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錢擺哪裡? P.78

錢擺哪裡? P.78

張弘昌、謝春滿

聰明理財

2008亂局掏金數

2007-12-13 09:50

在歷經2007年下半年兩次股災後,投資人對未來新的一年該如何出手,感到迷惘,究竟在亂局中,錢要怎麼擺,才能成為2008年的理財大贏家?以目前趨勢觀察,全球股債和新興市場的「雙核心」布局,將是2008年的投資顯學,而價值低估的台股,有機會在總統選後演出兩岸開放行情嗎?多位專家提出精闢見解。《今周刊》並訪問多位理財達人,與讀者分享他們新一年的投資策略。

二○○七年對精於投資的春天診所何麗玲而言,是豐收的一年。她在七月底股災前九八○七高點時,就把手上股票出清。當時人在香港的她發現,大家都籠罩在迎接萬點行情的樂觀氣氛中,老手的直覺反應是「股市中永遠不要去幻想美夢成真這件事,怎麼可能一次就過萬點呢?」果不其然,當她出清股票之後,股市就狂跌到最低七九八七點。

人們最悲觀時買進 最樂觀時賣出


浸淫股市二十多年,何麗玲見過許多大風大浪,練就一套投資哲理,在「大家最悲觀的時候買進,在大家最樂觀的時候賣出。」每年進出二、三次,賺波段財,而不是進場後只賺個蠅頭小利就跑;對待股票如此,基金亦同。她曾在石油每桶五十一.五美元時買進能源基金,到七十美元時獲利出場,賺到一個大的波段。

她在三年前買進中國首域基金,今年報酬率已經飆了好幾倍;但眼見中國所有民眾瘋狂搶進股市的模樣,讓她嗅到不尋常味道,於是在今年六月就贖回一半基金,另外一半留著,等明年奧運前看情況再做處理。

何麗玲的投資配置中,房地產與股市約各占三到四成,另外有二成基金及一成左右的外幣定存。至於二○○八年的錢要怎麼擺?何麗玲也有自己的一套投資策略。她認為,明年台灣適逢總統大選,是非常關鍵的一年,相對的,不確定性也高,她準備減少一成股票配置,逢低布局房地產的部位,其他則不動。

在股市操作上,何麗玲每天花二小時做功課,觀察線形變化、密切追蹤量價變化,當量價很悶、籌碼沉澱、本益比低時,她會選擇業績好的個股進場。十一月底指數又從九八五九點下殺到八二○七點時,她就用三分之一資金進場,不過她研判這波行情應該只是反彈,「這次買的是要等到明年一、二季再賣。」

基金聚焦中、印與原物料需求

至於房地產投資方面,何麗玲以店面為主,選擇好地段的店面,進場後有好的價錢就賣出。她曾相中台北市忠孝東路SOGO百貨對面的黃金店面(原是中美鐘錶行,現為雄獅旅行社),出價每坪三百三十萬元,但是後來被人以每坪四百多萬元的價格搶走,成交價是一億七千萬元。現在談起這個店面,她仍十分激動,但是價格過高,也是她仔細盤算後的結果。

長期而言,她還是看好房地產,她認為把錢放在房地產還是比較保險;但是短線上的投資策略,仍是以好地段的A級店面為主,這一波行情被打下來,她認為,打下來是撿便宜的時候,前提是不能買得太貴。像之前失之交臂的忠孝東路店面,她就覺得價格過高。

基金方面,她最看好中國和印度的發展,她舉例說,最近有一位友人在印度開商務旅館,打電話跟她說,「生意好得不得了」,據此就可以研判,這個市場會持續蓬勃發展。此外,新興市場崛起的原物料需求,也是值得投資的基金標的。

計畫好○八年錢要怎麼布局的,還有名作家王文華,他對明年的金融環境用了簡單一句話形容,就是「亂世中,不要自亂陣腳!」

市場愈亂 投資愈要穩住陣腳

從史丹佛大學商學研究所畢業,曾在美國債券資產管理公司任職的王文華,有長達十幾年海內外投資經驗。他表示,過去幾年多頭行情對投資市場而言是盛世時期,投資人不用太擔心,就可以賺到錢;但是從○七年底到明年,卻是一個亂世,壞消息很多,容易讓人慌亂。不過,他認為,愈是亂世,愈要穩住陣腳。

王文華的投資組合很簡單,由於曾在美國生活多年,因此他的投資組合中有滿高比重是美股,其中以金融、科技、生技醫藥股為主。他長期持有這些績優的股票,享受配息利益。

最近美國金融股因為次級房貸問題,股價修正三○%到四○%;不過,由於都是在二年前買進,因此影響不大。他研判到明年二、三月年報公布時,問題可以看得更清楚,屆時股價可以更真實反映財報數字,到時候就可以進場加碼。

