安東尼波頓二十八年不敗心法

「和安東尼波頓談話，大概有百分之九十九的時間，他都是心平氣和，只有百分之一機率會出現激動的情緒。他是個『極其冷靜』的人。」傳奇投資大師彼得林區（Peter Lynch）在為富達國際投資總裁安東尼波頓新書《Investing against the tide》寫序時，就是這麼形容他的：「沉著穩重、從容不迫。」

沒錯，對安東尼波頓來說，作為一個成功的逆向操作投資人，首先要克服的，正是情緒這件事。

「一個太過情緒化的人，絕對不會是個成功的投資者。」安東尼波頓說，不僅僅是學會冷靜而已，最好還要做到幾乎「毫無情緒」可言。即使是在一籃子便宜股票中，仍要想辦法找出別人沒注意到的機會，發覺別人想不到的問題。
 

心法一 絕對冷靜維持逆向操作

就拿九○年代初期，安東尼波頓投資Nokia的例子來說吧！當時這家芬蘭企業正面臨嚴重的營運問題：公司的執行長一換再換，營運卻始終不見起色，其中有位執行長最後甚至以自殺了結。在那時，對公司不利的傳聞甚囂塵上，沒有人喜歡這家公司，更別說拿錢出來投資了。但安東尼波頓在與Nokia財務長深談之後，發現該公司即將賣出所有其他業務，專心發展手機事業。

他一聽到這消息，就像發現獵物般興奮不已。因為在九○年代初期，手機的普遍性不比現在，所以他對於Nokia的作法大表贊同，即使這支股票乏人問津，他仍在基金持股中大舉加碼Nokia，最後成為他逆向操作投資最成功的經驗之一。

由此可見，當市場充斥壞消息，想要從中找出投資機會，靠的就是異於常人的冷靜，專注分析公司財務體質與未來事業發展，比起迎合多數投資人的觀點來得重要。

「但是，作為一位逆向操作的投資人，有時候是很孤單的。」安東尼波頓說，因為當市場被一面倒的消息淹沒時，往往看不到那些被人忽略的重要訊息。「這時，就只好深入接觸目標企業，藉由了解營運細節來增強個人的觀點，才能搶先一步找出投資機會！」

心法二 「三要一沒有」判斷多空

安東尼波頓投資股票的原理其實沒有太過「異於常人」，無非就是盡可能地找出「買低賣高」的機會而已。他在判斷後市時，有著三要一沒有的原則。

所謂三要，其中之一就是要將現今市場情況和過去的多空時期作個比較，找出我們走了多久的牛市，或是已在熊市跌了多深。無論多頭或空頭發生的時間與漲跌幅的範圍，和歷史平均值產生高度相關時，那麼趨勢轉向的可能性也就增加了。

第二要，則是要觀察投資情緒與行為的變化。這項指標可以注意的面向很多，像是市場恐慌程度、共同基金的現金部位等等，安東尼波頓認為，一旦這些指標走向極度樂觀或是悲觀，市場通常就會往逆向發展。例如，當投資人極度恐慌之時，往往隨之而來的就是市場落底反彈。

至於第三要，是要看長期的市場價值。特別像是股價淨值比、現金流量等數據，只要出現過高或過低於歷史正常範圍，就代表了危機或是轉機的訊號出現。綜合上述三項要點，無論是同樣正面或是負面，就是接近市場轉折點，也表示買進或是賣出的時機已來到。

而安東尼波頓惟一沒有特別注意的，則是經濟情況的前景。「我知道很多人會依經濟情勢來作投資，但這個方法對我來說一點幫助也沒有。」他說，因為經濟數據總在股市高點時表現極佳，在股市低點時看來特別可怕。也就是說，假使跟著經濟表現投資，恐怕就會走入「追高殺低」的命運了！

心法三 掌握財報達到攻守兼備

就安東尼波頓過去操盤的經驗看來，良好的資產負債表是十分重要的選股要素之一。這是因為，他在分析自己過去幾次嚴重的投資失誤時，發現幾乎十次有九次都是因為公司財務報表出現問題。「當一家公司的財務報表不佳，就是股票投資人賠最多的時候。」他說。

所以現在市況不佳的時候，安東尼波頓更是特別在意資產負債表的好壞。不過，良好的資產負債表並非代表公司不能有債務，他在書中指出，多數的公司都有舉債，擁有債務也並非全是壞事。只要企業謹慎運用資金，還是可以讓股票投資人從中獲益。

當然，在富達歐洲特殊情況基金規模擴大至二百支持股時，一個人根本做不完所有的研究工作。所以安東尼波頓聰明地將投資操作分為防禦與攻擊兩種內容，防禦的工作，是指手中持股的後續追蹤，這方面，他交給分析師團隊幫忙持續觀察，其餘時間，就可全力找尋具攻擊性的投資標的。

攻守兼備，讓他一方面能夠持續追求最大的潛在獲利機會，同時也能避開判斷失誤的擴大損失風險，一旦持有個股的營運狀況與原先判斷有所不同，即可在第一時間斷然處置。

在安東尼波頓長達二十八年的操盤生涯中，就是多了這些執著與堅持，才能締造出平均每年一九．五％的報酬率。如今功成身退，他仍在富達擔任顧問，負責培育新一代的基金經理人，將他身為歐洲傳奇經理人的心法繼續傳承下去。

28年翻漲147倍
安東尼波頓操盤的富達特殊情況基金，每年創造平均報酬率19.5％，超越同期富時綜合指數的13.5％