今年初，金融市場震撼教育，讓投資人上了一課；在波動劇烈的環境下，各類資產價格幾乎全面下跌，然而在此逆勢中，仍有少數基金靠著精準選股、多元操作，創造各期績效皆為正數的亮眼表現，他們怎麼做到的？
景順韓國基金〉資金重押好股 不做分散投資
今年以來，投資市場「萬物皆跌」，哪裡才是避風港？問題的答案誰也沒把握，但從績效來看，至少有三檔基金，不但今年以來的投資報酬率擠進前十名，且各個期間的績效也仍維持正數表現。
這三檔基金市場裡的「異數」是怎麼辦到的？他們的操盤策略又有什麼玄妙之處？
很多人說，今年的操盤重點是「選股不選市」；如果你還有所懷疑，那麼，景順韓國基金的表現是最佳印證。今年一月，MSCI韓國指數下跌六％以上，這檔基金的報酬率則超過一○％（以台幣計算），名列所有境內外基金之冠。
這檔基金是股票型基金，無可迴避今年來的盤勢巨震，也不能靠債券緩衝、不能用衍生性金融商品避險。以最新資料來看，景順韓國基金可說是滿手股票，現金部位僅○．三％，但這檔基金卻能逆勢創造雙位數報酬。
摸透公司底細 才會出手
景順韓國基金的韓籍經理人鄭榮澤，從二○○六年開始掌管這檔基金，過去十年來，屢屢打敗大盤；過去一年，他的績效更達二八％。究竟他的操作策略是什麼？
首先，就是「選股不選市」。鄭榮澤表示，「這檔基金不是跟隨指數起舞，市場動向不會影響這檔基金的操作策略。我只著重挑選對市場有影響力、能持續產生現金流、獲利前景高，並擁有優秀經營團隊、財務體質好的公司。」
鄭榮澤的投資風格在一二年後，越來越偏向長期投資，若更細地解構這檔基金，會發現七至八成持股都是符合上述特質的長期投資，其餘兩到三成左右，則偏重在高股息、週期性循環的類股。
也因為選股挑剔，所以基金投資相對集中，這也是創造高報酬的第二祕訣。平均而言，他手頭持有的公司，大約在二十五到三十間左右，以基金規模大約二．七億美元來說，一家公司平均分配到的資金約八百萬美元。分散風險是投資的金科玉律，鄭榮澤之所以擁有打破常規的自信，是由於他只在「確保已經摸透公司底細」的前提之下，才會出手。
對於未來操盤方向，鄭榮澤表示，「民生消費與健康兩產業會是未來的投資重點。」檢視基金前十大持股，其中八檔屬於消費產業，兩檔屬於健康護理產業。在韓國這個資訊工業大國中，他把基金的八五％以上押注於這兩大產業，夠特別，但這種「挑好股、不看整體」的投資邏輯，也是他長年超越大盤的關鍵。
（蔡曜蓮）
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元大多元策略期貨基金〉放空能源資產 從頭賺到尾
「要我形容這檔基金，只能說它冷血無情，講好聽點，是『音樂還沒停止前，我們就會繼續跳舞』；殘酷一點的說法是，它就像鯊魚，只要聞到血腥味，就會緊緊咬住不放。」今年來不但維持正報酬，且一四年起，基金淨值一路創新高，元大多元策略期貨基金經理人譚士屏，如此介紹這檔基金。
說它冷血，是因為這檔基金全憑電腦模組控制，一旦參數、模組設定完成，該買該賣全憑電腦說了算，沒有矛盾掙扎、沒有貪婪恐懼，把人性這項投資變數，徹底排除在外。
「一般基金是經理人主動、預先判斷投資趨勢，但這檔基金是透過電腦模組分析全球八大資產，包括股、債、貴金屬、農產品、能源、基本金屬、利率及匯率。一旦模組訊號出現，趨勢成形，基金就會自動建立相對應部位。也因為是被動追蹤趨勢，基金不可能買在最高、賣在最低；但即使如此，這兩年光是賺波段就夠嗆了。」譚士屏驕傲地說，能源重挫，這檔基金從頭賺到尾。
做三件事 今年績效正報酬