最近市場變動劇烈,王文華做了局部小調整,他把獲利高的股票型基金贖回三分之一,轉進債券基金,手上並保留部分現金。面對市場不確定因素,他的策略是保留一些現金和債券,持續觀望。

另外,他長期定期定額投資基金,十三年來從不間斷,小額投資長期累積財富;王文華認為,這個部分的投資不必受市場影響而有所變動,仍然持續投資下去。此外他的投資組合中有四成的台股,但都是藍籌股,也是長期投資的概念,他並不用太擔心。

由於信奉長期簡單的投資哲學,王文華不做短進短出的投資,對於獲利的設定也比一般人還低;他說很多人希望每年有四○%的高報酬,但是他只要求每年有一五%到二○%的報酬就好。不追求高報酬,穩穩投資、穩穩獲利,讓自己可以安心睡得著覺。

台股買藍籌概念 美股觀察金融股

「人類所有的不幸就是不願意一個人乖乖地坐在房間裡。」他引用法國哲學家巴斯卡的名言說,「○八年,我還是乖乖坐在家裡,專注在國內外。」亦即不輕舉妄動,但專注了解海內外市場。

展望明年,王文華擬定一套投資策略:在股票方面,台股仍以投資藍籌概念股為主,美國金融股則視時機進場逢低加碼。王文華對歐美市場極為熟悉,他說,他不投資不懂或不熟的商品,因此,即使在各界都看淡美國的情況下,他覺得自己還是會以歐美市場為主。

儘管全球股市在第四季紛紛擾擾,但何麗玲和王文華對於明年的資產配置,心中早有定見。投資大師劉俊杰,對於未來的全球金融變化也了然於胸——尤其是台股;他用英國鼎鼎大名的作家狄更斯在《雙城記》裡的一句話來形容,「這是最黑暗的時代,也是最美好的時代。」

劉俊杰指出,這波全球大多頭的美麗盛宴,是從SARS結束後開始;不論是拉丁美洲、東歐、香港,這幾年的漲幅都以倍數計算,然而台股卻是「斯人獨憔悴」,表現差強人意,以歷史軌跡觀察,「實在沒道理」。

劉俊杰說的沒錯,過去三十年來,不管是一九八○年代日本崛起所代表的房地產飆漲行情,或者是一九九○年由美國領軍的科技網路榮景,台灣人民都能憑靠著和全世界接軌,享受三次萬點行情。

然而這次由中國等新興市場帶頭所舉辦的全球歡樂派對,台股卻無緣攀附,「以台灣二十年來累積的經濟實力,指數竟然過不了二○○○年的高點,確實遭受到委屈。」

事實上,台股的本益比如果放在全世界的天平上,幾乎是最便宜的,現在如此「憔悴」,惟一的理由,就是政治惡鬥造成,不論是對內的政黨,或者是對外的兩岸關係,都是以「對抗」代替「和解」。既然看不到未來,投資人信心自然低落,不敢大舉消費,資金也就跟著外流。

開放中資 台股可能漲冠全球

劉俊杰表示,「和解共生、資源互補」一直是最近十年的世界潮流,過去美國和中國發生過越戰、韓戰,如今關係不也是解凍。而美國和前蘇聯的冷戰,也早已是過往雲煙,他認為,台灣過去八年違背全球主流價值,總有一天會轉向,而明年,也就是二○○八年,將是最關鍵的一年,這也是台股的機會轉折點。

○八年的台股是黑暗時代,抑或是美好時代,維繫於三月選出的新總統是否改弦易轍,現在台灣的資金和技術一直在補中國的不足,政府卻沒有開放讓中國的人和錢進來,兩邊出現不平衡狀況。能去大陸的資本家賺大錢,留在台灣的中產階級,所得卻一路下滑。

如果能將內耗、對抗等不利因素移除,劉俊杰樂觀預期,台股光是回到應有價值,就至少有三○%的上漲空間,指數上看一萬點至一萬二千點,如果進一步往和解、資源互補的方向移動,二、三年內指數到一萬五千點,甚至二萬點都不是夢,香港在SARS後從八千點直奔三萬二千點,就是一個最好的例子。

目前他利用十一月台股重挫時已先低檔布局四至五成資金,剩下的則等到選後新政府態度確立後,再決定是否進一步加碼。

整體來看,劉俊杰有七成的資金配置在台股,三成則在海外,之所以重壓台股,除了價值低估,主要還是對台灣的情感。他強調,台灣人民聰明勤奮努力,基本面相當厚實,未來只要大環境改變,例如三通,兩岸分工合作且資源互補,大盤指數的M頭很快就會變成W底,「台股會變得很不一樣」。

對於天然資源,劉俊杰也是長線看好,只要農產品、礦業和能源在○八年有大幅回檔機會,投資人都可以介入。由於劉俊杰是長期持有,儘管原物料近期走勢疲弱,但從來沒有獲利了結的打算,他認為,既然第四季已經修正過,明年原物料價格就不會有大崩盤的危機。

到底○八年一般投資人的錢要擺哪裡?怎麼擺?是新興市場、原物料、房地產,還是壓寶台股的開放行情?

