美元指數11月滑落5.0%，同期間台幣匯率升值4.06%，外資在台股由前10月累計大幅賣超9376億元，11月轉為買超1868億元，成為台股指數連續突破季線、半年線反壓的最大助力。
台股年線自4月以來的空頭趨勢依舊未變，出口數據、外銷接單轉弱、經濟領先指標年增率由正轉負，台股在跌深且台幣匯率回升下，逆勢中展開強勁的反彈走勢，隨著年線負乖離率縮小，指數的上檔風險明顯提高。
圖一、台股周K線與外資買賣超與年線乖離率走勢對照圖
2022年11月外資單月匯入92.2億美元，折合台幣約2900億元，創2011年以來單月淨匯入最高，11月外資買超台股上市公司1868億元，上櫃公司143億元，合計買超2011億元，顯見11月匯入資金的外資尚未完全將資金投入台股市場。
表一、外資今年11月淨匯入金額創高
10月外資賣超上市台股949億元、上櫃股票21.4億元，合計賣超970.4億元，外資卻呈現淨匯入4.63億美元，顯示外資在10月份賣超台股後，不僅未將資金匯出，甚至轉向淨匯入資金。
外資從10月開始便已轉為淨匯入，並延伸至11月外資擴大淨匯入額度至92.2億美元，11月外資買超上市櫃公司合計2011億元，成為台股11月大漲14.9%的最大原因、創2009年5月後最大單月漲幅。
外匯存底連兩月增加 化解資金退潮危機
我國外匯存底在10月及11月連續兩個月提高，10月提高16.85億美元、11月提高94.09億美元，至11月，我國外匯存底5522.01億美元。再創歷史新高的外匯存底，提供國內貨幣供給額總計數增長的強力貨幣準備來源，預期11月國內貨幣供給額再創新高的可能性相當高，可望暫時化解國內資金退潮的危機。
表二、外匯存底10月、11月連續兩個月提高
隨著美國聯準會11月會議紀要，顯示決策官員普遍主張應開始放緩升息步調。美國股市10月、11月連續兩個月大幅反彈上漲，其中道瓊指數一舉突破年線下降壓力線，費城半導體指數11月單月大漲18.55%、創2020年11月後最大單月漲幅，帶動台股11月上漲14.9%、創2009年5月後最大單月漲幅。
聯準會釋放可能放緩升息幅度，導致美元指數持續下滑，美國各期公債殖利率亦同步自年初以來最高檔下降。美元指數下降趨勢有助台幣匯率止貶回升，美國10年期公債殖利率自高檔滑落則有助於股權資產評價的提升。
圖二、美元指數持續下滑（周K線）
圖三、美國10年期公債殖利率高檔滑落（日K線）
美國11月ISM製造業採購經理人指數自10月的50.2下降至49.0，低於市場預期的49.8，跌落景氣擴張與收縮的50臨界點，續創2020年5月後最低點。
美國總體經濟出現衰退危機尚未解除
這顯見美國製造業景氣自第二季以來的趨緩態勢越來越明顯，且在第四季進入製造業景氣收縮狀態，讓市場燃起聯準會猛爆式鷹派貨幣政策可能在12月開始趨緩的期待，市場預期12月利率決策會議將從調升聯邦基金利率三碼縮小為兩碼。
圖四、美國ISM製造業採購經理人指數
美國非製造業採購經理人指數（ISM）11月自10月的54.4、2020年5月以後最低點，反彈至56.5，遠高於市場預期的53.1，但經濟景氣自2021年底以來出現降溫的趨勢並未因單月反彈而改變，雖連續第30月高於代表景氣擴張臨界點50，顯示整體GDP比重超過八成的服務業，仍在擴張軌道。
非製造業與製造業採購經理人指數（ISM）同步下降的趨勢尚未改變，11月製造業ISM下降至49、創2020年5月後最低點，製造業景氣跌破景氣擴張與收縮臨界點，顯示美國總體經濟正處於衰退之中的危機仍未解除。
美國11月非農就業人數增加26.3萬人，雖自7月的53.7萬人快速下降，亦低於10月的28.4萬人，但仍稍優於市場預期的20萬人。11月非農就業新增人口仍高於長期平均數20萬人，顯示美國非農就業市場維持穩定狀態。
11月失業率持平在3.7%，連續2個月維持在3.7%，脫離近50年低點3.5%。自2020年5月至2022年11月的31個月新增非農就業人口合計為2,318.6萬人，為2020年3月、4月減少人數合計數2265.6萬人的102.34%，已超過疫情爆發前的就業水準。
新冠肺炎爆發前的2020年2月失業率為3.5%的50年最低點，11月失業率持平在3.7%，顯示美國就業市場尚維持穩定甚至熱絡狀態，亦為聯準會在高通膨數據趨緩之下，仍將維持貨幣緊縮政策的重要原因，預期12月利率決策會議仍將維持升息步調，從11月的升息三碼縮小為升息兩碼，聯邦基金利率將從目前的4.0%，上升至4.5%。
圖六、美國每月新增非農就業人口維持穩定狀態
圖七、美國失業率回到低檔區
美國總體經濟在服務業仍維持景氣擴張狀態下，就業市場尚維持穩定甚至熱絡狀態，加上物價指數年增率仍在長期相對高檔區，聯準會雖可能在12月開始放緩升息幅度，但預期2023年第一季仍將維持升息步調。
CRB指數出現頭部 聯準會進入升息觀望期
由於全球總體經濟持續下行，大宗商品原物料CRB指數走勢已出現做頭的下降趨勢，聯準會可能在2023年第二季隨經濟景氣持續轉弱，進入貨幣緊縮政策後期的升息觀望期，長年期公債殖利率因經濟景氣進入衰退階段，將呈現攀高無力，殖利率可能持續下降。
圖八、CRB指數出現頭部現象（周K線）
總體經濟景氣循環周而復始，從繁榮擴張、高原滯留不前、反轉下滑、百業蕭瑟，寒盡春來，走過景氣收縮循環後，終將再度進入景氣萌芽甦醒期。對股權投資者，在經濟景氣衰退期，不畏市場悲觀所造成的心理壓力，擇優慢慢建立多頭部位，往往可以成為收穫豐碩的投資贏家。（作者為鉅豐財經執行長）
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