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通膨或通縮?

通膨或通縮?

黑傑克

名人專欄

641期

2009-04-02 17:13

在見到總體經濟指標好轉前,政府印鈔票的創新舉動會層出不窮,確保未來幾年的物價創新高,但不是現在,也不是下一季;明年有可能,後年機率更高。

葛林史班下台的時候,預測過他退休金的去路:美國政府公債。

幾年下來,這果然是少數價值不斷增長的資產。這個投資不起眼,雖然本金很安全,但每年就幾個百分點的利息,萬一物價增長率高些,實質報酬率就變成負值。

眼看著,全世界政府團結在一起,又是定量增額擴張性貨幣政策,又是赤字財政預算,不計血本印鈔票、舉債,終究會搞出個特級通貨膨脹。只是,何時會發生?因為長期說來,我們都死了,通膨或通縮都將歸於塵土。
 

物價走低 未來六個月不會有通膨


巴菲特去年十月公開表示:買股票!背後支撐這觀點的主要原因在於,應對這次蕭條的經濟政策,將會帶來嚴重通貨膨脹的後遺症,拿債券會很慘,持貨幣不動更糟,要有效對抗財富購買力的衰減,只有挑具成長性的藍籌股。葛林史班的養老與巴菲特的晚節對沖,但都歸結到同一因素:物價走勢。

 

先說結論:未來六個月不會有通貨膨脹!對應於○八年的狀況,上半年全球都保持高增長,原料一路大漲到七月才觸頂崩落。就算這幾個月有反彈,價格還是離去年高點很遠,因此與去年同期的價格比較,到第三季都有很明顯的降幅,物價趨勢往下。

 

到了○八年第四季,經濟活動暫時停止呼吸,躉售物價指數如自由落體般滑落,所以跟前九個月的情形反過來,第四季的比較基期很低,所以年底的GDP(國內生產毛額)、CPI(消費者物價指數),都有機會表現良好。屆時,所有政客都能宣稱,自己戰勝這輪的衰退。

 

央行從去年第四季就開始印鈔票,動不動就有新聞稱歐洲央行輸送幾百億歐元、聯邦儲備局放幾百億美元進銀行體系,進入○九年,明目張膽放棄控制物價的天職,改用定額增量的寬鬆貨幣政策。

 

但無一例外,各國已經公布的統計數字,都是M1大增,可是M2增幅低於目標。因為M1是央行印鈔票的結果,但是M2是衡量經濟活動較佳的指標。這兩個數字的背離,證明實質需求消失,就算印了再多鈔票,也只能堆在銀行金庫,無法達到刺激經濟的效果,正是流動性陷阱的困窘。

 

印鈔效應 確保未來幾年物價創新高

 

去年日均耗油量為八千六百萬桶,今年估計將降到八千二百萬桶,回到本世紀初的水平,其他原料的消耗量也相去不遠。此外,薪資的變動方向,是影響消費者物價走勢最重要的因素,在高失業率的時代,是不會有高通膨的。

 

通膨一定會來,而且會很嚴重,因為貨幣政策有累積性與滯後性(意指遞延)。在第四季見到總體經濟指標好轉前,政府印鈔票的創新舉動會層出不窮,確保未來幾年的物價創新高,但不是現在,也不是下一季;明年有可能,後年機率更高,我想大約在冬季就有徵兆。

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