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火車頭減速,新興市場債漸成主角

火車頭減速,新興市場債漸成主角

財富&財負-白富美

名人專欄

2011-08-22 14:35

經濟火車減速 火車頭慢慢走 高速變快車

「火車快飛、火車快飛…」這是大家耳熟能詳的兒歌,但近來全球經濟最關心的是長年擔任全球經濟火車頭的美國,車速到底有多少?中國大陸這個全球經濟增長的新引擎,經濟在9到10%行駛後,高速火車減速將變快車?慢車?

中國7月23日爆發的鐵路撞車事故,這事故從單純交通事件,愈演愈複雜,興建高速鐵路是中國經濟擴張的重要基礎建設,723事件一度令國際社會擔憂,中國高鐵駕駛人員素質能否趕得上鐵道的擴張速度,有的國際媒體也以援用此事件暗譽中國經濟是否能夠依然高速發展。

繼標準普爾(S&P)國際信評機構調降美歐招致的8月全球股災之後,債台高築的美國和歐盟經濟是否會陷入二次衰退,將左右近期全球金融市場的走向。到底這次美歐債務危機與2008年金融海嘯股崩有何差異?美歐經濟引擎一煞車對全球影響有多大?近來華爾街分析師忙著解答這些擾人的投資習題。

美歐經濟火車頭減速慢步走

美歐債務危機,到底會讓全球經濟減速多少?高盛和摩根士丹利最近修正對全球經濟的預測,2011年全球經濟減速各為0.1、0.3個百分點,2012年將再減速0.2、0.7個百分點。

美國今年的經濟成長率下修0.1百分點、今年僅有1.7%成長率,2012年由於市場原本預期復甦是漸入佳境,孰料二次衰退的機率大幅增加,高盛下修美國經濟成長率的幅度較大高達0.9個百分點、僅有2.1%;歐元區在多國債務纏身,連德法等主要經濟體也受累,今、明兩年的經濟成長率都低於2%,摩根士丹利更是看淡歐元區,預期明年增長只有0.5%。

美歐經濟慢步,對中國影響有多大,摩根士丹利預期,2012年中國經濟挺多是從9%下修為8.7%。大和證券研究預測,若美歐明年經濟增長減少0.5到1.5個百分點,中國2012年經濟成長率從今年9.2%放緩為8%。

分析師都還忙著推敲,已開發國家經濟漫步,到底對全球和新興市場的經濟衝擊有多大,從部分已公布的預測,市場對中國為首新興市場的經濟仍深具信心,中國經濟從10%、9%減速為8%,儘管是從高速火車放緩為快車,相對其他經濟體,這個經濟成長力道依舊是很強勁的。

新興市場當地貨幣債市牛氣沖天

成近來全球金融市場劇烈波動,EPFR統計顯示, 8月3日到17日兩周的國際資金流向,資金全面外逃風險性資產,除大舉撤出新興股市外,連外幣計價新興債和混合新興債基金也出現淨流出,新興當地貨幣債基金持續有3.82億美元淨流入,與美國公債、黃金一樣成為資金的避險新天堂。

美國聯邦準備理事會(Fed)主席柏南奇在黑色星期一股災之後,8月9日在國會談話時宣布將以超低利率將維持到2013年年中,安撫受創市場。美日歐三大經濟體都處於低利率、低成長的環境下,資金仍將覓尋出處,經濟成長相對較高的新興國家,仍將是市場注目焦點。

新興市場過去十年來變化宛如變形金鋼,不僅國家財政負擔大幅降低,外匯儲備增加,經濟表現亮眼,在2008年全球金融海嘯後,中國、印度為首的新興市場對全球經濟成長貢獻高達七成以上。

新興國家經濟實力,已不再是吳下阿蒙,與20世紀的八0、九0年代動輒爆發危機,負債過高,經濟過度依賴外資,如今情勢卻大逆轉。天達投顧分析,新興國家主要經濟體財政負擔不僅相較過去大幅降低,與債台高築的G3相比較,新興國家已躍升成為重要的淨債權國家,堪稱是「新富國」。



近來擔憂美歐債信危機擴大,委瑞納拉總統還下命要將儲存海外的黃金運回國內,現金外匯儲備改存中國和印度。委國動作之大,雖然未必各國會效法,加上美國已派遣副總統拜登前往中國,意有所指地向中國這位美國最大債權人表達:「美國會維持國債的安全性、流動性、保值性。」

新興債券漸成主流資產

美國政府鞏固椿腳,避免中國拋售美債造成新一波金融災難。BNP投資管理研究顯示,全球逾145兆美元的可投資資產,美國債券(公債、投資級和高收益債)獨占龍頭地位,比重高達兩成。

美債的多樣性和流動性是其他類資產一時難以取代,但若美歐政府深信可以一再舉債度日,不思縮減赤字和國家債務,對中國和日本等美債主要持有人,終究是潛藏的風險。新興國家央行還沒棄守美債,機構投資人終將先跑先贏,尤其「水往低處流、資金向利字靠…」,國際資金可預見將持續流入3高(高經濟成長、高利率、高票息收益)的新興債市。

「新興市場」四個字長久以來就跟風險畫上等號,市場一有動蕩,新興市場股票和債券不管資產好壞.青紅皂白一律都遭投資人贖回,這次新興當地貨幣債市卻很不一樣,不僅動盪期間資金持續淨流入,表現上也相對穩健。

已開發國家和新興國家的經濟實力此消彼長,美債霸主地位雖然一時無法動搖,但從追求長期收益和成長性來看,新興債券已逐漸成為主流的固定收益資產之一,投資組合裡不可或缺的標的。
 

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