當「股債配置」失效，投資應「如水」靈活！揭秘波動市場下，百億美元基金操盤人投資戰法

Sebastian Mullins在金融界擁有約20年經驗，長期深耕多元資產領域，其團隊目前管理資產規模約100億美元。受訪時，Mullins直言，過去那套靠股市賺成長財、靠債券避險的邏輯正在轉變，面對未來，他給台灣投資人的核心建議只有四個字：「如水靈活」。

Mullins首先剖析了市場結構性的轉變，他回顧2008年金融海嘯後的十多年，市場處於極低通膨、低波動的環境；然而，後疫情時代徹底打破了這個平衡，「我們實際上已經回到了高通膨、高波動的環境。自那以後，每一年都在證明這一點」。

過去，投資人主要擔心「需求衝擊」，在那樣的環境下買債券能有效避險；但如今，市場面臨的是「供給衝擊」（如疫情、戰爭、能源衝突），這會導致通膨與波動同步飆升，他直言：「投資者必須思考在這種波動更劇烈的體制下，該如何配置資產？」

多元資產的本質：追求「長期穩健」的回報

面對新常態，Mullins管理的多元資產投資組合，核心目標在於提供分散化的投資與平順的回報（smooth returns），「如果你買的是股票，就會有一定的波動性。當你轉向多元資產時，期望會是以更平滑的回報曲線，換取更小幅度的回檔、與更低的波動」。

Mullins解釋，為了達到這個目標，投資組合不能只看股與債，必須具備更廣泛的佈局潛力，包括：貨幣、大宗商品，甚至是黃金、石油或其它另類資產，他特別強調，「擁有廣泛的資產類別非常重要」。

不過，Mullins也坦言，要管理涵蓋多種資產類別的組合「非常困難」，畢竟投資團隊分工很細，不同資產類別有不同的專業，更何況是對於一般投資大眾而言，蒐集與釐清這些資訊，進一步歸納出投資策略的複雜度著實不小。他建議，一般投資人應將多元資產產品作為核心配置，讓專業團隊負責動態調整，自己便可以專注於感興趣的領域。

值得注意的是，施羅德團隊擁有一套嚴謹的「VCL」流程來檢視資產與進行配置，那就是融合評價面（Value）、循環週期（Cycle），以及流動性（Liquidity）。

Mullins分析，評價面是投資的起點，能告訴投資人機會與風險在哪裡，能提供相對價值的判斷；循環週期則有助決定「該承擔多少風險」、「在哪裡承擔風險」，像是在復甦階段應佈局高收益債或小型股，在衰退前夕則應降低風險。最後，流動性則代表此時此刻的市場情緒、部位分佈與央行與財政政策的動向，能提供具體的進場時機判斷。

更重要的是，Mullins重新定義了風險，他認為「波動不是風險，損失才是風險」，損失金錢或未達成目標才是風險。在這樣的定義下，Mullins團隊的做法具備逆勢色彩，當市場過於樂觀，儘管波動率看起來沒有異狀，但他們的「損失風險」模型反而會發出警戒心信號，促使團隊提前降低風險資產部位。

舉例來說，在今年中東衝突爆發前，他們就因觀察到技術面走弱而先行減碼，這讓他們在回檔時跌得比較輕，後續反彈的恢復速度也更快。

給投資人的建議  「如水」靈活、適時獲利轉向降波動產品

針對台灣投資人偏愛科技股的現狀，Mullins給予了高度評價，但也發出警訊。他坦言，過去重壓科技股是「非常好的決策」，但現在這已變成一種「對AI的單向賭注」。「如果這個主題開始動搖，舉例來說，倘若OpenAI或是其他服務提供商，出現獲利和成長不如預期等逆風消息，那將對單壓的投資人就會產生極大壓力」，他建議，已經在科技股賺到錢的投資人可以考慮獲利了結一部分，並將資金轉向多元資產組合。

展望2026年下半年，Mullins特別提到兩個關鍵風險，分別為地緣政治與能源衝擊，以及AI 的不確定性。Mullins分析，荷姆茲海峽若長期封閉，將引發1970年代式的通膨衝擊；而如果「美股七巨頭（Mag 7）或其他AI公司開始出現增長疲態、影響資本支出，將直接影響包括台灣在內的科技供應鏈。

因此，他引用李小龍的名言，建議投資人應：「Be like water（如水一般），投資必須有保持靈活性，因為世界變化飛快」。在現階段的策略上，Mullins透露正手握現金，等待荷姆茲海峽重新開放，一旦局勢明朗，他將積極佈局回檔後的歐洲、日本市場[EC1.1]，以及優質的美國科技股。

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