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資產配置 股債幣別分散為上策 P166

資產配置 股債幣別分散為上策 P166

2007-08-30 10:51

對美國利率走向市場呈現不同聲音,專家指出,未來市場將面臨更多波動考驗,若投資人風險承受度低,空手未嘗不可,但也不必過度悲觀,透過平衡型、全球組合型基金配置便可降低風險,還能掌握反轉行情。

美國次級房貸風暴於七月底引爆之後,災情迅速蔓延,引發全球資金流動問題,迫使美國聯準會(Fed)在八月十七日,宣布調降重貼現率兩碼,從原來的六.二五%下調至五.七五%。聯準會的措施發揮效果,美股止跌,全球主要股市跟著回穩。然而,受傷慘重的投資人,信心還是沒辦法恢復。

尤其,目前次級風暴對美國和全球經濟前景的影響,尚未完全明朗,九月十八日聯準會又將舉行利率決策會議,成為影響全球投資市場的變數。

次級房貸影響尚未完全展現

在此全球金融情勢混沌不明下,到底美國經濟未來前景如何?聯準會升息還是降息機率高?這段期間投資人該空手?該進場?在在都引人關注。

「現階段市場投資人受心理面因素影響,對美國降息期盼殷切,但從實質面來看,降息是否為必要之舉,美國聯準會需要考量的因素仍很多。」保誠投信投研部海外組主管林如惠指出,包括失業率、物價通膨、民間消費及企業投資等經濟數據的表現,都是聯準會必須考慮的因素。

華頓全球旺基金經理人林秋瑾也認為,聯準會調降重貼現率的動作,「象徵意義勝過實質意義。」因為重貼現率指的是美國聯準會與銀行間的融資利率,並非與一般民眾關係密切的基本利率,「聯準會釋放調降重貼現率的動作,主要是希望穩住美國次級房貸風暴的信心危機,測試市場反應,作為九月中旬召開利率決策會議的參考指標。」她如此解釋。

林如惠觀察,「以目前美國的總體經濟情況來看,並不至於疲弱到需要用降息手段來刺激經濟活絡。」不過,林秋瑾卻預估,次級房貸未爆彈仍在,使得聯準會大概有六成的機率會選擇降息;至於這六成機率未來將提高或降低,須觀察三大指標。
首先,美國將於八月底公布最新的次級房貸違約率數字,若違約率比前一波的二三%高,利空消息恐再次衝擊國際股市。

其次,九月份高配息基金將進入配息旺季,有些配息基金可能因手中持有債券具流動性問題,加上融資成本增加,原配息基金面臨發不出利息窘境,屆時很可能引爆投資人贖回風潮。

第三,避險基金即將於九月中旬公告淨值,市場目前傳言虧損數字「將超乎預期」,一旦真的非常難看,對於市場信心無疑又是重大考驗。

英商寶源投資也抱持著聯準會可能會降息的看法。寶源投資認為,近期資料雖顯示美國經濟應仍可維持穩健成長;但由於金融市場環境惡化、信用市場緊縮,以及不確定性的升高,有可能抑制經濟成長前景,經濟趨緩的風險有增加的跡象。因此,預期九月十八日與十月三十一日的例行會議,將分別調降利率一碼,把基準利率由目前的五.二五%調降至四.七五%。

聯準會舉動影響投資人信心

目前看來,市場上預期美國聯準會降息的聲音似乎比較大;可是,一旦聯準會真的宣布降息,恐怕又會引起投資人緊張,對美國經濟前景產生疑慮。美林證券日前的報告便指出,若美國房市年底前跌幅達一成,○八年經濟成長率可能歸零。

林如惠認為,聯準會九月若真的宣布降息,雖然不是件好事,但她對美國經濟並不悲觀,也不認為情況真會惡化至美林所言的地步,「目前美國失業率仍維持在歷史低點附近,且GDP持續成長、企業獲利良好。」

她舉例說,在美國史坦普五○○指數成分股中,已公布獲利的四七五家企業裡,第二季盈餘季度成長皆超過一○%。企業獲利動能,往往是推升股價的重要因素,以目前美國企業每股純益成長力道持續高於股價漲幅,而本益比持續受到壓縮的情況下,她認為投資信心回復後,因恐慌性賣壓導致價格過度修正的資產,將會止跌回升。

那麼,在利率走勢與美國經濟情況不明朗下,投資人該怎麼辦?完全空手觀察?還是找機會布局?林如惠認為,全球股市走了六年多頭,適度地修正將有助於股市走得更遠、更健康。但不可諱言,未來市場確實讓投資人面臨更多波動考驗,若投資人真的非常擔憂風險,空手未嘗不可;不過不必太過悲觀與保守,透過適當資產配置便可降低風險,也能避免錯失反轉行情。

林如惠建議,對市場有疑問的投資人,可考慮全球型股票基金或是組合基金,不但可同時布局全球不同市場,又可一次投資多檔好基金;更重要的是,它提供了比大盤更好的報酬。因此,全球型基金算是掌握這波全球股市走揚契機下的最佳選擇。

若為保守型投資人,可全部將資金放在公債與高評等公司債;能忍受風險的穩健型投資人,則可股債各半,並以平衡型基金或組合基金為佳。她認為,當投資人買進全球股票型基金時,等於同時投資美元、歐元、日圓等多種貨幣計價的資產,這已具備部分風險分散的效果。

而從全球主要貨幣走勢來看,美元以外的其他貨幣可視為同一族群;一般而言,多數非美元的主要貨幣走勢方向多半相同。因此,當投資組合中,美元與非美元部位各半時,可再進一步達到分散風險的功能。

積極型的投資人,則可將股市比率提高至七○%,債市降至三○%。

林秋瑾則建議,現階段投資布局可以債券七○%、股票二○%、貨幣一○%來因應。其中,債券部分可以全球公債為主,因為目前新興市場債與高收益債券修正未見底,持有政府公債相對安全;股票部分,由於國際股市很可能有另一波修正,本益比相對偏低的亞洲股市,例如台股就是不錯的投資標的;貨幣方面,則建議持有美元為主,避開紐幣、澳幣等高收益貨幣。

新興國家貨幣可投資

對於有意投資貨幣的人,林秋瑾認為,受到次級房貸風暴影響,資金紛紛撤出海外市場回流美國,因而拉抬美元走強;雖然在第三季之前,全球貨幣恐怕都在區間震盪,呈現缺乏強勢貨幣主導的格局,但是美元短線走強的態勢,預料不會改變。

至於之前走強的歐元與英鎊,市場評估升息已經到頂,再加上通貨膨脹快速滑落,再升息機率不高,貨幣持續強勢的支撐因素減弱,因此第三季之前,林秋瑾看好美元表現。接下來第四季,則要觀察全球央行動作,才能評估出下一波強勢貨幣趨勢。

惟一必須提醒投資人的是,若美國聯準會決定降息,美元可能會因此走弱,成為影響美元走勢的主要關鍵。

寶源投資則認為,原物料出口國的貨幣包括馬來西亞、智利、俄羅斯及油元國家(如科威特、卡達、沙烏地阿拉伯、阿聯等)的貨幣,因近幾年原物料價格高漲,促使經濟基本面獲得改善,外匯存底也持續增加。這些新興國家貨幣表現,反而不易受近期信用風險上升影響。

此外,東歐的捷克與波蘭因經濟維持高成長,且通膨壓力上升,央行為控制通膨,未來升息可能性高,這對捷克與波蘭貨幣具推升力道,倒是投資人可以考慮的另類選擇。

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