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賺錢全球化不如投資簡單化 P.100

賺錢全球化不如投資簡單化 P.100

台灣的金融開放,已經推動十幾年了,各種投資組合、分散風險的觀念,大概已是一般的投資常識了。甚至於要進行跨國投資,在遍布全台的銀行,都可以用海外基金的形式完成,手續比申請信用卡還簡單,投資工具的缺乏不再是投資者的限制。但是,投資的多樣性,並不表示獲利的確定性,就好像古龍的小說描寫的:「有用的劍法,一招就夠了。」有時候花招過多,反倒備多力分,失去焦點,投資組合內容太複雜,對賺錢幫不了忙。

跨國投資的意義已經不大了!

投資需不需要國際化呢?從理論上來說,需要!因為投資在不同的地區,可以分散單一市場投資的系統風險,這個理論還得過諾貝爾獎。

實際上是不需要的,九一一恐怖分子攻擊的對象是美國,但全界的股市都跌;在九九年網路泡沫最盛的時候,連景氣衰退十年的日本股票都漲。全球股市齊漲齊跌的頻率,越來越高。因為資訊傳遞效率大幅提升,各經濟體系的實質關聯性比投資理論所隱含的假設值還高,所以透過投資不同國家來降低風險的做法,不發揮應有的功效。

用當代投資組合理論來講,在組合內的不同標的,最好相關係數是負值。有一檔下跌,就有另一檔上漲可以補回來,從而享受到人類經濟史長期成長經驗的果實。

在九○年代以前,台灣股市與美國的股市是低度負相關,也就是說,兩者的走勢不搭界,我們走我們的陽關道,他們過他們的獨木橋。但過去十年的統計卻顯,兩者的關聯性越來越強,而且類似的變化趨勢,也出現在其他新與市場國家,正如前面所提到的齊漲齊跌狀況,只剩下大陸、印度少數幾個地區,還能提供這投資組合降低風險的效益。這幾個地方都有一個共同的特色:不開放。

大陸基本上還是封閉的,全印度的上市公司超過一萬家,但是沒有集中交割制度,以超過一個月的時間才能完成整個交易流程的故事,並非特例。去掉理論上所提供的好處之後,試問:跨國投資的意義何在?

投資的目的當然是為了賺錢,如果海外市場能提供台灣賺不到的錢,當然還會有吸引力。僅以去年為例,韓國是少數漲幅比台灣大的股市,最大的三星電子高低點價差超過一倍,如果在九月的低點買入,的確獲利可觀。但同一時間的台灣股市,電子股指數的漲幅也超過九成,接近一倍。

夠膽買韓國股票的人,應該也敢在那個時候買台灣的LCD、DRAM、二線ChipSet這些賠大錢的公司。做這些台灣股票所獲得的報酬,應該勝過遠渡重洋所得。這還是跟表現好的市場比較的結果,如果跟台灣投資人最喜歡的日本、東南亞、美國市場比較,報酬率的差異,真的跟用少棒比職棒一樣離譜了。所以說,海外投資是理論上成立、實際上效益不大的行為。

台股實際交易成本全球最低 不用繞著地球跑

有錢人有避稅、隱私、安全這些特別的需求,不能單純以賺錢的角度來看海外投資這件事。對大多數人而言,海外市場的存在,只是提供理論上良好的投資去處,但實質上,真要賺錢,還是要把已經知道的市場了解得更加透徹,比較有用。如果把交易成本、取得資訊的成本算進去,這個差異會拉得更大。單以公定的千分之一.四二五的費,就已經天下無敵了,更何況券商層出不窮的退佣辦法,讓台股實際交易成本與電子代工價格一樣都是全球最低的。

投資人的國際化,可以比企業的國際化更簡單有效,就是投資已經國際化的企業就好了,不用自己繞著地球跑。


巴菲特與羅吉士資模式大相逕庭

有兩個大師級的典範可以參考,一個是鼎鼎有名的巴菲特,另一個是吉米羅吉士(此君曾與大作手索羅斯共同創立並管理量子基金,目前仍在紐約哥倫比亞大學商學院教投資學)。兩個人都靠投資股市賺錢,而且最終獲利來源是全球性的,只是投資模式天差地別。

巴菲特就躲在鄉下地方,買他熟知的美國企業,成為全世界靠股票投資賺最多錢的人;吉米羅吉士投資遍及全球,越是不開放、管制越多的地方他越愛去,在某些地區,拜訪上市公司還需要持槍的鑣陪同。

他的行徑,在《投資騎士》(Investment Biker)一書中有所交代。那本書是他攜同愛人,騎著BMW重型機車,環繞世界一周,旅遊兼投資的遊記。

羅吉士的生活看起來比巴菲特有趣多了,但賺錢的能力相差兩個量級以上。投資國際化,每天閱讀的報紙在經濟工商之外再加上華爾街日報,即時訊當然用路透、Bloombergs,讓日子過得更充實。但不一定比專做台股的更能賺錢。

台灣股市還沒出現像可口可樂這種百年老店,光招牌就價值百億美元的企業,但能維持十年以上的成長,營運不受台灣政策的限制,發展不被單一地區景氣影響的企業卻所在多有。


營運不受政策限制、發展不被單一地區景氣影響的企業不少

這種公司,股本不會太小,大概在百億元以上;年紀應該超過初成立的高成長期,至少經歷兩資產業景氣循環。可以列入名單的公司至少可以挑出十家,像寶成、台積電、華碩、鴻海‧‧‧‧等等。

這或許與一般強「小型成長股」的概念有所不同,市場參與者結構性的變化,以及不同金融商品交叉影響所及,股價表現也將隨之不同。大家可以看香港的經驗,指數從四千點漲到一萬點的過程,大部分的股票價格是下跌的,但成分股的台柱,如匯豐銀行控股、長江實業,漲幅卻又超過大盤。箇中深意,足堪玩味。

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