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關鍵六問 資產配置不吃虧

關鍵六問 資產配置不吃虧

鄧麗萍、楊紹華

聰明理財

ShutterStock

928期

2014-10-02 12:47

全球九○%外匯交易都與美元有關,大多數商品交易也用美元結算,美元計價基金更是台灣人最愛的海外投資。在強勢美元時代,如何調整資產配置,將是投資成敗的關鍵。

Q1.美國升息的預期心理越來越強,會讓位居高檔的美股大幅回檔嗎?

 

A:短期內應不至於。

這一波美元走強,最先引發的憂慮就是正處高檔的美股,因為強勢美元會削弱美國企業的出口競爭力;但從歷史統計來看,美元牛市時,美股漲幅反而超越美元熊市時期。此外,根據摩根大通的報告,依過去經驗,就算是升息之後,美股預料仍將續強,其中很重要的因素是,美國經濟成長現在很強勁。

剛從美國回到日本的日圓先生榊原英資認同這個觀點,他表示,基於美國經濟仍將成長的預期,至少到明年上半年、美國啟動升息前,美股都還有機會一路驚驚漲。

類股方面,南台科技大學財金系助理教授朱岳中認為,「相較於道瓊和標準普爾指數頻創新高,那斯達克指數目前仍未改寫歷史新高,科技股有上漲空間。」不過,朱岳中認為,網通、電動車等公司已有泡沫化疑慮,投資人應避開這種過熱的科技題材。


Q2.歐洲央行準備在十月分啟動QE,應該趁機加碼歐洲基金嗎?
 

A:恐怕不能過度樂觀。

歐洲央行總裁德拉吉在九月初表示,希望能將歐洲央行的資產增加到二○一二年初時的水準,也就是,要比現在多出一兆歐元,這就是他準備用來搶救歐元區經濟的「印鈔產量」。

但是,這一兆歐元的產量,首先必須先打個六五折。原因是一一年歐債危機高峰時,歐洲央行曾以低利借給歐元區各地銀行約三千五百億歐元,這筆貸款即將在一五年初到期,因此,不到半年後,就有三千五百億歐元從民間流回歐洲央行。德拉吉兆元印鈔的救市手筆,力度將只剩下六千五百億歐元。

此外,九月十八日歐洲央行規畫的「定向長期再融資操作(TLTRO)」正式上路,其意義是由歐洲央行低利借款給一般銀行,並限定銀行必須放款給民間企業。原先各界預期此舉應能釋出一千億至三千億歐元資金,未料,當天申貸的總額只有八五○億歐元,連市場預期的低標都不到,這代表歐洲企業的資金需求有限,仍然不願積極增加投資,這個問題,並非央行撒錢就能解決。

英國《金融時報》首席經濟評論員馬丁沃夫就說,單憑貨幣政策已救不了現在的歐元區,還得搭配政府擴張支出與減稅等財政政策。

美元獨強的時代,資金將回流美國,歐元區必須設法自救,但若看不到「超乎想像」的QE規模,也沒有積極的財政政策相挺,投資人對歐洲央行的救市舉措暫時不該過度樂觀。

 

Q3.美國聯準會不再印鈔買債券了,債券型基金還能續抱嗎?


A:不必出清。

但應適度降低投資比重,即使對於保守型投資人來說,第四季債券型基金持有比重也不宜超過五成。投資人熟悉的債券天王有兩位,一位是剛剛跳槽到駿利的葛洛斯(Bill Gross),另一位是盧米斯塞勒斯的丹法斯(Dan Fuss),前者今年流年不利,不妨看看八十歲的老江湖丹法斯最近如何操作。

據《霸榮周刊》報導,九月上旬,他操盤的旗艦基金竟然有破紀錄的二七%比重是現金部位;此外,他也把美國以外的債券部位大量收回,轉投入「類現金」的美國、加拿大短期票券。這樣的作法,大致呼應了市場對債券前景的展望輪廓,富蘭克林坦伯頓全球債券總報酬基金經理人麥可.哈森泰博就表示,聯準會政策趨緊,將直接影響美國公債表現。

但債市未來更大的風險,在於美元向上趨勢及美國升息預期。美元升值後,在美國境外發行美元計價債券的企業,債務也就越來越重,債務違約的風險升高,這或許是丹法斯早一步減碼海外債券的原因。

至於停止QE與升息,則是代表債券的投資價值相對降低,因此在資產配置當中,債券的重要性應比過去適度降低,對於非美國的高收債,則更須隨時緊盯違約率的變化狀況。
 

保守型投資人

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Q4.美元獨強,澳幣、南非幣匯率重貶,外幣定存怎麼辦?


