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科技、內需、原物料股表現可期 P.122

科技、內需、原物料股表現可期 P.122

距離大選只剩七天,台股在七千點震盪,外資買盤仍不斷湧入,面對陷入高檔震盪的台股,不同屬性的投資人,該如何調整投資策略?

編按:匯豐中華為國內前三大股票型基金管理公司,刁明華現任匯豐中華投信投資長,過去曾任國泰人壽投資長、國泰投信投資長、中信投信首席策略分析師,對外資的投資哲學有長期的觀察,在總統大選前,她對台股有一番深入的解讀。

總統選舉快到了,結果對於大部分的產業影響不大,「張忠謀要做什麼事,選前選後沒有差別」,但是,選舉結果會影響金融股,因為官股擁有大量的銀行股,會影響金融整併的版圖,整體而言,誰當選對股市不會有重大的影響。

去年底匯豐集團在規畫今年全球投資策略時,最看好亞洲的股市,在亞洲國家當中,最看好的就是台灣。當時無論從景氣循環的位置、內需市場的結構、企業獲利的成長、本益比、淨值比等,亞洲企業的股價都很吸引人,出口和內需市場是亞洲經濟的兩隻腳,今年都將有不錯的表現。

基本面、資金面加持台股深受外資青睞


當時,台灣股票本益比約是十五倍,是過去五年的低檔,股價淨值比是二.四倍,比起過去五年的二至四倍,也是在相對低檔,股價淨值比就算是從二.四倍回升到三倍,也可以讓股價漲二成。加上今年企業的盈餘成長率將達到三成,原因之一是全球企業的資本支出在沉寂三年之後,將再度增加,而台灣是科技產品製造的重鎮,是最直接受惠的國家。

在資金面,MSCI(摩根士丹利資本國際公司)將調高台股的權值,基本面及資金面都很吸引人,因此匯豐集團非常看好台灣,將今年台股的指數目標定在七千二百點。

今年以來,外資買超台股達二千多億元台幣,許多人認為是 MSCI 的效應,但我認為這只是歐美資金加碼亞洲的現象。 MSCI 的新興市場指數全球通用,有很多共同基金遵循,一旦調高台灣的 LIF(投資限制因子),基金經理人就必須等幅度地加碼台灣,就我的了解,這些海外的基金經理人不會因為預期台灣的權值將被調高,而提前加碼台股,他們平常的工作已經夠忙,何況又不確定什麼時候會調高,絕大部分的基金經理人都會等到 MSCI 確定調高後,再視情況加碼台股。

至於 FTSE (英國金融時報指數)要把台灣及韓國列為已開發國家之列,就實質意義來說,對台灣的幫助並不大,因為 FTSE 指數只有英國註冊的部分基金適用,帶動的金額並不大。

台股指數向七千點頻頻叩關,也很接近我們今年預估的七千二百點目標值,當然,預測不可能百分之百準確,未來指數的高點位置在七千二百點上下一○%震盪,都不會改變我們的預估。只不過,散戶大約在指數六千點以上積極參與,散戶加入雖然不一定就是高點,但是必然會使股市的波動加劇。

積極投資人 布局鋼鐵、航運、電子上游


在投資方面,如果是基金經理人,為了要與指數同步,一定會布局權值股,攻擊型的電子、金融、景氣循環的原物料股都會配置。不過,去年景氣是谷底回升,所有的股票會一起漲,今年指數已有一定漲幅,選股變得相對重要。

科技股將受惠於企業資本支出回升,內需股也有經濟結構好轉的支撐,原物料股有供需失衡的因素,金融股雖然有購併的題材,但效益還未顯現,只看到景氣循環的回升,沒有成長的動力,金融股目前只有消長、沒有成長。

投資選股時首重個人的風險接受度,風險接受度高者,可以選擇景氣循環股,例如鋼鐵、航運股等。在電子股也一樣,上游資本密集的產業這幾年沒有擴充產能,一下遇到景氣復甦,就出現產能不足,進而提高其漲價的空間,上游產業的轉嫁能力明顯優於下游,例如半導體、封測、CD-R 光碟片都是可注意的產業。

但最重要的觀念是,景氣循環股不能長期投資,只能以短打心態介入,賺取股價的價差,既然是短線投資,就必須先設定出場時機,依過去的經驗,最重要的出場訊號是:公司業績持續成長,但是股價卻不為所動,或者新的產能陸續開出來,廠商將進入產能競賽期等等。股價永遠是景氣的先行指標,投資人此時應有所警覺,果斷地出清,甚至於停損出場。

保守投資人 轉進收息股或定存概念股


對於風險接受度低者,就可以選擇收息股或者定存概念股。以台股去年的股價水準,股息殖利率約三%,較銀行定存利息為高,今年雖然股價上漲,但是企業的獲利能力也相對增強,配息率也提高,以目前的股價,整個市場平均的股息殖利率仍接近三%,因此,對於保守型投資人,可以選擇定存概念股。當然,以風險分散的原則下,即使是投資定存概念股,也可以選擇數檔不同產業的公司,以分散投資的風險。

未來雖然有人認為葛林史班可能調高利息,但我認為,目前決定葛老是否調息的關鍵在於美國的失業率,因為美國這一波景氣復甦以來,失業率改善的幅度不大,也就是大家所謂的「失業性復甦」。現在雖然上游原物料價格上漲劇烈,但是終端的消費者物價也未見上揚,我認為除非看到失業率下降到一定的水平,否則葛老不會輕易地升息。

台股在七千點附近徘徊,投資人必須注意到景氣的變化,尤其是第二季快到了,去年大家在談景氣復甦訊號時提的指標,例如企業的資本支出、鋼鐵及航運業的供需不平衡、全球景氣復甦的後坐力等等,都需要第二季總體經濟以及企業獲利數字來佐證。(本文轉載自377期今周刊)

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