股債操作中的平衡槓桿景氣看好可轉債潛力佳 P.120

郭庭昱

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2004-01-15 18:03

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今年股市行情看好，但投資人還是不安心，寧願把錢擺在定存或債券型基金。大華安益債券基金經理人鄭振家認為，目前公債適合波動性短線進出，長抱會有跌價損失。

債券、股票就好像是在投資天秤的兩端，互相分食市場資金。如果債券市場很好，表示經濟景氣不好，多數的錢都停留在債券，最大的目的只求不賠錢，並賺取微薄的利潤；相反的，如果景氣好轉，企業獲利增加，股票就顯得魅力十足，不斷引誘資金投入股市。在趨勢向上時，股票市場一天的漲幅就可能超過債券一年的報酬，當然，股市的波動大，也可能在一夕之間賠上兩年的定存報酬。

進退皆宜　可轉債報酬平穩

如果能事先掌握資金在股、債市間的移動趨勢，就能因而獲利。大華安益債券基金經理人鄭振家表示，由於以美國 Fed ︵美國聯邦準備理事會︶為首的利率，在去年中見底，對利率看漲的預期，使得全球主要公債市場，包括美、日、歐、台灣均在去年六月起步入空頭，目前公債僅適合做波動性的短線進出，長抱可能會有跌價損失。

綜觀今年全球景氣，鄭振家認為景氣將持續增溫，資金回流股市，隨著 MSCI ︵摩根士丹利國際資本機構︶調高台股權值、景氣指標持續成長、外資持續匯入國內、企業資本支出逐漸出現、中國內需市場持續成長，台股多頭格局不變，因此在投資上應加強股票相關產品。

可轉換公司債︵ CB ︶是債券，但是在約定的轉換價格下，也可以轉為股票，兼具股、債特性。以債券基金而言，雖然不能買股票，但若可轉債持有的比重高，與股市的連動性也較高，但因為進出標的為可轉債而非股市，其價格波動上比股票低，因此淨值表現可望較平衡型基金平穩，預期報酬率則介於一般債券型與平衡型基金之間。

中國內需旺　中概股長線看好

在債券基金的操作方向上，鄭振家去年下半年因為加碼可轉債一戰成名，今年仍將維持二○％左右的可轉債，其餘為固定收益工具或少部分比重的公債短線操作。在可轉債的布局方面，由於世界各國景氣同步回升，中國內需市場持續暢旺，因此電子、金融、原物料、中概等類股的可轉債均為布局重點。

由於金融情勢好轉，企業獲利增加，資產價格回升，總體經濟局勢對金融股、證券股有利，相關公司的可轉債標的長線看好。此外，中國仍是亞洲的高經濟成長國家，其內需持續暢旺，對於台灣的中概股有利，尤其是股市中的﹁其他﹂類中，有不少公司的營運中心在中國，都將因而受惠，可轉債具有投資價值。

近來原物料居高不下，相關公司具短線題材，例如塑化、紙業，以及航運、鋼鐵都有表現空間，但以航運及鋼鐵去年的獲利最為亮眼，其中有不少的可轉債標的值得注意。電子則以手機相關的次產業，以及中游零組件較好，例如數位電視零組件，或是消費性產品的連接器、散熱模組等，其產業前景看好，相關股票上漲時，也會帶動其可轉債價格上揚。

此外，觀察近期美國各項重要經濟數據，及美國聯準會主席葛林史班就任十七年來的利率政策，預期在今年第四季，美國可能會有升息動作。半年前各大法人均逐漸將公債的資金轉向高收益債券，不過，高收益債券近來熱賣，是因為目前利率水準偏低，最近一年的 BB 等級公司債利率水準與政府公債利差急速縮減，配合利率變化預測，高收益債券榮景可能不會超過半年。