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元月「雙軋行情」出乎預期,連大戶都被迫回補!林成蔭:股市將回歸基本面,未來走這3方向

元月「雙軋行情」出乎預期,連大戶都被迫回補!林成蔭:股市將回歸基本面,未來走這3方向

林成蔭

理財

shutterstock

2023-02-07 10:31

「兔年開紅盤,外資單日買超722.56億元,單周買超1,195億元,都是史上次高,看來股市有搞頭 !」
「可是景氣不佳,連台積電也說下半年才會回溫,就算股市會領先表現,1月就反映7月也太快了吧?」

 

年初以來,全球股市強彈,自去年低點起算,美國道瓊工業、標普500等指數分別漲了約兩成,那斯達克指數漲幅約為23%,費城半導體指數更漲了34%,台灣加權指數則是漲了23.65%,按照華爾街的定義,都進入多頭市場。

 

弔詭的是,景氣仍在下滑中,科技巨頭如蘋果營收出現自2019年以來首度年增率走低,亞馬遜、Alphabet(Google的母公司)、半導體大廠德儀財報或財測不如預期,股市為何大漲?投資者如何因應?

 

元月漲勢出乎預期 大戶被軋空搶補

 

檢視數據後,本波應為籌碼沉澱後,資金移動造成的無「基」之彈,未來是否能轉為有「基」之彈,有待觀察。先看帶動全球的美股數據:

 

● 根據統計,美國企業在今年1月宣布買回自家股票的金額為1,320億美元,創下歷年1月的最高紀錄,更較去年同期高出逾三倍!

 

● 摩根大通評估,在1月下旬,散戶的股票和ETF交易單占市場總成交量約23%,這已經超過先前2021年的紀錄22%!

 

● 高盛資料顯示,2月3日美國對沖基金空頭回補,創2015年11月以來規模最高,甚至超過了2021年1月的散戶逼空潮。

 

簡言之,元月份出乎預期的漲勢,企業和散戶的積極買盤居功不少,部分大戶措手不及被軋空,反手搶補更推升股價。

 

另一個推波助瀾的助力,是投資者認為經濟否極泰來的時機漸近。

 

全球第二大經濟體中國在1月8日起全面解封,雖然法人估計下半年需求才會明顯回升,國際貨幣基金(IMF)已在1月份公布的世界經濟展望報告中,大幅上修中國經濟成長率預估值到5.1%。

 

其次,美國通膨似已見頂。去年12月消費者物價(CPI)年增率6.5%,剔除波動較大的食品與能源的核心CPI年增率5.7%,聯準會(FED)在1月份如預期縮小利率上調幅度為1碼。

 

這些訊息,讓場外觀望的投資者產生FOMO(Fear Of Missing Out)情緒,「軋空」和「軋空手」情緒,讓買盤接二連三投入,造就本波強勁漲勢。

 

股市要繼續上漲 需要兩條件配合

 

「雙軋」的激情過後,股市回歸正常運作,接下來要符合「資金更加寬鬆」或「獲利持續成長」的條件,股價才能繼續推升。

 

前者如2020年3月疫情爆發,聯準會將利率降到歷史最低,再推出無限QE(量化寬鬆),引爆資金瘋狗浪;後者如台灣2021年上市櫃企業稅後盈餘4.298兆元,創史上新高,加權指數全年大漲23.66%!

 

值得留意的是,現階段這兩大條件尚未完全到位。

 

資金,因通膨雖見頂但仍在高檔,預計利率將再走揚。美國就業市場活絡,FED極可能在3月再升息1碼,並保持在該水準一段時間;台灣央行3月將召開理監事會議,估計可能升息半碼或不動作,短期內,無推出降息等資金寬鬆政策的空間。

 

企業獲利,第一、二季仍舊疲弱。根據Factset統計,美國標普500大企業獲利,自去年第四季出現負成長後,2023年第一季及第二季獲利預估將分別下滑4.2%及2.9%,下半年是否如預期成長仍是變數。

 

國發會以「外冷內溫」來形容台灣的景氣,具領先性的總經指標如外銷訂單,自2022年9月起連四個月較去年同期衰退,12月景氣對策燈號為代表收縮的藍燈,領先指標繼續下滑,製造業採購經理人指數(PMI)也是在50%以下的收縮範圍。

 

綜上推估,雖然景氣谷底已近,除非有烏俄談判等突發性利多,否則這個月,「資金更加寬鬆」或「獲利持續成長」的機率不高。

 

台股反彈後 未來可能發展的3個方向

 

因此,以下評估股市未來發展三個方向的可能性,前兩者機率較高,後者較低:

 

● 震盪整理:景氣下滑但幅度有限,順利軟著陸,多方為維繫人氣,以銜接預期中的下半年景氣行情,將點火低市值族群也就是中小型股或中低價股,操作重點是「個股擺中間,指數放旁邊」。

 

● 回檔修正:景氣走低幅度較預期高,也可能調整時間比預期久,投資者不耐久盤殺出持股,指數下測支撐甚至破底,這種情況發生,最好以低持股應對,操作關鍵是「多看少做,靜觀其變」。

 

● 大漲小回:景氣回升速度加快,企業迅速度過低潮期進入成長,通膨也迅速降溫,FED等央行將趨緊的貨幣政策放鬆,多方力道回籠,投資者確認牛市重啟,操作關鍵是「判斷主流趨勢,提升持股水位」。

 

投資策略上,如逢回檔繼續分批布局指數型ETF,可留意「不均衡復甦」的特色,各國產業多呈現服務業強於製造業,如觀光、餐飲、文創等可參考,不受景氣波動影響的生技醫療、航太等,政策性支持的儲能、基建等亦可追蹤。

 

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