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升息循環已近尾聲? 固定收益市場前景樂觀

升息循環已近尾聲? 固定收益市場前景樂觀

2023-10-20 10:16

隨著升息循環可能已經接近尾聲, 具有30年債券投資經驗、M&G英卓投資管理固定收益首席投資經理Richard Woolnough建議投資人,應針對管理良好且靈活的債券投資組合,重新評估其存續期部位。

在通膨與利率雙雙創下歷史高點後,2024 年市場願景再添新貌

 

我們認為,貨幣政策的影響具備滯後的特性。新冠肺炎疫情期間,流動性驟增,但在大約 18 個月過後才帶動通膨率再增溫。現今的各國央行政策明顯轉向,致使貨幣供給減少,繼而對於通膨形成下檔壓力。對於投資人而言,這意味著各國央行結束 (或是即將結束) 緊縮循環,在我們看來,利率敏感型資產有機會締造風險報酬。由於許多的核心國家政府公債,已經創下了初始收益率的歷史新高,我們研判這種情況還會更加顯著。

 

整體而言,縱使近期油價飆漲,地緣政治的緊張局勢持續,對於現有市場氛圍形成某種程度的壓力,我們仍然認為,通膨的趨勢勢將持續降溫。如此一來,歐美國家的利率可望於明年之前觸頂,但我們也認為就業將會延續在相對堅挺的水準。

 

債券殖利率開始具有吸引力

 

我們認為,針對有息或利率敏感型資產 (又稱為「利率敏感度(duration)」) ,可望享有更優渥的風險報酬概況,反映出利率的觸頂以及通膨的持續降溫。此外,考量評價合宜,再加上相當健全的企業環境 (就業數據強勁、資產負債體質健全),針對信用債建立些許部位,也是十分具有吸引力的對策。就這點而言,我個人偏好的策略是混合持有存續期部位與公司債的組合。此外,我也建議要保有相當程度的靈活彈性,適當布局非投資等級債券、新興市場債券,甚至是股票,若評價水準誘人建議可以考慮。

 

現金為王的局面恐難持久!

 

隨著利率觸及多年來高點時,持有現金在目前來說似乎顯得格外具備吸引力,但一旦利率下滑,持有現金部位的動機也將一併喪失,否則投資人就必須以更低的收益率進行再投資。

 

依據下方情境所示,利率若是維持區間走勢 (並未超出投資人預期範圍),我們仍可能受惠於今日持有存續期部位的較高債券票息。然而一旦利率下滑,我們則有機會佔下優勢地位,受惠於債券價格上漲 (參見下圖)。因此,依我們之見,從風險報酬的角度來看,持有高於過往歷史水平的存續期部位,確實為合理操作。

 

 

邁入有替代辦法(TIA)的投資新階段

 

2021 年之前,我們持續處於利率極低的環境;多數投資人將資產配置轉向股票,因為考量當時只有這麼一種有機會創造報酬的方式。然而,如今的情勢已明顯改觀。固定收益資產終於捲土重來,為投資人提供了股市資產以外的替代選擇。若以估值水準來看 (參見下圖),更是如此。現今的固定收益投資預期收益率看似更優,展現更高的吸引力。因此就某種角度而言,我們已經從「沒有替代對策 (TINA, There Is No Alternative)」過渡進入「有替代辦法 (TIA, There Is Alternative)」的新階段。

 

 

順應不同經濟環境的靈活彈性

 

隨著利率週期進入末段,我們認為,靈活、多元化的投資方式至關重要。隨著利率進一步攀升,我們建議投資人應該隨之增加存續期部位,從中立轉向小幅加碼。另外,面對公司債券利差緊縮,總經風險攀升,投資人應同步考慮減少對於信用債曝險,改採較為中立的態度。不過,投資人也持續尋求探索信用市場當中的評價錯配機會。

 

延伸閱讀>> 認識更多M&G英卓投資管理觀點

 

  關於M&G英卓投資管理

 

來自英國,且布局全球的資產管理業者,並且於1931年發行歐洲首支共同基金。我們為個人及機構法人服務超過百年以上的時間,目前是歐洲規模最大的資產管理公司之一,也是英國規模最大的主動型固定收益專業管理公司之一。

 

為了貼近在地的需求,M&G英卓投顧2023年6月在台正式設立,以提供給台灣投資人更加豐富且完整的投資服務。

 

 

本篇作者介紹:​

Richard Woolnough

Richard Woolnough自2004年1月起加入M&G英卓投資管理,具有30年固定收益市場投資經驗,目前負責管理M&G英卓旗下的旗艦固定收益投資策略。

 

本文件不應賴以作為預測、研究或投資建議,亦並非買賣任何證券或採取任何投資策略的建議、要約或要約邀請。本文件所載資料及意見取自M&G英卓投資管理認為可靠的專屬和非專屬來源,並不一定涵蓋所有資料,且無法保證其準確性。因此,概不對其準確性或可靠性作出保證,而M&G英卓投資管理及其主管、僱員或代理商概不對任何其他形式的錯誤及遺漏所引致的責任負責(包括因疏忽而對任何人士負責)。本文件可能含有非僅基於過去資料而提供的「前瞻性」資料。有關資料可能涵蓋(其中包括)預計及預測。並不保證任何所作預測將會實現。讀者須自行決定是否倚賴本文件所提供的資料。請留意投資價值會波動,導致價格下跌或上漲,您可能無法收回原來的投資金額。

 

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