在今天看見明天
熱門: nft 退休金 00896 通膨 存股推薦

看穿數據三陷阱,打破高股息假像

看穿數據三陷阱,打破高股息假像

林一熊

政治社會

2014-05-19 13:05

單方面強調「高殖利率」選股,會讓人誤以為只要買到高股息股,就能高枕無憂,又能享有優於定存的利潤,甚至會有錢越存越多的幻想,最後就容易踩到地雷。在下手之前,千萬不要忘記以下三個注意事項:

「目前國內銀行定存利率1.35%,亦即存入100 萬元,1 年利息只有1 萬3,500 元。要是通膨率達2%,銀行存款就會越存越不值錢。為避免財富縮水,設法找到高於通膨率的投資工具,是根本解決之道。以股票為例,打敗通膨的可靠方法,就是投資高現金股息標的。」

上面這篇報導,乍看之下,言之有理,在低利環境、全球景氣並未大幅改善下,布局現金股息殖利率高的公司,不失為一好辦法。但要注意,單方面強調「高殖利率」選股,會讓人誤以為只要買到高股息股,就能高枕無憂,又能享有優於定存的利潤,甚至會有錢越存越多的幻想,最後就容易踩到地雷。在下手之前,千萬不要忘記以下三個注意事項:

注意事項一:忽略買進價格

單看殖利率高低來買股,犯了一個先天上的錯誤;拿投資高股息公司跟銀行定存相比,則是致命的錯誤。釐清觀念前,要先明白「殖利率」的意思。
以債券市場來說,投資人持有債券至到期日這段期間,所獲得的報酬率即是殖利率;換句話說,債券持有至到期時,投資人不但要能拿回當初所投入的本金,還外加利息。但市場上訴求的高配息個股,可不做「連本帶利」保證,拿來跟銀行定存比,更是忽略了最重要因素,即買進「價格」。

以績優、高配息公司台塑為例,2011 年每股配發4 元現金,投資人若在80 元買進,現金殖利率為5%。這個數字是1 年期定存的3.7 倍,若每年能穩穩賺到股息,定讓人愛不釋手。可惜,台塑股價並非固定不變。除息後兩個月,台塑股價低點來到67.4 元,若投資人以存款心態投資高配息股,買了就放,不理不睬,只在意現金殖利率高低,最後發生賺到的股息彌補不了賠掉的價差窘境,就得不償失。高配息績優股代表台塑都會如此,更何況是一般股價波動更劇烈的公司。

注意事項二:配息水準並非年年如此

除價格波動風險外,公司配息政策也未必每年一樣。再以台塑四寶的南亞為例,2007 年公司每股配發現金6.7 元,若以股價約70 元買進,現金殖利率高達9.6%,若每年都有這樣配息水準,投資人長相廝守也甘之如飴。但這個數字同樣並非固定不變,隔年南亞每股配息0.8 元,假設投資人在40 元買進,現金殖利率就只有2%。

另一種是需留意高股息的假象。有些公司多年不發放現金股利,就算配息,金額也非常低,但某一年股息卻突然高於過去水準,就要小心辨別背後原因。是因為公司組織調整得宜,營運發展穩定?還是基本面確實好轉?又或者想創造高股息假象,吸引投資人進場?

例如,主機板廠精英,股價長期在10 元以下遊走,過去配息狀況也不穩定,現金股利最多配發0.5 元,有時甚至不配息。2012 年,這家公司卻罕見配發現金2.47 元,換算當時現金殖利率約27%。消息一出,股價爆量漲停。投資人若單看殖利率,確實很難拒絕這樣的公司,但細部檢視發現,這樣的股票仍不宜當作長期存股的選擇。

長期布局高股息標的,應首重財務面良好的公司,股息配發才會穩定,可長可久。上述公司雖然在單一年度股息大放送,但配息來源畢竟不是靠本業獲利所得,而是利用資本公積(依規定,只有股本溢價及受贈資本的兩項資本公積,可以配現金股利給股東。)來提高殖利率,且產業本身也有被邊緣化危機,投資人一時被高股息字眼給迷惑,最後代價可能賠了夫人又折兵。

