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PIMCO週期市場展望重點摘要:逆風前行

PIMCO週期市場展望重點摘要:逆風前行

2022-10-19 18:00

這是投資人與決策官員的關鍵時刻。地緣政治局勢、高波動的金融市場,加上數十年來最快速的貨幣緊縮政策,造成異常不確定的經濟環境。我們再度聚集各界專家美國加州新港灘召開「週期展望論壇」,這是PIMCO每年四次重量級論壇之一,針對未來 6 至 12 個月全球市場和經濟趨勢進行辨證。在會中我們預期,儘管經濟前景持續充滿挑戰,但殖利率攀升已為債券帶來值得投資的理由,而高評等債券將重拾與股票間較正常的負相關性。

我們在PIMCO近期週期市場展望論壇中討論到,債券市場已浮現投資吸引力,當前債市的收益潛能與分散風險的效益更勝於過去。我們也探討其他資產類別,並分析通膨因素、各國央行可能採取的貨幣政策、經濟衰退的風險。以下是PIMCO最新發布週期市場展望報告《逆風前行》,對未來6到12個月展望的重點摘要。

 

經濟環境

 

在此次PIMCO週期市場展望論壇結論中,我們預期已開發國家將陷入淺型經濟衰退,且高通膨環境可能揮之不去。 各國央行正處在一個艱難的局面,一方面得解決通膨壓力,另一方面經濟衰退也步步逼近。

 

我們認為此刻投資組合應保持謹慎與彈性,殖利率攀升已為債券增添投資吸引力。投資人可望在波動市場中強化韌性的同時,獲取更高水準的收益。

 

儘管整體通膨仍有機會在此次週期展望期間大幅趨緩,但目前核心通膨高於央行目標並持續僵固,整體通膨降溫仍需等待一段時間。失業率攀升與遠高於目標水準的通膨令央行為難,但央行仍以抑制通膨為其首要目標。以美國為例,我們預期美國聯準會將把政策利率調升至4.5%至5%的區間,然後進行觀察,以評估政策緊縮對經濟造成的影響。

 

下一次經濟衰退:型淺但更久

 

我們此次PIMCO週期市場展望的基本預估是,已開發國家將面臨淺型經濟衰退,但我們並不認為經濟成長能迅速回升至高於趨勢的速度。通膨遠高於央行目標,加上後疫情時代的財政赤字與負債顯著增加,政府推出財政方案來因應經濟降溫的可能性偏低。也因此經濟成長前景在萎縮期後一段期間內將持續低迷,且低於趨勢水準。痛苦指數即使達到高點,也可能要一段時間後才能降回到較為舒適的程度,因為較高失業率可能會抵銷了通膨降溫的影響。

 

我們預期歐洲與英國財政寬鬆措施應可緩和經濟衰退的程度,但考量到央行為因應通膨升溫可能採取的政策,我們認為經濟衰退將無可避免,且衰退結束後亦難以支持經濟成長重回長期趨勢水準之上。

 

此次疫情清楚顯示:通膨不僅是一種貨幣現象,同時也是一種財政現象。

 

投資啟示

 

由於各天期債券殖利率攀升,當前投資債券的理由更為充分,而高評等固定收益市場有機會提供與長期平均值更一致的報酬表現,且多數市場短天期殖利率曲線已充分反映貨幣緊縮的前景。我們在PIMCO研究認為,在此週期展望期間,固定收益市場的報酬潛力很具吸引力,投資人此刻重回固定收益市場,可望獲得相對應的投資回報。

 

除了更高的收益潛力外,即使面臨經濟成長或是通膨不如預期,或是股市進一步走弱,當前殖利率達到的高點有機會提供資本增值回報。我們預期,高評等債券將重拾與股票間較正常的負相關性,這將提升高品質核心債券的避險性,且多能在股市下跌時提供正報酬。

 

然而,若通膨若比我們預期地更加僵固,央行可能被迫以超越目前市場預期的幅度升息,且若經濟一如我們預期般地淺衰退,屆時央行可能也不會急著降息以刺激經濟成長。

 

以核心型固定收益投資組合而言,我們準備降低多種風險因子的曝險部位,並維持流動性。在當前充滿挑戰與高度不確定性的環境下,流動性管理更加重要。

 

最後在此最新PIMCO週期市場展望分享一個重點:我們認為接下來實體經濟活動與金融市場波動性,將為有耐心、手握新資金的投資人創造具吸引力的投資機會。目前私募與公開市場的資產評價仍呈極端差距,但隨著私募市場評價進入修正,以及私募信貸與房地產市場面臨更加顯著的挑戰,創造超額報酬的投資機會將浮現。

 

本篇作者:
衛艾婷(Tiffany Widing)女士為PIMICO北美經濟分析師,駐於美國加州新港灘辦公室。
波以斯(Andrew Balls)先生為PIMCO全球固定收益投資長,駐於英國倫敦辦公室。 

 

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延伸閱讀 >> 進一步了解全文,請閱讀此PIMCO最新發布「週期市場展望」報告”逆風前行”

 

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