他表示，今年來基金績效能維持正報酬，全拜三件事所賜：一、大幅放空能源及原物料資產，二、全力作多美元，三、持續持有固定收益部位。「一四年七月，電腦模組出現訊號，油價將走空，當時西德州原油價格還在一○三美元，基金即開始建立部位，放空能源資產。這也是到目前為止，績效能勝出的關鍵。」
譚士屏解釋，就過去經驗顯示，趨勢成形初期，金融資產價格反映會先被壓抑，之後才會加速擴散；因此，在趨勢開始發酵時，基金會先小幅加碼試水溫，到中期效益擴散，布局就有如「重力加速度」般，會快速建倉。「換做一般經理人，要不預設價位，並持續作空能源部位，恐怕不容易。」
除了以市場為尊、隨市操作、摒除人為情緒干預外，這檔基金的核心競爭力，其實在風險控管。「一般基金追求最大報酬，但這檔基金是先確保『不虧損』，再追求獲利。」譚士屏舉例，做波段最怕遇到二件事，行情反轉或「死貓跳（不斷下跌的股市在繼續下跌前，突然反彈上漲的一種現象）」。因此，當市場出現非理性跳動，大漲大跌時，即使基金投資方向做對，也會先減碼。
「期貨基金最大好處，在不論多空，都能充分掌握大波段行情。」譚士屏說，目前基金操作扣緊三大主軸，美元獨強、其他貨幣皆弱，及中國經濟遇到麻煩；在此之下，作多美元、作空其他貨幣（歐元、日圓、英鎊），持續放空能源、原物料資產，仍將是基金配置重點，「總之，在訊號改變前不必多想，跟著做就對了。」
（歐陽善玲）
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摩根策略總報酬基金〉抓對主軸 積極放空新興貨幣
相較「機器人」不帶情感，摩根投信更相信人腦智慧；但為避免個人主觀判斷，造成投資盲點或失誤，摩根策略總報酬基金採分層、集體決策方式，迎戰大環境變動。自一五年市場劇烈震盪以來，績效即能維持正報酬，抗波動、重防禦的特性，備受業界關注。
分層決策，以金字塔比喻，即最底層是由十二人組成的「多重資產策略團隊」，分別位在倫敦、紐約及香港，分析全球總經趨勢，擬定這檔基金的投資主題；中間第二層再由十三位量化分析師，從確定好的投資主題，挖掘投資機會；到最上層，才是實際負責操作的基金經理人。
摩根投信副總經理謝瑞妍表示，「這檔基金由三位經理人共同管理，三人在股、債及衍生性金融商品，各擅勝場；像去年至今，多重資產策略團隊就提出八大投資趨勢，包括全球供給面疲弱、歐洲漸進式復甦、美國經濟穩健增長、全球央行貨幣政策分歧、低通膨環境、日本經濟復甦、中國經濟轉型及新興市場經濟再平衡。」
就怕蝕本 設風險管理官
定出八大投資主題後，計量團隊及三位經理人就會開始討論。「經理人的職責，在決定每個趨勢要參與多少比重；像去年第二季，基金便提高衍生性商品部位，大量放空貨幣（南非幣、墨西哥披索、韓元、人民幣），曝險程度近三成。」
而為了確保下檔風險，這檔基金還設立「風險管理官」，監視每個策略的曝險影響。
這位風險管理官叫史都華．歐尼爾（Stuart O'Neill），「他會針對基金曝險部位，進行各種情境測試；像美國聯準會『升錯息』、全球市場大賣超，以目前投資組合，能否持續維持正數？若不行，他就會發出警告，要求經理人調整曝險部位。」謝瑞妍解釋，除了進行壓力測試，史都華也會檢視衍生性商品的流動性、關聯性，適時提醒經理人分散波動風險。
透過層層把關機制，摩根策略總報酬基金波動控管約在六％至一○％，連同業都私下稱讚：「還滿厲害的。」對的投資策略及嚴謹的風控流程，雙管齊下，確實在大波動年代，更禁得起市場考驗。
（歐陽善玲）
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