A:外幣定存鎖定美元較佳。

這一波美元從五月初升值以來,新興市場貨幣幾乎全數貶值,而國人最愛的外幣定存,包括澳幣、紐幣、南非幣等,短短四個月內也貶值了四%至五%,吃掉一整年利息。

匯率是翹翹板效應,由於歐洲、日本反向寬鬆,造成歐元和日圓持續貶值,美元欲跌不易。著有《看線圖輕鬆賺外匯》一書的知名外匯部落客JOE認為,在美國升息前,美元指數仍有較高的機率會維持上升趨勢,未來數季最理想的外幣投資仍應以美元為主。

 

澳幣兌美元

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多數專家都不建議投資人此時去加碼商品貨幣如澳幣、紐幣、南非幣等,因為強勢美元崛起,以美元計價的原物料、原油與貴金屬前景黯淡,短期內,商品貨幣的投資效益都會相對低迷。

其中,南非幣是很多台灣投資人熱中的外幣投資目標,但根據統計,南非幣在過去四次美元強勢期間,平均跌幅達一三%,「慘況」居所有外幣之冠。而且,以目前南非國內的高失業率與高通貨膨脹來看,南非幣短期內對美元仍然會維持貶值的機率相當高,投資人得多注意投資風險。

至於風靡一時的人民幣定存,今年來人民幣匯率一改過去「只升不貶」的走勢,而且上半年更呈現貶值,讓投資氣氛急凍。不過,朱岳中認為,人民幣長線升值趨勢不變,是相當安全的定存工具,但投資人必須抱持著長期作戰的心態,才能夠同時在利息與匯差雙賺。


Q5.美元升值,熱錢恐將撤離新興市場,我該跟著跑嗎?


A:新興亞洲市場相對安全一些。

美元升值雖然對國際資金造成「拉力」,但新興市場也並非毫無魅力。其中,出口至美國為主的國家,表現將優於內需為主的國家。

對新興市場來說,美元升值最顯著的益處,就是有利出口。一方面,因為本身貨幣匯率相對美元貶值,有助於出口競爭力的提升;此外,美國升息預期轉強,意味美國景氣穩定復甦,這也有助於新興國家的出口動能。而在出口暢旺之下,經常帳順差改善,也能提高新興國家對於國際資金流出的抵抗力。

但,並不是每個瞄準美國市場的出口國都值得樂觀期待,以商品原物料為出口大宗的拉丁美洲市場,恐將受到美元升值衝擊原物料價格的影響,而包括韓國、台灣、印度、中國等新興亞洲國家,相對安穩。

評比拉美、東歐、亞洲三大市場,朱岳中指出,拉美國家的經濟正陷入低迷,東歐則飽受地緣政治風險襲擊,新興亞洲的體質相對較好,其中又以東協最被看好。


Q6.黃金、原物料等,還有機會重啟多頭嗎?


A:黃金恐怕很難。

軟性商品則有機會出現週期性的漲勢。

 

黃金近年跌幅

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高盛證券大宗商品部門主管柯瑞日前表示,「黃金最糟糕的時候還沒到來」,他的理由當然是美元升值趨勢確立;此外,近期金價或許還有烏克蘭與中東局勢緊張的避險買盤支撐,但這些因素正在消弭中。

如果你覺得去年就開始喊空黃金的柯瑞立場不夠中立,那麼,看看黃金的「鐵粉」──商品投資大師吉姆羅傑斯怎麼說,他表示,「我仍然持有黃金,並未售出,但我現在不會買黃金,除非看到金價跌到每盎司一千美元以下。」這個價位,投資人或許可以放在心中作為參考。

論及各項商品原物料的投資價值,羅傑斯只給了一個答案:「目前相對看好的是農產品。」原因除了在於價格極低之外,他強調,許多農產品的存貨皆已接近歷史低點,產量也已偏低,而這個世界的需求量仍在不斷改寫歷史新高。

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