台北富邦銀行金融服務總處資深副總黃以孟認為,雖然趨勢仍然向上,但投資人要先有心理準備,就是○八年的全球股市波動度將比過往幾年還要劇烈。

從SARS到今年上半年,只要在全球熱門市場投入資金,幾乎是隨便買、隨便賺,一年要賺二○%、三○%是易如反掌,但隨著美國次級房貸危機出現,「風險控管」已成為明年布局的第一個觀念。

不只平衡投資 配置採雙核心概念

「也就是說,○八年的資產配置要比今年更加分散。」摩根富林明投信總經理侯明甫被問到對未來全球金融市場的看法時,開宗明義就強調要平衡投資,意味著股票部位要降一些,固定收益的公債要提高一些,尤其是類似CDO(擔保債權憑證)等流動性欠佳的金融商品,投資人應該敬而遠之,「否則將來要變現,必須付出代價。」國泰投信總經理張錫則建議,明年的債券部位至少要有二成以上,以降低市場大漲大跌的風險。

其次,明年的投資組合,最好有「雙核心」的概念,所謂雙核心,就是過去大家習以為常的全球股債平衡,再加入新興市場的概念。

過去,新興市場在資產配置上都只是衛星資產,明年則必須提升為核心資產。黃以孟指出,新興市場近幾年的GDP成長率都在七%至一○%之間,而歐美等成熟市場卻僅有一%至二%,新興市場仍是未來的投資主軸。

事實上,在美國內部遭受次級房貸的打擊後,新興市場已經成為全球資金聚集的地區。前摩根士丹利亞太經濟學家謝國忠就指出,新興市場正在創造自己的貿易體系,對美國的出口依賴度正在降低,加上錢會往「熱」的地方流,隨著美國金融市場冷颼颼,而中國、印度依舊火熱,未來資金只會往新興市場集中,讓「熱」的股市更加燙手。

「新興市場會擁有自己的風格,並抵銷美國經濟減緩所帶來的部分風險,」匯豐銀行個人金融處代理負責人繆莉莉尤其看好新興亞洲,在上海待過三年的繆莉莉,曾經目睹中國人民上下「拚經濟」的決心,「既然整個國家都正往富有的方向發展,明年奧運盛會結束,景氣應該會持續走揚。」繆莉莉認為,在二○一○年前,中國市場還是投資人關心的話題,整個亞洲經濟也將因此跟著成長。

分批布局方式進場 避免孤注一擲

另外,富達證券研究部主管張慈恩也表示,除中印兩國持續火熱,亞洲不若美國操作財務槓桿過度,加上各國貨幣升值趨勢不變,是投資組合不可或缺的一環。

新興亞洲看俏,身處其中的台股在○八年有沒有機會?摩根大通證券董事長林照寰以韓國為例,自從南北韓在五月恢復中斷五十幾年的鐵道通車後,韓元、股市和房地產都大漲;雖然今年下半年外資賣超金額超過台灣兩倍,但韓股表現還是很好,原因就是內資的信心支持。如明年三月總統大選後,兩岸走向開放,和平紅利自然會激勵台股的本益比向上調整。

如兩岸走向開放,並擁有更多經貿關係,林照寰認為,台灣的投資上限,以及中國的QDII(合格境內機構投資者)資金是否能夠進來,也是觀察指標;一旦美夢成真,台股的價值就會回到應有水準,甚至有超額利潤,這些都是投資人的機會。

看好開放行情的,還有張錫。他表示,二○○○年之前,台股的本益比大致介於二十倍到四十倍之間,然而○一年以後卻連二十倍都不到,只要○八年政策調整,「投資人至少有三成的潛在獲利。」關於這一點,張錫的看法和劉俊杰完全相同,不過他也提醒投資人,利用分批布局的方式進場,以免孤注一擲。

此外,由於企業現在的獲利也出現M型化,張錫認為,鎖定M型右端概念股,也就是權值龍頭企業,將是明年的主流標的,投資人可藉由ETF間接持有。

針對明年的資產配置,張慈恩建議,除了二成的債券型基金外,剩下資金的五成可以放在全球型基金(包含全球新興市場),歐洲和亞洲則各二五%,美股則等待下半年景氣回穩後,再酌量進場。

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