同時核心通膨重新下降，將有利美股及台股估值重新擴張；反之，若油價長期站在100美元以上、10年期殖利率持續突破5%，則應提高現金比重。

整體而言，2026年9月的投資主軸已由「流動性推升估值」轉向「企業獲利決定股價」。美股要看利率與油價，台股則看AI出口與EPS成長率上修幅度。只要AI資本支出周期沒有反轉，台股中長期基本面仍偏多；但在美國利率環境重新轉鷹之際，最適合的策略不是全面撤退，也不是高檔追價，而是「核心持股、精選成長、逢回布局、保留現金」。（作者為鉅豐財經執行長）