2023年的投資挑戰與契機為何？一文掌握M&G投資專家的5個關鍵問答

Q1：哪個總經因素影響2022年投資市場最為顯著？

Fabiana：通膨與各國央行對抗高通膨的舉措，是影響2022年金融市場表現的最重要因素。尤其高通膨來得又急又快，各國央行被迫用高於預期的速度與幅度緊縮資金，再加上後疫情時代、俄烏戰爭爆發，都讓原本已經有的供應短缺問題更加嚴重，對2022年的股票市場和整體多重產配置造成傷害。

Jim：從固定收益市場的角度來看，分析聯準會的態度是左右2022年資產表現的最主要關鍵。2022年債券走勢驚人，不分類別與投資等級全都面臨賣壓，有些債種甚至出現約2成的跌幅，像是政府公債就是如此，資金無處可逃。

在邁入2023年後，我認為基準利率翻倍升至2%的現況，將持續對債券市場產生壓力。

Will：若以私募市場的角度來分析，高通膨與聯準會升息同樣是最重要的因素。有趣的是，在私募市場似乎有「反應慢一拍」的情況。

更值得留意的是，由於基準利率翻升，債券發行人要付的票面利率可能由2%或3%，提高到4%或5%，對部分公司的資產負債表來說，會造成很大的差別與壓力，應該特別留意觀察。

Q2：在全球環境的不確定性升高與俄烏戰爭的影響下，市場受到極大衝擊，投資人應該如何領先布局呢？

Will：以私募市場來看，投資人應該聚焦高品質資產，像是：高品質房地產或是高品質企業，這些資產不管在多惡劣的環境中，都有較高的機會存活下來。

尤其是在為數眾多的潛在危機當前時，許多投資人會乾脆什麼都不投資，要特別注意千萬別這樣做。考量風險當然是必要的，但更重要的是找到好公司、好房地產，以及好的投資標的讓自己度過風暴。

Jim：我完全認同Will的說法，如果24小時看著新聞，可能總會往最壞的方向去想，永遠無法開始投資。但重要的是去思考：「我冒這些風險能否獲得足夠的報酬」？若此時買非投資等級債或新興市場債，是否能獲得比把錢放在銀行更高的報酬？

雖然可以預期在2023年與2024年債券違約率可能提高，但如果找到已經將負面訊息反映在價格上的標的，還是值得進場投資。

Fabiana：其實目前市場上還是可以獲得超額報酬，只是投資人必須調整觀察市場的方式，尤其剛剛Jim已經提到，未來債券的違約率可能提高，但同一時間，我們還是可以找到股價估值被壓抑，但公司健全的財務基本面在逆風環境中可以支撐其表現的企業。

近期可以看到，儘管大家面對同樣的外在環境，部分公司卻可以繳出優於其它企業的成績，因此我才會說，這仍是個可以找到超額報酬的市場。

Q3：後續在英國、美國與歐洲地區，通膨的表現可能怎麼走？

Jim：如果用央行的目標通膨率2%來看，目前在英國的通膨數據已經來到目標值的5倍。不過，我相信可能在很快的時間內，大家就不會那麼害怕揭曉通膨數據的那一刻。

儘管2022年冬天因為歐洲天然氣供應的問題，無法確認通膨是否可以很快降溫，但到了2023年年中，應該可以看到通膨顯著降溫，屆時各國央行也許就有空間能降息對抗衰退。

Will：有件事我想特別提出來討論，市場經歷一段很特殊的低利率時期，大家好像都習於超低利率及超寬鬆的資金環境，我認為儘管通膨降溫了，這樣的特殊環境是回不去了。

Fabiana：我贊同Will的說法，就算2023年通膨降溫了，融資的成本還是很高，部分財務不夠強勁的企業，要開始面對讓人頭痛的資產負債表了。那麼，我們就要開始擔心下個問題：「衰退會有多嚴重呢」？

許多國家看起來已經是難逃衰退，股票市場對衰退可是非常反感的。從80年代、90年代跟2000年的經驗就可以看出，在衰退真正發生前股票市場就已經開始走跌；不過，這也表示我們快看到加息和通膨上升的隧道出口的光了，只是在這之前，我們必須再忍受好一段股票市場的不確定性與波動性。

