基本面成長趨緩、資金面供給減少，股債平衡可攻可守最吃香。
國泰世華銀行投資研究團隊，由不同財經領域專業研究員組成，以客觀、專業角度，提供金融市場研究與分析，範圍涵蓋各主要國家總體經濟、股市、債市、匯率及商品等。
時間進入第四季，每到這個時候，是最繁忙的時候。個人開始規劃隔年職涯目標、企業開始編列來年財務預算，放眼望去，大家思考的已經不是今年，而是明年。最需要洞燭機先的投資，當然也不能例外。
時序由秋而冬，景氣也正在換季，明年到底會發生什麼大事呢？對於投資者而言，最關切的，無非就是實體經濟怎麼變化，以及貨幣政策是否會有所調整。正如同那個譬喻：基本面是人、股價是狗，如同狗跑不離開人，股價最終會回歸基本面。用同樣的譬喻來看，貨金的寬鬆程度，可以看成是「人拴住狗的那條繩子」，寬鬆的貨幣政策就可能讓股市越加跑離基本面。而這兩件大事，在明年會有怎樣的態勢，就是投資者最該關切的事情。
基本面：景氣動能換檔，製造業採購經理人指數(PMI)高位已過
如果要用四個字來說明目前經濟基本面的情況，那勢必是「成長趨緩」。從各國製造業PMI的數據看來（見圖一），雖然各國PMI略有差異，但共同的趨勢顯示出，2021上半年就已經是企業信心最強的時期。不過，趨緩，並不代表衰退。各國製造業PMI數字仍在50以上，也可以看出，企業對於經濟仍有充分信心。
儘管如此，近期在Delta疫情的影響下，讓市場呈現紛擾的狀態。即便景氣大方向雖然明確，但過程實在太過顛簸，這也導致所有人都相當難以做決策──特別是，美國聯準會。
資金面：QE退場時程未定，毋須對股市過度悲觀
今年第二季以來，經濟數字表現不俗，聯準會對縮減QE的意願也越來越高（見圖二），市場無不好奇，聯準會到底何時會決定退場、是否會在年底宣布具體時程表？
這個不確定性，讓這半年以來的股市呈現一個奇特的現象：漲，但漲得讓人驚心。市場之所以驚，主要是因為，目前量化寬鬆的程度為歷史最大，換句話說，就是那條拴住狗的繩子非常長，因此股市這麼一衝，也衝出了歷史最大規模──成交量與大盤指數都創下紀錄。市場狂歡，但也不免擔心，這條繩子一旦收緊，股市會不會也跟著跌下神壇？
然而，在注意風險之餘，投資人其實也不需要太過擔心。首先，聯準會與各國央行會配合實體經濟、調整退場進度，因此不至於會發生過度緊縮的情況。其次，過去著手退場，對新興市場股市的影響雖然較大，但對美國歐洲等成熟市場的確沒有太大衝擊。最後，景氣再怎麼顛簸，終究仍將回到成長的軌道。
結論：股債平衡，是攻守兼備的最佳策略
從歷史經驗看來，當製造業PMI屆高並由高位放緩，對成長性較為敏感的股市將略受影響；反倒是債券在這個時期將發揮出相當強勢的防禦性（見圖三）。
因此，此時將一部分資金由股票或者股票型基金，轉移到債券或者債券型基金，是相當優秀的選擇。資金在不確定性升高之時，對於具有穩定報酬率的停泊站，有非常強的需求。建議投資人可以趁此時在自己的投資組合中加入債券部位，平衡股債比率，才是最佳策略！
延伸閱讀：
（國泰世華銀行投資研究團隊提供）
