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PIMCO: 投資以彈性強化韌性

PIMCO: 投資以彈性強化韌性

2021-09-17

在目前市場環境下,央行刺激政策,持續對傳統型資產造成顯著影響,因此,投資人必須維持靈活彈性,把握投資機會、擴大範疇與投資彈性。PIMCO(品浩)對利率資產採取防禦布局,對通膨展望維持正面看法,而一般公司債的投資吸引力已大不如前。此外,新興市場有助於分散配置並提升投資報酬,但須從中精選國家、外債、當地債與貨幣標的。

PIMCO集團投資長艾達信(Dan Ivascyn)分享投資委員會近期討論的主題如下:

 

問:為何近期殖利率持續下滑?特別是近來股市屢創新高,債券市場反映何種趨勢?

 

答:在PIMCO,我們認為影響利率走勢的原因,大致可分為兩類,1)技術面:全球的債券殖利率仍然非常低,在此市場環境下,投資人會想要拉長存續期或增加利率資產,儘管稍微有通膨壓力,但投資人對利率資產的需求強勁,進而阻升、甚至壓低殖利率;2)基本面:如果詳仔細檢視過去幾個月的經濟數據,經濟成長率已浮現觸頂的跡象,去年推出的經濟刺激政策,效果已開始減退。Delta變種病毒持續的擴散,對美國的經濟成長與重啟帶來部分壓力,不過世界各國皆然,尤其是新興國家,導致市場投資人下修對於經濟成長的期待。

 

問:如何看待公開市場上市與私募市場的投資機會?又如何評估何何種投資策略適合哪一類型的投資人?

 

答:為了以創新的方式延續和過去一樣的投資報酬,或是在評價昂貴的市況下,保護投資組合並提升韌性,我們重申投資人應設法強化投資彈性,放眼低流動性的投資標的,而非緊抱傳統追蹤指數的固定收益或股票投資產品。

 

PIMCO致力於為可承受低流動性的客戶打造彈性的投資方案。在目前的環境下,央行刺激政策持續對傳統型資產造成顯著影響,因此投資人必須維持靈活彈性,把握私募市場的投資機會、擴大投資範疇與彈性,或跳脫傳統投資思維,彼此基於夥伴理念投資各類資產。PIMCO研究團隊認為,以固定收益的投資機會而言,部分非當期發行的舊債評價吸引力,仍明顯高於歷史水準。

 

問:可否舉例說明哪些另類資產具有投資機會?

 

答:以商業不動產抵押貸款證券CMBS而言,在PIMCO,根據我們的觀察,無論資本順位高低,傳統的上市CMBS利差已大幅收窄,從AAA級甚至到高收益等級的CMBS投資評價,目前都略高於歷史水準,但風險程度相當的私募市場CMBS仍具備龐大投資價值,公司債市場也存在類似的現象。

 

而以流動性較高的公募公司債而言,受惠於部分經濟重啟的題材,仍具吸引力,例如博弈、旅宿、休閒等產業。PIMCO研究團隊認為,私募市場亦有類似的投資題材,且投資人的直接掌控力更強,可獲得更好的債權保護與多元的投資機會。

 

問:目前商業不動產市場有哪些投資機會?

 

答:目前商業不動產市場具備潛在報酬機會,例如旅宿與其他受疫情重創的產業,以及韌性較強的投資標的,例如較優質的辦公大樓。其次,雖身處景氣復甦初期,但資產評價卻猶如循環末期。當前全世界發債量大增,傳統的公司債市場亦然。在追求收益的環境下,債權保護條款已不如往昔,因此,以實體建物作為抵押品的資產,也亦是不錯的投資選擇,例如商業不動產或CMBS,此類資產的韌性通常高於另類無擔保公司債。

 

此外,PIMCO青睞資產抵押債券住房相關投資標的,特別是已發行一段時間、在過去一兩年受惠於房價大漲,但未來無須再靠房價上漲也能表現優異的標的,以評價面而言,這些資產在循環後期值得投資。

 

問:PIMCO寄予厚望的投資標的? PIMCO還會避開哪些資產?

 

答:目前PIMCO對利率資產採取防禦性布局,對通膨的基本展望維持正面看法,認為通膨將穩定受控,並回復到央行設定的安全區間,因此建立大量的抗通膨部位,無法獲取可觀的投資回報。

 

此外, 高評等債券的評價也較昂貴,PIMCO認為一般公司債的投資吸引力已大不如前。最後,新興市場領域有助於分散配置並提升投資報酬,但投資人必須精挑細選,除了挑選國家,更要從中精選外債、當地債、貨幣標的,找出最能實踐投資觀點的標的。

 

 
 
本篇作者:
 
  • 艾達信(Dan Ivascyn)為PIMCO為集團投資長暨董事總經理,亦是固定收益策略、信用避險基金以及抵押貸款機會型策略的首席投資組合經理人。

 

 

 

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