Q4：如果出現另一個黑天鵝事件，各國央行必須再降息來救市，他們還有空間這樣做嗎？

Jim：當然，因為在他們辦公室角落有一台小機器，只要按下「印鈔」按鈕，就可以做任何想做的事。不過，我會把它歸類為其中一項風險，過往市場太仰賴央行出手搶救，靠印鈔與量化寬鬆來處理危機。

用長線的角度來看，我不確定這是件對的事。當然，遇到新冠肺炎疫情、史無前例的全球金融危機，我的重點不是反對他們這樣處置，而是在思考，政客是否太仰賴印鈔來避免陷入衰退了？

市場上有好企業跟不好的企業，印鈔救市因為提供便宜的資金，會讓所有的企業都存活下來，體質不良的企業得以續命，卻壓縮了好公司在市場上發揮的空間，對產業的發展與生產力提升也不是好事。

「央行是不是該想辦法拯救所有的企業？」這是個大哉問，但近來西方經濟體的生產力相對疲軟，可能就跟市場上存在許多殭屍企業有關，如果不讓真正有能力的新進者取而代之，就會造成這後果。

世界的大環境有一點改變了，現在要進行量化寬鬆政策的門檻已經變高，不過如果真的再次發生黑天鵝事件，各國央行當然還是有可能出手救市。

Q5：有沒有哪些事件或經濟數據可以改變市場信心、引領2023年的市場走勢？

Will：其實就跟過往一樣，應該是人們已經習慣、接受的事物，像是俄烏戰爭，還有，市場已經接受利率會一路走揚的心態。其實，都是一些大家已經做好心理準備的事件，如果這些事件出現轉折，就有機會鼓舞市場的信心。

事實上，重點應該不是在某一個單一事件，市場的信心應該很快就會恢復，只要這些大家已經接受的現況出現轉折，就可能帶來轉機。

本篇作者介紹：

Fabiana Fedeli
M&G股票、多重資產與永續投資長

Will Nicoll
私募與另類投資投資長

Jim Leaviss
固定收益投資長

M&G基金為M&G投資基金(1)〔M&G Investment Funds(1)〕、M&G投資基金(3)〔M&G Investment Funds(3)〕、M&G(英國)收益優化基金(M&G Optimal Income Fund)與M&G (Lux)投資基金(1)〔M&G (Lux) Investment Funds(1)〕旗下之子基金。M&G投資基金(1)、M&G投資基金(3)與M&G(英國)收益優化基金係登記於英格蘭暨威爾斯之變動資本開放型投資公司，其指定M&G Investment Management Limited擔任基金管理機構；M&G (Lux)投資基金(1) 係依盧森堡法律設立之可變動資本投資公司，其指定M&G Luxembourg S.A.擔任基金管理機構。本基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書，並考慮是否適合本身之投資。投資一定有風險，投資人在選擇投資標的時，請務必先考量個人自身狀況及風險承受度。就申購手續費屬後收型之X類股份級別，手續費雖可遞延收取，惟每年仍需支付1％的分銷費，可能造成實際負擔費用增加。分銷費用反映於每日基金淨資產價值，為每年基金淨資產價值之1%(約每日0.00274%)。在原始申購日滿三年之後，X類股份級別自動免費轉換為相應的A類股份級別。有關基金應負擔之費用（含分銷費用）已揭露於基金之公開說明書及投資人須知中，投資人可至境外基金資訊觀測站中查詢。投資人申購手續費屬後收型之X類股份級別前，應向銷售機構確實瞭解前收與後收級別之費用差異。基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率；基金淨值可能因市場因素而上下波動。基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份 可能導致原始投資金額減損。基金進行配息前未先扣除應負擔之相關費用，基金配息組成項目揭露於本公司網站。本基金之收益分配由經理公司依基金孳息收入情況，決定應分配之收益金額；本基金主要投資風險包括債券發行人違約之信用風險、利率變動之風險、流動性風險、外匯管制及匯率變動之風險及政治、經濟風險。

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