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A股納入MSCI 台股長期面對一兆元資金轉向

A股納入MSCI 台股長期面對一兆元資金轉向

2017-06-21 16:27

「短期有限、長期深遠」,MSCI(摩根士丹利資本國際公司)將A股納入新興市場指數和MSCI ACWI全球指數,其影響將逐漸浮現。

 

指數編纂機構MSCI明晟公司曾經因為各種原因,三次拒絕中國的申請,這次是A股第四度扣關,終於順利成功(詳見前文-全球火熱還可以低檔布局的市場在這裡https://goo.gl/wU4yfW)。

 

由於MSCI指數是基於全球可投資市場編列的一系列指數,常被全球專業人士和機構用來當作投資部位的基準(Benchmark),加上近年來,以追蹤指數為主的ETF備受投資者喜愛,可以預估,MSCI做出這個調整,全球資金將發生連鎖反應。

 

MSCI這個初始納入計劃將在2018年6月生效,原規劃納入標的是169檔A股,後決定為222 檔大盤 A 股,占自由流通比重5%,佔MSCI新興市場指數約0.73%的權重。

 

第一階段預定在明年5月半年度指數評審時實施;第二階段在明年8月季度指數評審時實施,以緩衝滬股通和深股通當前尚存的每日額度限制,若預定的納入日期前,滬股通和深股通的每日額度被取消或大幅度提高,不排除將方案改為一次性納入。

 

純粹以這次MSCI將A股納入指數,其影響可以分為三個層面 :

 

一、陸股 : 人民幣計價資產與國際金融市場連動性增加,影響力也更大,其以往受龐大散戶進出而暴漲暴跌的走勢,將逐漸降低。

 

MSCI將中國A股納入指數方式是分批,初期只有5%比重,追蹤A股相關指數有MSCI中國指數、MSCI 全球指數、MSCI 新興市場指數、MSCI 亞洲指數(日本除外),MSCI預計一開始資金流入在170億至180億美元,但未來全部納入,資金流入可能達到3400億美元,也就是A股將吸金超過10兆元新台幣 ! 高盛就估計,未來五年會有約2,300億美元的資金流入。

 

以台股為例,1996年,MSCI將台股指數納入其各項自由指數中,惟當時考量台灣對外資進入市場尚有諸多限制,因此權值取樣列計比重為 50%,後於2000年5月31日比重自 50%調高至 65%,2000年11月30日比重調高至 80%,2001年5月31日比重調高至 100%,另一知名系列指數,倫敦金融時報指數公司於2000年7月1日正式將台股納入其編製之全世界指數。

 

如附圖,台股在1998年起,外資買超逐漸積極,2000年時外資持股佔台股市值為15%,隨後,外資進多出少,在2007年受次貸風暴,2008年受金融海嘯影響,才有明顯賣超,直到2017年第一季時,外資佔台股市值比重已經約40%,可知此一資金流入將是長期且顯著。

 

資料來源:XQ

 

二、台股 : 短期內,資金排擠有限;長期,必須謹慎。

 

據櫃買中心統計,這次A股入摩,以2016年底MSCI提供的資產管理規模數據推算,可能對台股權重有擠壓,追蹤指數的被動式基金可能流出105億元。筆者評估,由於台股的產業如半導體、電子代工等族群其特性和A股有差異性,主動型基金流出的資金可能200至300億元左右,影響有限。
 
值得留意的是長期效應,以MSCI新興市場指數為例,由於A股權重將逐步提高,預估5至10年後將佔到18%的比例,台股目前權重為12%,在A股完全納入後可能降到10%,如果投資者沒有增加配置資金,而這2%的資金完全跟隨指數配置。由於追蹤MSCI新興市場指數的資金達1.5兆美元,未來10年,台股可能面臨新台幣近兆元的外資資金移轉,其他只要是有追蹤A股的MSCI系列指數,其權重及後續發展亦必須追蹤。
 
合理推估,產業的部分,和A股有差異性且具競爭力的族群,如半導體等,外資的主動型資金應不至於動搖,但與A股產業重疊性高的金融、原物料,難免面臨外資操盤人是否繼續持有的抉擇。
 
三、其他國家 : 短期內,資金排擠有限;長期,漸趨明顯。
 
如果A股納入MSCI系列指數後,投資者沒有增加配置資金,則其他國家如新興市場的印度、巴西;亞太地區的韓國、新加坡等國家的權重都會被稀釋。高盛就預估,韓國、印度近期將面臨高達18億美元、14億美元的淨拋售賣壓。
 
(註)摩根士丹利國際資本公司(MorganStanleyCapitalInternational,簡稱 MSCI),係一家提供全球指數及相關衍生性金融商品指標的國際公司,其推出之 MSCI 指數廣為投資人參考。

 

 

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