較好的作法是參考連續五年公司的配息狀況,並檢視配息來源是否為公司盈餘,避開忽高忽低,或長年不配息、突然又大發現金的公司,以免因未來配息不如預期,而擾亂投資規畫。

注意事項三:避開產業趨勢向下或景氣循環個股

買進價格與配息高低,都會影響現金殖利率表現。投資人為避免存到不適當的股票,最簡單作法就是剔除股價波動過大,及配息不穩定的公司。這兩件事也說明,個股處在產業趨勢向下或受景氣循環影響,難免使得營運走下坡或獲利起伏過大。

以筆電組裝廠緯創為例,2009 年到2011 年公司配發現金股利水準不差,2009 年至2011 年金額分別是2.7 元、3.2 元及2.2 元。換算現金殖利率,平均約在4.5%至6.5%,成績還不錯。但2012 年,受到平板及智慧型手機崛起,低價化趨勢成形,筆電組裝廠毛利率不但嚴重壓縮,市場大餅也被分食。產業趨勢不利,連帶影響公司獲利及配息表現,值得投資人注意。

換言之,市場供需失衡,造成產品價格嚴重縮水,企業獲利持續下滑,產業趨勢向下的標的,絕對要避開。其次,有些產業受景氣循環影響,公司獲利及股價波動劇烈,產業前景雖未必一路向下滑行,但也有高峰、谷底差別 。像塑化、鋼鐵、紡織等,公司營運及股價變化,就受景氣波動而高低起伏不定。

舉例來說,2005、2006 年鋼鐵股景氣處於緩步復甦階段,當時中鋼股價在25 元附近,打出一個明顯的W 底;之後在新興市場迅速崛起下,股價一路扶搖直上,到2008 年股價最高到54.4 元。假設投資人從2005 年持有中鋼,到2008 年這段時間來看,不僅賺到股息、還賺到價差,績效令人稱羨。

景氣循環股的股價會隨景氣波動起伏。受到2008 年金融海嘯衝擊,中鋼股價一路重挫,最低跌到19.2 元;當年公司配息水準也大幅滑落,每股配發現金股利1.3 元,遠低於前4 年平均3.48 元的水準。在此情況下,以中鋼為存股標的進行退休規劃,最大風險在股價及配息金額過於波動,讓人難以掌握。為避免景氣循環變數干擾,對鋼鐵產業週期沒有深入研究、或新手投資人,不妨仍先以獲利穩定、公司營運受景氣變動衝擊較小的標的著手。

公司股價穩定、不易暴漲暴跌的關鍵,還與籌碼集中度有關,也就是避開市場太熱門的標的,股價就不易大起大落。道理很簡單,股市當紅炸子雞通常是資金簇擁、投資人爭先卡位目標。錢潮湧入,水漲船高,股價自然攀升,相對的現金殖利率就會變低。再者,由於投資人競相追捧,公司持股分散,市場上一有風吹草動,股價往往也跟著上沖下洗,若心臟不夠強,存股就會變得很辛苦。這裡先從解讀企業的各種資訊來「初步」挑選適合存股的好股,讓各位讀者能知道選股基本上需要看些什麼資料,有個概念性的理解,不過這時還並進入買股的時候,由於存股是看長期的績效,所以我們仍需要對初步篩選出來的股票,作一段時間定期的整合追蹤,才能下手買賣。但是這些零零總總的資料該如何定時定期的整合追蹤,就是另一個問題,因為對上班族來說,要學習這些知識並不困難,難的是如何整合出一套有效率的定期追蹤SOP,讓選股變成可以用下班後的時間就完成的功課,畢竟「時間」不夠就是推薦上班族選擇存股的策略的一大原因,能夠盡量節省時間也是快速透過存股累積財富的重要一步。

延伸閱讀

王雪紅入股這公司,竟也複製「宏達電模式」股價跌93%!謝金河:我還看到香港淡淡的哀愁

2022-03-15

「從業30多年,今年是最艱困的一年!」打房讓不動產業者喊痛:2件事會讓中小型建商掀倒閉潮

2022-03-30

遭中國打壓連5年未受邀!美副國務卿會見譚德塞 「當面告知」應讓台灣以觀察員參與WHA

2022-04-09

身邊好多人確診,感覺周遭空氣都有「毒」?專家籲做7件事:大減住家、辦公室病毒量

2022-05-11